機(jī)器人，又殺出了第一股

又一家“全球最大”公司，要沖擊港股了。

作者 | 韋思時

來源 |投資家（ID：touzijias）

又一家“全球最大”公司，要沖擊港股了。

投資家網(wǎng)獲悉，2025年12月1日，深圳樂動機(jī)器人股份有限公司（下稱樂動機(jī)器人）再次向港交所遞交主板上市申請，聯(lián)席保薦人為海通國際、國泰君安國際。值得注意的是，這已是樂動機(jī)器人第二次遞表。

2025年5月30日首次遞表后，因半年內(nèi)未通過聆訊而失效。火速二次遞表，這一次若成功上市，樂動機(jī)器人有望成為"港股機(jī)器人視覺感知第一股"。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，以2024年營業(yè)收入計算，樂動機(jī)器人是全球最大的以視覺感知技術(shù)為核心的智能機(jī)器人公司。

這家“全球最大”公司的創(chuàng)始人周偉，是個極具傳奇色彩的85后連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。他曾因法律糾紛被列為網(wǎng)上追逃對象，2019年無罪釋放后東山再起，創(chuàng)立樂動機(jī)器人。2024年，公司實現(xiàn)營收4.67億元，搭載其視覺感知技術(shù)的智能機(jī)器人數(shù)量超600萬臺，服務(wù)全球前十大家用服務(wù)機(jī)器人公司中的七家，以及所有全球前五大商用服務(wù)機(jī)器人公司。

從被追逃到“全球最大”，周偉的故事堪稱“勵志”。可翻開招股書，樂動機(jī)器人三年半累計虧損超2億元，核心產(chǎn)品價格暴跌超50%，負(fù)債率從16%飆升至49%。更“神奇”的是，這家號稱“全球最大”的公司，市占率僅1.6%，與第二名的差距僅0.1%。

那么，樂動機(jī)器人憑什么稱“全球最大”？持續(xù)巨額虧損下，IPO是“續(xù)命”還是“破局”？

二

周偉的創(chuàng)業(yè)故事，充滿戲劇性。

2004年考入華科的周偉，大二就扎進(jìn)了機(jī)器人社團(tuán)，和同窗郭蓋華、閆學(xué)凱組成“若比特戰(zhàn)隊”。

2007年的機(jī)器人足球賽奪冠，讓這群工科生的創(chuàng)業(yè)野心徹底點燃。于是在2008年，還沒畢業(yè)的周偉就注冊了武漢若比特機(jī)器人公司，試水防爆機(jī)器人、管道清理機(jī)器人等產(chǎn)品，卻因市場水土不服草草收場。

真正讓周偉在創(chuàng)業(yè)圈嶄露頭角的，是第二次創(chuàng)業(yè)。

帶著平衡車技術(shù)，周偉來到東莞，2012年在深圳創(chuàng)辦樂行天下，踩中了國內(nèi)短途代步工具的風(fēng)口僅兩年時間，完成了1億元B輪融資，產(chǎn)品進(jìn)入平衡車行業(yè)前三。

2015年，28歲的周偉入選"福布斯中國30位30歲以下創(chuàng)業(yè)者"榜單，風(fēng)光無限。

可命運給周偉開了個“玩笑”。

2013年，前合作方東莞易步以“商業(yè)秘密侵權(quán)”報案，2016年案件正式刑事立案，2018年周偉等創(chuàng)始人被列為網(wǎng)上追逃對象。

這場官司成了樂行天下的“滅頂之災(zāi)”：核心團(tuán)隊為應(yīng)訴疲于奔命，Limebike訂單被小米截胡，平衡車行業(yè)監(jiān)管收緊，曾經(jīng)的明星公司瞬間元氣大傷，最終在行業(yè)洗牌中淡出視野。

創(chuàng)業(yè)心不死的周偉，即便在官司纏身的2017年，還是拉著老搭檔郭蓋華，也是從華科機(jī)器人社團(tuán)就開始并肩作戰(zhàn)的戰(zhàn)友，又開啟了第三次創(chuàng)業(yè)。這一次，他們錨定了視覺感知技術(shù)這條賽道，成立了樂動機(jī)器人。

