40.8億元終關(guān)：硬科技早期基金進(jìn)入“大資金時(shí)代”

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12月11日，中科創(chuàng)星旗下先導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金成功完成40.8億元終關(guān)募集。這不僅刷新了國(guó)內(nèi)早期硬科技基金的規(guī)模紀(jì)錄，更在當(dāng)前市場(chǎng)普遍低迷的背景下，成為硬科技投資領(lǐng)域的一劑強(qiáng)心針。

與國(guó)內(nèi)早期硬科技基金普遍在10-20億元的規(guī)模相比，中科創(chuàng)星的40.8億元終關(guān)規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。

"不僅是市場(chǎng)回暖，也是我們提前布局的結(jié)果。"中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊向鈦媒體創(chuàng)投家表示。7月16日，中科創(chuàng)星與國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金、上海國(guó)投先導(dǎo)人工智能基金等19家LP完成首關(guān)簽約。此次終關(guān)不僅新增了太保資本長(zhǎng)航母基金、海淀區(qū)中關(guān)村科學(xué)城科技成長(zhǎng)基金、螞蟻集團(tuán)等13.9億元資金，還通過使用科創(chuàng)債資金擴(kuò)大出資比例，進(jìn)一步深化"投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技"的差異化策略。

中科創(chuàng)星的LP結(jié)構(gòu)全面升級(jí)為"國(guó)家級(jí)母基金+險(xiǎn)資+產(chǎn)業(yè)資本+高校資本+區(qū)域資本"的多元協(xié)同格局。米磊強(qiáng)調(diào)：“這種戰(zhàn)略選擇不僅有效規(guī)避了單一資本來源的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也增強(qiáng)了基金在市場(chǎng)波動(dòng)中的穩(wěn)定性，是中科創(chuàng)星在硬科技投資新紀(jì)元中實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略定力的關(guān)鍵支撐。”

基金自首關(guān)后，不足半年便交出了一份“高效投資答卷”。截至2025年11月底，中科創(chuàng)星先導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金已決策投資46筆交易，其中前兩輪項(xiàng)目42筆，占比超90%，重點(diǎn)覆蓋人工智能、生物技術(shù)和顛覆性技術(shù)領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個(gè)月，中科創(chuàng)星累計(jì)過會(huì)投資88筆，總投資額近30億元，展現(xiàn)出在行業(yè)整體縮緊背景下依然保持強(qiáng)勁投資節(jié)奏的能力。

“全球科技領(lǐng)域的共識(shí)方向正在收斂，新一輪科技革命的技術(shù)方向呈現(xiàn)出超微觀、超宏觀、超復(fù)雜、超極端環(huán)境等特點(diǎn)。”米磊指出：“項(xiàng)目需要的資金體量陡增，投資周期顯著拉長(zhǎng)，這些都對(duì)硬科技早期基金提出了更高的要求。”

所以，40.8億元終關(guān)不是終點(diǎn)，而是中科創(chuàng)星在硬科技投資新紀(jì)元中邁出的堅(jiān)實(shí)一步。

投資邏輯重構(gòu)：聚焦共識(shí)，押注未來

當(dāng)前，科技創(chuàng)新已步入第四次科技革命的加速期，從早期探索階段進(jìn)入"收斂期"。這一轉(zhuǎn)變不僅體現(xiàn)在技術(shù)突破的頻率上，更反映在投資邏輯的重構(gòu)中。

中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊觀察到，2025年硬科技投資領(lǐng)域正發(fā)生兩個(gè)關(guān)鍵變化。第一，以AI為代表的新一輪科技革命，中美在科技戰(zhàn)略方向上形成共識(shí)。

近期，美國(guó)推出的"創(chuàng)世使命（The Genesis Mission）"計(jì)劃，重點(diǎn)聚焦先進(jìn)制造、生物技術(shù)、關(guān)鍵材料、核裂變與聚變能源、量子信息科學(xué)及半導(dǎo)體與微電子六大前沿領(lǐng)域；中國(guó)方面，在"十五五"規(guī)劃中也明確了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的主攻方向，涵蓋量子、可控核聚變、具身智能、航空航天、合成生物學(xué)等高難度創(chuàng)新領(lǐng)域。

這些領(lǐng)域項(xiàng)目具有統(tǒng)一特征：研發(fā)投入大、技術(shù)門檻高、資金需求量大。核聚變和具身智能領(lǐng)域的天使輪融資額都在億元到數(shù)億元之間，包括AI大模型、量子、商業(yè)航天等硬科技領(lǐng)域都是需要重金投入的。

“如果基金規(guī)模不足，將難以參與這些面向未來的前沿頭部項(xiàng)目投資。”米磊指出，這成為中科創(chuàng)星擴(kuò)大基金規(guī)模的重要邏輯。

第二個(gè)變化是隨著上市預(yù)期日益明確，頭部機(jī)構(gòu)對(duì)熱門賽道達(dá)成共識(shí)，且均在加大投資比重，導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)兩級(jí)分化。

