9億出售醫(yī)療資產(chǎn)，一家制造業(yè)上市公司選擇戰(zhàn)略退出

2025年12月8日晚間，科森科技（603626.SH）發(fā)布《關(guān)于出售全資子公司股權(quán)的公告》，確認(rèn)將以9.15 億元人民幣的價(jià)格向江蘇耀嶺科醫(yī)療科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“耀嶺科”）轉(zhuǎn)讓其全資子公司——江蘇科森醫(yī)療器械有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科森醫(yī)療”）100% 股權(quán)。

交易采用收益法評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日（2025 年 9 月 30 日）股東全部權(quán)益價(jià)值為 9.13 億元，增值 6.15 億元，增值率達(dá) 206.45%。本次交易由中介機(jī)構(gòu)在北京產(chǎn)權(quán)交易所組織掛牌增資完成，需經(jīng)股東大會(huì)審議。

科森科技預(yù)計(jì)，剝離科森醫(yī)療后將確認(rèn)約6 億元投資收益（計(jì)入非經(jīng)常性損益），公司也將由此徹底退出醫(yī)療器械板塊。對(duì)買方耀嶺科而言，這是一筆戰(zhàn)略性收購，將補(bǔ)齊其在精密醫(yī)療器械制造領(lǐng)域的關(guān)鍵布局。

這不僅是一筆資產(chǎn)交易，更是在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)背景下，中國(guó)制造企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整與國(guó)際資本醫(yī)療布局交匯的典型案例。

# 出售方：科森科技的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與戰(zhàn)略收縮

科森科技成立于 2010 年，以精密金屬制造為核心主業(yè)，深度服務(wù)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈，客戶包括 Apple、華為、Meta 等科技企業(yè)。其產(chǎn)品覆蓋智能手機(jī)中框、折疊屏結(jié)構(gòu)件、AR/VR 外殼、鉸鏈結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域，是典型的高端 3C 制造企業(yè)。

醫(yī)療器械業(yè)務(wù)由科森醫(yī)療承載，盡管具備技術(shù)積累與高壁壘特征，但其營(yíng)收占比一直不高（約 10%），在公司經(jīng)營(yíng)體系中屬于“補(bǔ)充性擴(kuò)展”。

二者在技術(shù)體系、周期管理、質(zhì)量體系、合規(guī)要求上存在天然差異：

• 消費(fèi)電子強(qiáng)調(diào)規(guī)模化、高迭代速度、價(jià)格敏感度高；

• 醫(yī)療器械強(qiáng)調(diào)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑O(shè)計(jì)驗(yàn)證周期、工藝穩(wěn)定性、全球質(zhì)量體系認(rèn)證、長(zhǎng)期合作關(guān)系。

隨著主業(yè)壓力顯現(xiàn)，分散資源布局多個(gè)賽道已難以為繼。

# 科森醫(yī)療的合作體系與研發(fā)能力

盡管被出售，科森醫(yī)療本身是一家成熟且具競(jìng)爭(zhēng)力的醫(yī)療器械制造企業(yè)，其價(jià)值也是本次高溢價(jià)的重要來源。

• 與美敦力合作起步（2009 年）：從結(jié)構(gòu)件供應(yīng)到參與關(guān)鍵產(chǎn)品線（如心臟消融、電外科、微創(chuàng)手術(shù)器械等）的深度工程協(xié)作。

• 2018 年獨(dú)立運(yùn)營(yíng)后加速擴(kuò)張：成為美敦力十余條產(chǎn)品線的全球供應(yīng)商，同時(shí)與 Zimmer、強(qiáng)生等頭部公司建立合作關(guān)系。

作為美敦力的重要供應(yīng)商，科森醫(yī)療在產(chǎn)品與工藝兩端都承擔(dān)著關(guān)鍵角色。一方面，科森為美敦力、Zimmer、強(qiáng)生等頭部企業(yè)的多類核心器械提供精密結(jié)構(gòu)件，包括心臟起搏器部件、心臟消融產(chǎn)品組件、微創(chuàng)手術(shù)器械刀桿與骨科植入相關(guān)部件等。這些產(chǎn)品普遍要求極高的尺寸穩(wěn)定性、材料性能與制造一致性，是對(duì)企業(yè)工程與質(zhì)量體系的全面考驗(yàn)。科森在 CNC 加工、激光焊接、表面處理等技術(shù)環(huán)節(jié)的長(zhǎng)期積累，使其能夠持續(xù)滿足這些國(guó)際客戶的嚴(yán)苛要求。

另一方面，在合作深度上，科森醫(yī)療已不僅是結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商，而是參與到美敦力超過十條全球產(chǎn)品線的工程協(xié)作中，包括心臟消融產(chǎn)品封裝工藝的核心研發(fā)。與此同時(shí)，科森也借助美敦力成熟的質(zhì)量與合規(guī)體系，構(gòu)建了符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的環(huán)境管理、質(zhì)量控制與精密制造管理體系，使其逐步成為全球供應(yīng)鏈中具有不可替代性的合作伙伴。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也體現(xiàn)其健康度：