幸運的是，2019年5月，東莞市檢察院的“不起訴決定書”為周偉洗刷了冤屈，而此時他的第三家公司樂東機(jī)器人也已經(jīng)蟄伏近兩年，完成了關(guān)鍵的技術(shù)卡位。

2018年推出的全球首款消費級MiniDTOF雷達(dá)，將傳統(tǒng)工業(yè)級產(chǎn)品的成本直接砍至三分之一，讓機(jī)器人傳感器的民用化成為可能。

憑借先進(jìn)的技術(shù)，資本很快給他投來了橄欖枝。最先入場的是華科“自己人”。

2021年6月，華科校友楊華君掌舵的華業(yè)天成，聯(lián)合世紀(jì)金源投出2500萬元A輪；后來又追加了A+輪。

有了這些背書，樂東機(jī)器人的融資節(jié)奏也開始快馬加鞭。很快就敲定了B輪以及3億元的C輪融資，元璟資本、源碼資本、新希望等一線機(jī)構(gòu)扎堆入場。

其中最為特殊的是，元璟資本的投資，由于其創(chuàng)始人正是阿里巴巴CEO吳泳銘，因此這筆投資被視為阿里布局機(jī)器人賽道的戰(zhàn)略落子。

半年內(nèi)完成4輪融資、累計入賬超6億元。技術(shù)和資本的雙輪驅(qū)動下，樂動機(jī)器人的增長曲線一路飆升：2025年上半年營收同比增長97%。2024年，搭載樂動視覺感知技術(shù)的智能機(jī)器人數(shù)量超600萬臺，DTOF激光雷達(dá)出貨72萬臺，全球第一。

從被追逃到“全球第一”，周偉用7年時間完成了“逆襲”。

可詭異的是，2022年1月C輪融資后，樂動機(jī)器人近3年再也沒拿到一分錢新融資。

二

樂動機(jī)器人最拿得出手的招牌，就是“全球最大”這四個字。

可這四個字，卻經(jīng)不起細(xì)究。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，全球視覺感知領(lǐng)域前五名企業(yè)加起來，總共才占6.2%的市場份額。樂動機(jī)器人以1.6%的份額暫列第一，說白了就是“矮子里拔將軍”。

就像五個人分一塊蛋糕，最大的那塊只比第二塊多一口。這種“全球最大”，隨時可能在下個季度被反超。

更關(guān)鍵的是，這個“全球最大”，是靠拼價格拼出來的。

它的核心產(chǎn)品傳感器，2022年一個賣77塊多，到2025年上半年就跌到43塊多，三年多跌了近一半；算法模組更慘，從162塊跌到78塊，直接腰斬。

價格越拼越低，利潤空間也越來越薄，現(xiàn)在傳感器業(yè)務(wù)的毛利率只有15.2%，比同行差了不少。這種“靠降價換銷量”的玩法，看著營收數(shù)據(jù)好看，其實賺錢能力一直在走下坡路，能不能長久很難說。

樂動機(jī)器人面臨的競爭壓力，遠(yuǎn)比招股書披露的更嚴(yán)峻。

在視覺感知賽道上，有的同行在公共服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域已經(jīng)占了七成以上的市場，基本占據(jù)主導(dǎo)地位；還有的同行最近幾個季度的交付量、收入增速，都是好幾倍甚至十幾倍地漲，比樂動機(jī)器人快多了。

更致命的是，原來買它技術(shù)的大客戶，現(xiàn)在都開始自己搞研發(fā)了。

比如石頭、追覓、科沃斯這些做掃地機(jī)器人的，之前都是樂動機(jī)器人的客戶，現(xiàn)在紛紛推出自己的技術(shù)系統(tǒng)，不用再從樂動這兒買東西，直接變成了競爭對手。

客戶的變化也能看出來：2022年最大的客戶還貢獻(xiàn)了近三成收入，到2024年，這個客戶的占比就跌到15%多，還跌出了前五名。大客戶慢慢流失，這是樂動機(jī)器人躲不開的難題。