“原來量子、核聚變這些方向太前沿，愿意出手的機(jī)構(gòu)不多，但現(xiàn)在不少機(jī)構(gòu)都進(jìn)來了，這就是一個(gè)趨勢(shì)——投未來更長(zhǎng)遠(yuǎn)的方向。”米磊說道。

據(jù)清科研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，2025年上半年股權(quán)投資市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，硬科技領(lǐng)域（集成電路、新能源、人工智能等）融資集中度較高，其中AI相關(guān)投資占比超50%，量子與核聚變等前沿技術(shù)占比不足10%，但融資額同比增長(zhǎng)均超100%。

"頭部項(xiàng)目搶不到份額，80分以下的腰部項(xiàng)目融不到資。"米磊描述當(dāng)前市場(chǎng)現(xiàn)狀，"這意味著，天使輪起步投不到大金額，拿不到頭部項(xiàng)目已成為行業(yè)共識(shí)。"

對(duì)早期投資機(jī)構(gòu)而言，核心賽道項(xiàng)目預(yù)期明確反而是一件好事。"我們?cè)谕逗蠊芾碇校瑢?duì)早期項(xiàng)目的后續(xù)融資資金壓力的擔(dān)憂就會(huì)大幅減輕。"米磊解釋道。中科創(chuàng)星2018年投資了第一個(gè)量子計(jì)算項(xiàng)目本源量子，后續(xù)又布局了中科酷原、九章量子、相干科技、瀚海量子、不籌量子、中器無量量子、泓格后量子等量子項(xiàng)目，覆蓋超導(dǎo)、半導(dǎo)體、光量子、中性原子等多個(gè)量子計(jì)算技術(shù)路線，以及配套軟件和核心支撐部件。2022年投資了可控核聚變相關(guān)項(xiàng)目星環(huán)聚能，此后還布局了甚磁科技、曦合超導(dǎo)、曦融兆波、星能玄光、東昇聚變、鋰燃炬薪等多家整機(jī)及產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)，覆蓋超導(dǎo)材料、磁體、加熱系統(tǒng)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

"早在六七年前，我們就開始關(guān)注可控核聚變領(lǐng)域。"米磊表示，"高溫超導(dǎo)材料的突破使可控核聚變裝置的小型化成為可能，同時(shí)人工智能對(duì)算力與能源的巨大需求也為該領(lǐng)域帶來了新的投資機(jī)遇。"

基于十余年的持續(xù)投入與深度跟蹤，中科創(chuàng)星對(duì)硬科技賽道發(fā)展規(guī)律、技術(shù)演進(jìn)路徑及商業(yè)化路徑形成了系統(tǒng)性理解，這使他們?cè)诤诵馁惖赖呐渲酶邞?zhàn)略定力。

“未來我們將實(shí)施‘增優(yōu)減劣’的投資策略：一方面持續(xù)加大在核心賽道的配置比例，另一方面戰(zhàn)略性縮減非核心賽道的投入。”米磊強(qiáng)調(diào)。

超前孵化模式：破解科技成果轉(zhuǎn)化難題

隨著科技競(jìng)爭(zhēng)日趨依賴頂尖人才，北京、上海、西安等高校和科研院所集中的人才高地在硬科技創(chuàng)業(yè)中的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯。

因此，中科創(chuàng)星也在北京、上海加大布局。在北京，聚焦光電子方向打造標(biāo)桿孵化器，建設(shè)光電芯片封裝和測(cè)試公共技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，孵化啟明光子等項(xiàng)目。

在上海，探索“超前孵化+深度孵化”的新模式。相比傳統(tǒng)投資模式，該模式進(jìn)一步向前延伸，在科學(xué)家尚未正式創(chuàng)業(yè)、技術(shù)尚不成熟、尚未達(dá)到天使輪融資標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，就提供數(shù)百萬元的科研孵化經(jīng)費(fèi)，并配套各類創(chuàng)業(yè)服務(wù)，幫助其提升技術(shù)成熟度、組建團(tuán)隊(duì)、明確市場(chǎng)方向。經(jīng)過1至2年的深度孵化，再推動(dòng)其正式成立公司、走向市場(chǎng)。這種模式旨在解決科技成果轉(zhuǎn)化“最后一公里”的難題。

傳統(tǒng)投資方式往往只能轉(zhuǎn)化1%~2%的最成熟項(xiàng)目，而中科創(chuàng)星希望通過“青蘋果變紅蘋果”的方式，把更多尚處于早期階段的優(yōu)質(zhì)科技成果推向市場(chǎng)。

目前，中科創(chuàng)星已在上海落地9個(gè)深度孵化項(xiàng)目。其中，“華科冷芯”項(xiàng)目源于華中科技大學(xué)，項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)想法源于2021年中科創(chuàng)星與該團(tuán)隊(duì)的深度交流。2024年初，中科創(chuàng)星高質(zhì)量孵化器一啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，便與華科冷芯簽訂了深度孵化協(xié)議。同年5月，華科冷芯公司注冊(cè)成立。后在中科創(chuàng)星的深度孵化下，華科冷芯完成了華科大知識(shí)產(chǎn)權(quán)的作價(jià)注入、核心團(tuán)隊(duì)組建、設(shè)備采購(gòu)和場(chǎng)地改造、上市公司股東引入等一系列關(guān)鍵成果，獲得快速發(fā)展，目前華科冷芯已獲得多筆訂單，完成Pre-A輪融資。

