復牌首日曾暴漲566%！但TATA健康的“狂歡派對”，為何僅維持一天

在停牌長達一年半之后，TATA健康（01255.HK）終于在12月1日復牌，復牌當日漲幅達566.67%，收盤價報2.00港元/股。

復牌后爆漲源于市場對其長期停牌后恢復交易的積極反應，但這份積極卻并沒有維持多久，在接下來的幾天里TATA健康股價一路下跌，12月12日以1.6港元/股收盤，跌幅達37.50%。

據了解，2024年上半年，TATA健康因缺乏營運資金、未能湊齊審計所需附屬公司資料，無法按時發布2023年年度業績而停牌。在這背后是其上市十余年來卻盈利寥寥，多元化業務寬泛卻均為拖累的困境。

上市后僅三個財年實現盈利

提起TATA，人們通常會聯想到長年駐扎在各大商場的TATA女鞋或是在裝潢行業馳騁多年的TATA木門。實際上，TATA健康前身是港大零售國際控股有限公司，2013年登陸港交所，公司前期的核心業務也為鞋類產品銷售，代理了Clarks、Josef Seibel等多個品牌的鞋類產品，但與TATA女鞋這個品牌毫無關聯；后期公司又轉型聚焦大健康領域，并開通金融服務業務欲形成跨界業務補充，成為一家綜合型公司。

相比于TATA健康形形色色的多元化業務，其上市以來的業績則更為引人“矚目”，從完整的財年來看，2013年上市之后公司就幾乎沒怎么賺到錢。

數據顯示，2013年TATA健康實現凈利潤1650萬元，2014年實現凈利潤903.5萬元，2022年實現凈利潤804.7萬元，而這便是公司僅有的盈利年份，也就是說2013年至2024年這12年間，TATA健康僅實現凈利潤3358.2萬元。其余財年均為虧損，其中，2020年虧損最為嚴重，達1.52億元。

可以看出，折騰十多年，TATA健康賺的錢還沒有2020年一年賠得多，而原因從其財報中略可窺見一二。

品牌鞋代理是TATA健康前期的主營業務，且聚焦于中國香港地區，均為線下銷售。根據其2017年財報，截至2017年末，公司在中國香港擁有48間零售店及9間短租促銷點，在澳門擁有2間零售店，中國香港業務仍然貢獻了大部分銷售額。

需要提到的是，由于中國香港獨特的地理位置，其與內地及全球的交通連接十分便捷。高鐵網絡的完善使得內地多個城市成為中國香港的“5小時高鐵圈”客源市場，且中國香港的旅游吸引力著重購物導向。因此，TATA健康的鞋業務較為依賴旅游消費，政策環境、疫情等的變化均會對業績產生影響。

例如，2019年受修訂逃犯條例風波影響，下半年整體訪港旅客錄得39.1%的跌幅，旅客人數共下跌14.2%，這使得鞋業零售業務受到沖擊。年內，鞋類業務收入較2018年減少20.1%。

此外，TATA健康強調，透過若干知名電商平臺的網上及流動購物在內地的流行，給公司在內地的營運帶來沉重壓力和嚴峻的業務環境。鑒于公司在內地的表現欠佳，管理層考慮縮減本集團于中國內地的投資及營運的規模，但維持于中國內地海南省免稅商店推廣本集團Clarks、Josef Seibel、Petite Jolie及The Flexx品牌的產品。

并不成功的轉型

業務地區的聚焦與線上電商的崛起，直接沖擊了TATA健康的代理鞋業務，公司開始思考轉型。從財報可以看出，2017年公司還僅僅只有代理鞋業務，彼時財報的名頭還是港大零售國際控股有限公司；2018年開始公司便新增了保健產品與金融服務業務；2020年，也就是在虧損最多的這一年，公司財報的名頭從港大零售國際控股有限公司變更為TATA健康國際控股有限公司。

2014年2月，波士頓咨詢公司發表的《從洞悉到行動：于中國消費者保健市場占據份額》報告中稱，由于中國客戶對健康的關注增加，故預期中國的保健市場迅速增長達到約4000億元的規模。

這也成為TATA健康決心轉型向大健康領域的“引線”，公司認為大健康市場商機巨大，且可以利用澳洲天然地點及供應優勢，于2018年下半年透過與保健業聲譽良好的伙伴合作，擴展其業務至保健行業，包括以少數股東身份直接投資Century Health Holdings Co., Limited與Sixth Avenue Group Holdings Pty Ltd合作。

2019年，公司間接附屬公司商贏醫院管理就計劃進行內部重組，成立悅醫區塊鏈醫療科技公司，將區塊鏈技術應用于多學科在線會診系統、處方流轉配送平臺等醫療相關場景，為轉型大健康領域搭建技術基礎，這是公司向大健康轉型的重要前期動作。

2020年 12月，“TATA健康”APP上線，該APP聚焦家庭會員健康服務，涵蓋名醫問診、健康管理、保健商品銷售等功能，標志著公司全面進軍大健康領域。

本以為大健康是近年來的熱門賽道，涵蓋醫療、保健、健康管理等多個高潛力細分領域。公司的多元化布局剛好契合這一趨勢，擺脫了單一業務的營收限制。但事實上，毫無根基與經驗的盲目轉型給TATA健康帶來的是更沉重的打擊，由于公司業務范圍過于寬泛，從醫療服務到保健品，再到金融等，每個細分領域都有強勁競爭對手，TATA健康幾乎討不到一點好處。

金融服務方面，2018年，公司通過其直接全資附屬公司，以4080萬港元的總代價，收購了德誠控股（中國香港）和德誠控股（開曼）各51%的股權。此次收購前，港大零售已對中國香港金融服務業務的未來前景做了評估，且參考了獨立專業估值師給出的目標集團約9100萬港元的估值，最終確定收購對價。交易完成后，這兩家目標公司成為港大零售的非全資附屬公司，而港大零售也借此直接獲得了金融服務相關的業務團隊和運營能力，這是其跨界金融領域的關鍵一步。該板塊明確聚焦證券顧問、投資管理以及企業融資顧問三類核心服務。

之后，公司雖維持著鞋類、金融服務、保健、線上醫療四大業務分部的布局，但大健康相關業務推進嚴重受阻。一方面，保健業務和線上醫療服務長期處于停滯狀態，2023年和2024年保健業務收入均為零，2024 年線上醫療服務收入也歸零，且負責線上醫療服務的核心附屬公司商贏醫療因無力支付員工欠薪進入破產程序；另一方面，其金融服務業務始終未形成規模和競爭力，目前該業務的實際經營成效較為有限。

生存挑戰仍在

在這樣的持續經營狀況下，TATA健康終于迎來更加雪上加霜的局面——2024年4月，公司因無法按時刊發2023年年度業績公告，股票開始停牌。聯交所隨后給出復牌指引，要求其刊發未披露財務業績、完善內控等，若18個月內（即2025年10月1日前）無法達成復牌條件，公司可能面臨退市風險。

據了解，停牌期間，TATA健康不僅刊發了此前遲遲未披露的2023年度業績，還陸續發布了2024年度、2024年中期以及2025年中期業績報告，徹底完成了拖欠的財務披露任務。

公司通過推進財務業績披露、完善內部管控等一系列舉措，最終達成所有復牌指引。2025年12月1日，TATA 健康股票在停牌逾1年半后正式復牌，復牌早盤股價飆升超500%，一度報1.86港元，市場對其重啟運營展現出一定關注度。