為了突圍，樂動也搞起了整機(jī)業(yè)務(wù)，推出了割草機(jī)器人。但這條賽道同樣擠滿了玩家，競爭一點也不輕松。

2024年全球智能割草機(jī)器人銷量約38.35萬臺，市場規(guī)模61億元人民幣，潛在市場總規(guī)模超3000億元。巨大的市場空間，吸引了大量玩家入局。

九號公司2024年賣了14萬臺，科沃斯賣了9萬臺，樂動機(jī)器人呢？1萬臺。差距不是一點半點。

為了搶市場，它的首款產(chǎn)品定價不到行業(yè)均價的一半，又是老路子：打價格戰(zhàn)。

“全球最大”的標(biāo)簽，根本掩蓋不了樂動的尷尬：市場份額其實極低，只能靠降價換量，大客戶還在自己搞研發(fā)不用它的產(chǎn)品，新搞的整機(jī)業(yè)務(wù)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同行。

那么，持續(xù)巨額虧損的樂動機(jī)器人，為何急于IPO？

三

翻開招股書，樂動機(jī)器人的財務(wù)數(shù)據(jù)有點慘。

從2022年到2025年上半年，公司就沒賺過錢，三年半累計虧了超2億元。雖說虧損越來越少，但想真正盈利，還差著十萬八千里。

表面上看，虧損是因為研發(fā)花錢多、公司規(guī)模還沒起來沒賺到規(guī)模效益。但往深了挖，問題更復(fù)雜。

最核心的問題是，樂動賺錢的能力比同行差不少：同樣賣產(chǎn)品，它的毛利率遠(yuǎn)低于奧比中光、禾賽科技這些對手。這說明它在行業(yè)里沒什么話語權(quán)，只能靠降價換銷量。

這種“賠本賺吆喝”的模式，營收看著好看，利潤卻被越擠越薄，本質(zhì)就是用虧損換市場份額。

更讓人看不懂的是，樂動一直說自己是“技術(shù)驅(qū)動”，可研發(fā)投入?yún)s越減越少。

短短三年多，研發(fā)投入占營收的比例砍了大半，從2022年的四成多掉到2025年上半年的一成多。是技術(shù)已經(jīng)夠牛了不用再投？大概率是財務(wù)壓力太大，實在沒錢投了。對技術(shù)型公司來說，這可不是個好信號。

樂動的財務(wù)壓力確實越來越大。

2022年的時候，公司負(fù)債率才16%，日子還算寬松；可到2025年上半年，負(fù)債率快漲到一半了，比同行高出不少。

欠供應(yīng)商的錢，半年就多了六成多，日常經(jīng)營的現(xiàn)金流也一直是負(fù)數(shù)，這么多年累計流出超2億元。明眼人都能看出來，公司現(xiàn)在特別需要錢“輸血”。

現(xiàn)在一級市場融資難，IPO就成了續(xù)命的關(guān)鍵。2025年5月第一次申請上市沒成，12月馬上又遞了材料，著急融資的心思藏都藏不住。

按照招股書的說法，融來的錢會用來搞研發(fā)、優(yōu)化產(chǎn)品、做品牌、擴(kuò)產(chǎn)能，還有可能投資收購。這些用途看著沒毛病，但關(guān)鍵是，這筆錢真能幫樂動走出困境嗎？

難。它的核心問題根本不是缺錢那么簡單：靠降價搶市場的路子走不長，原來的大客戶都自己搞技術(shù)不用它的產(chǎn)品了，新做的割草機(jī)器人也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于對手，研發(fā)投入還在縮減。這些問題，不是融一筆錢就能解決的。

更麻煩的是，樂動在產(chǎn)業(yè)鏈上沒什么話語權(quán)。

現(xiàn)在越來越依賴少數(shù)供應(yīng)商，前五大供應(yīng)商就占了四成多的采購額，而且七成多的核心部件都靠買，自己沒法控制成本。

不管是視覺感知賽道，還是割草機(jī)器人賽道，都有實力更強(qiáng)的對手盯著。

對樂動來說，IPO是續(xù)命的希望，但資本市場不是提款機(jī)。投資者真正關(guān)心的，是它能不能在激烈競爭中站穩(wěn)腳，能不能把“全球最大”的虛名，變成真真切切的賺錢能力。

你覺得，樂動機(jī)器人的港股IPO之路，能走通嗎？