同樣，源于復(fù)旦大學(xué)的二維半導(dǎo)體材料項(xiàng)目——原集微，也在深度孵化的支持下獲得快速發(fā)展。中科創(chuàng)星在與原集微探討完技術(shù)商業(yè)化的可能性后，便支持了團(tuán)隊(duì)的組建和商業(yè)路徑打磨，并完成了邊緣算力芯片的初步驗(yàn)證。目前中科創(chuàng)星已完成對(duì)原集微的兩輪早期投資，新一輪融資也將于近期完成。

在米磊看來，技術(shù)的演進(jìn)從來不是線性上升，是有高潮和低谷。例如AI行業(yè)就曾在2016年迎來高潮，2019年陷入低谷，如今又再度崛起。

”只要技術(shù)本身是靠譜的，長(zhǎng)期來看其價(jià)值終將顯現(xiàn)。”米磊強(qiáng)調(diào)。中科創(chuàng)星作為早期投資機(jī)構(gòu)，關(guān)注的是長(zhǎng)期的退出機(jī)會(huì)，而非短期資本市場(chǎng)的波動(dòng)。IPO節(jié)奏的變化對(duì)早期投資影響相對(duì)有限。

中國(guó)未來仍有20-30年的工程師紅利期。米磊說道：“過去我們依靠人口紅利，如今則進(jìn)入以工程師為核心的創(chuàng)新紅利階段。華為、比亞迪、寧德時(shí)代、DeepSeek、大疆等企業(yè)的崛起，正是這一紅利的體現(xiàn)。我們希望通過投資與孵化，推動(dòng)中國(guó)的科技創(chuàng)新，支持1000家硬科技冠軍企業(yè)出現(xiàn)在中國(guó)，也幫助中科創(chuàng)星的LP共同分享這一輪創(chuàng)新紅利。”

為此，中科創(chuàng)星還發(fā)起了“好望角科學(xué)沙龍”，圍繞量子計(jì)算、可控核聚變、精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)、合成生物學(xué)等前沿方向，已舉辦八期活動(dòng)，旨在打通產(chǎn)學(xué)研壁壘，匯聚頂尖科學(xué)家與產(chǎn)業(yè)界領(lǐng)袖，共同探討未來科技的可能性。通過科學(xué)家與企業(yè)家雙向渠道的打通，挖掘出更多具有潛力的創(chuàng)業(yè)者和顛覆性技術(shù)項(xiàng)目。

小結(jié)：

"真正的戰(zhàn)略定力，源于對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)的堅(jiān)守。"中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊向鈦媒體創(chuàng)投家坦言。

回顧過去，中科創(chuàng)星的核心投資戰(zhàn)略與方向從未改變，始終聚焦于物質(zhì)、能量、信息、空間、生命五大硬科技賽道。這一戰(zhàn)略選擇并非偶然，而是源于對(duì)新一輪科技革命的深度判斷，中國(guó)不僅要參與，更要在關(guān)鍵領(lǐng)域主導(dǎo)變革，這既是中國(guó)當(dāng)前最重要的歷史機(jī)遇，也是中科創(chuàng)星作為投資機(jī)構(gòu)的核心使命。

米磊透露，下一步的核心，是扎實(shí)做好新一期基金，通過實(shí)際投資與深度服務(wù)，真正幫助中國(guó)發(fā)現(xiàn)、培育并賦能那些能夠引領(lǐng)科技革命的創(chuàng)業(yè)者。尤其希望找到具有突破性思維、敢于挑戰(zhàn)前沿的創(chuàng)新型人才，與他們共同成長(zhǎng)，成為中國(guó)科技革命浪潮中的重要推動(dòng)者。

與此同時(shí)，也希望積極參與創(chuàng)新生態(tài)的建設(shè)，共同呼吁并助力進(jìn)一步改善融資環(huán)境，無論是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，還是創(chuàng)業(yè)者面對(duì)的早期資金支持。只有生態(tài)變得更友好、更富活力，創(chuàng)業(yè)者才更有魄力去從事那些需要長(zhǎng)期投入的重大創(chuàng)新。

中科創(chuàng)星的愿景清晰而堅(jiān)定：在新一輪科技革命中，通過“投資-賦能-共建”的方式，與最優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者同行，助力中國(guó)搶占科技制高點(diǎn)。

最后，米磊告訴鈦媒體創(chuàng)投家：“這正是中科創(chuàng)星創(chuàng)造價(jià)值、實(shí)現(xiàn)使命的最佳路徑。”（作者｜郭虹妘，編輯｜陶天宇）