• 2024 年?duì)I收 3.66 億元，凈利潤(rùn) 4112 萬元；

• 2025 年前三季度營(yíng)收 3.54 億元，凈利潤(rùn) 4824 萬元，凈資產(chǎn) 2.98 億元。

這是一個(gè)盈利穩(wěn)定、增長(zhǎng)穩(wěn)健、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療器械制造平臺(tái)。

# 科森科技為何選擇退出？

即使醫(yī)療業(yè)務(wù)盈利，科森科技仍決意剝離。主要原因集中在：

① 主業(yè)承壓與資金需求集中爆發(fā)

2023–2025 年前三季度，公司累計(jì)虧損8.73 億元，并面臨高額應(yīng)收賬款（11.7 億元）與資金鏈緊張問題。

② 協(xié)同效應(yīng)不足，反而拉低主業(yè)效率

兩個(gè)賽道研發(fā)模式完全不同，醫(yī)療業(yè)務(wù)反而占用管理資源。

③ 全球供應(yīng)鏈不確定性提升風(fēng)險(xiǎn)

醫(yī)療業(yè)務(wù)高度依賴美資客戶，在中美貿(mào)易摩擦背景下，業(yè)務(wù)周期明顯拉長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)加劇。

④ 公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向

聚焦消費(fèi)電子 + 儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈，并加速海外產(chǎn)能布局（如馬來西亞工廠項(xiàng)目），需要大量資本。

因此，本次出售既是財(cái)務(wù)壓力下的回籠資金行為，也是公司戰(zhàn)略聚焦的自然結(jié)果。

# 收購方：耀嶺科與 LYFE Capital 的戰(zhàn)略布局耀嶺科：為本次交易設(shè)立的中國(guó)并購平臺(tái)

耀嶺科成立于 2025 年 11 月，注冊(cè)資本 6455 萬美元，由新加坡 FSP Holdings 全資控股，是 LYFE Capital 在中國(guó)境內(nèi)承接醫(yī)療制造資產(chǎn)的重要載體。

其財(cái)務(wù)與資信狀況穩(wěn)健，資金來源明確，具備收購并運(yùn)營(yíng)大型制造資產(chǎn)的能力。

LYFE Capital：全球視角下的醫(yī)療投資平臺(tái)

LYFE Capital 是一家專注醫(yī)療健康的大型私募基金平臺(tái)，管理資產(chǎn)規(guī)模超過 20 億美元，在上海、香港、首爾、新加坡、美國(guó) Palo Alto 設(shè)有辦公室。

投資覆蓋 80 余家醫(yī)療企業(yè)，典型案例包括：

• ProfoundBio（ADC 公司，2025 年被 Genmab 以 18 億美元收購）

• 精鋒醫(yī)療（手術(shù)機(jī)器人）

• 臻格生物、先為達(dá)生物、燃石醫(yī)學(xué)、康輝醫(yī)療等

LYFE 的投資邏輯一貫是：
投硬科技 + 投全球化潛力 + 投能產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)協(xié)同的平臺(tái)級(jí)資產(chǎn)。

# 交易觀察：從資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的深層變化1. 醫(yī)療器械 CDMO 進(jìn)入“產(chǎn)業(yè)整合期”

隨著全球醫(yī)療器械創(chuàng)新加速，制造端逐漸從分散式供應(yīng)商向平臺(tái)型 CDMO 過渡。
科森醫(yī)療此類“具備國(guó)際體系 + 具備研發(fā)協(xié)同能力 + 具備穩(wěn)定大客戶”的資產(chǎn)，成為整合市場(chǎng)的稀缺資源。

本次交易說明：中國(guó)醫(yī)療制造正從 OEM 走向更高技術(shù)含量的 ODM / CDMO 模式。

2. 科森科技的退出反映制造企業(yè)跨賽道擴(kuò)張的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)

過去五年，多家制造企業(yè)嘗試“從 3C 打入醫(yī)療器械”，但最終成功者寥寥。
原因在于醫(yī)療器械的產(chǎn)品周期、質(zhì)量體系、合規(guī)要求與消費(fèi)電子完全不同。

科森科技的退出，體現(xiàn)出一個(gè)成熟制造企業(yè)在資源分配不足、主業(yè)承壓下的戰(zhàn)略回撤，是理性選擇。

3. LYFE 的進(jìn)入，標(biāo)志著醫(yī)療制造全球化進(jìn)入“資產(chǎn)收購階段”

過去十年，基金投資醫(yī)療企業(yè)更多集中在研發(fā)端，而現(xiàn)在資本開始深入制造端，背后邏輯是：

• 全球供應(yīng)鏈重構(gòu)（中美、東盟、歐洲）

• 醫(yī)療器械持續(xù)創(chuàng)新拉動(dòng)制造需求

• 亞洲制造具備成本—質(zhì)量—工程能力的最佳平衡

LYFE 收購科森醫(yī)療，是醫(yī)療器械 CDMO 全球化競(jìng)爭(zhēng)正式進(jìn)入“硬資產(chǎn)布局期”的重要信號(hào)。

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