【機構調研】上市公司TOP5濟安評估（12月1日至12月5日）

本周機構整體保持活躍，但調研熱度有所回落。調研數據不僅反映了資金關注方向，也折射出當前行業景氣度的變化趨勢。誰是本周最受機構青睞的公司？

滬寧股份

【公司簡介】

2025 年 12 月 5 日，滬寧股份接待了多家機構調研，包括國元證券、華福正確、銀行證券、西藏擇恒基金等。滬寧股份專注于智能裝備制造相關領域，主營業務聚焦于電梯部件等核心產品，廣泛服務于電梯制造、城市軌道交通等下游行業。公司在電梯安全部件細分領域具備一定技術積累與市場份額，隨著國內城鎮化進程持續推進、老舊電梯更新改造需求釋放以及電梯智能化升級趨勢，公司業務發展具備一定行業紅利支撐。此次調研體現出資本市場對其增長潛力及發展韌性的進一步關注。

【濟安金信上市公司競爭力評級】

與全國 5168 家 A 股上市公司對比，滬寧股份在八項能力維度中的表現如下：

從評級與排名可見，滬寧股份償債能力（BBB 級，第 720 名）與資本結構（BBB 級，第 872 名）為公司強項，反映其財務穩健性優于多數企業；現金流量（B 級）表現相對中等；發展能力、盈利能力、資產質量、運營效率（均為 CCC 級）及規模實力（C 級，第 4571 名）為顯著薄弱環節，尤其是規模實力排名靠后，需重點關注業務擴張與核心能力提升。

【濟安金信 SWOT 評估】

基于對上述八項能力的綜合分析，得出如下 SWOT 評估：

• 優勢（Strengths）：償債能力高于行業基準 11.1%，資本結構高于行業基準 41.46%，反映公司在財務風險控制與資本配置方面具備顯著優勢，財務穩健性基礎扎實；
• 劣勢（Weaknesses）：規模實力大幅低于行業基準 74.11%，發展能力低于行業基準 51.1%，盈利能力與運營效率分別低于行業基準 44.97%、43.74%，資產質量與現金流量亦低于基準水平，核心經營能力與業務規模均存在較大提升缺口，需針對性優化經營效率與擴張策略。
• 機會（Opportunities）：相較于行業龍頭上海電氣，公司多項能力具備廣闊提升空間：規模實力拓展空間達 470.0%，發展能力提升空間 105.0%，運營效率與盈利能力拓展空間均超 90%，現金流量、資產質量亦有 33.0%、57.0% 的追趕潛力；若能抓住行業發展機遇，加大市場拓展與技術投入，有望實現核心能力與業務規模的跨越式增長。
• 威脅（Threats）：多項核心能力評分出現明顯下滑：盈利能力同比下降 38.88%，資產質量下降 31.52%，規模實力下降 29.72%；反映公司在市場競爭中面臨較大經營壓力，若未能及時改善核心能力表現，可能導致行業競爭力進一步下滑。

【濟安定價】

截至 2025 年 12 月 5 日收盤，滬寧股份股價為 27.10 元/股，而濟安定價為 22.15 元/股，偏離率為 + 22.35%，當前股價處于高估區間?？紤]其核心經營能力與規模實力存在明顯短板，當前股價的溢價缺乏基本面核心能力的充分支撐，若公司后續無法有效改善盈利、運營等關鍵能力并拓展業務規模，股價可能面臨回調壓力。

三雄極光（300625）

【公司簡介】

三雄極光于 2025 年 12 月 4 日發布公告稱，公司接受了招商證券、澤恩投資、灝達投資、坤酉基金、中財集團、國科龍暉、前海鴻富等多家機構調研。能輝科技專注于光伏電站設計、建設、運維及儲能系統集成服務，核心產品與服務廣泛應用于集中式光伏電站、分布式光伏項目及儲能配套工程等領域。憑借在光伏電站系統集成領域的技術積累與項目經驗，公司持續拓展新能源項目落地規模，近年來在儲能一體化、光儲充結合等新興領域加快布局，積極推進技術迭代與業務模式創新。此次調研體現出資本市場對其在新能源行業發展機遇下的業務拓展潛力及財務穩健性的關注。

【濟安金信上市公司競爭力評級】

與國內 5,168 家上市公司整體對比，三雄極光在濟安金信八項能力評級中的表現如下：

從評級與排名可見，資本結構（BBB 級，第 1363 名）是三雄極光的最大亮點，高于市場平均水平，顯示出其較強的財務穩健性；償債能力、運營效率（均為 B 級）及現金流量（BB 級）表現處于中等水平；發展能力、盈利能力、資產質量、規模實力（均為 CC 級）排名靠后，尤其是發展能力（第 4256 名）和資產質量（第 3925 名）處于市場后段，需重點關注核心經營能力提升。

【濟安金信SWOT評估】

基于對上述八項能力的綜合分析，得出如下 SWOT 評估：

• 優勢（Strengths）：資本結構高于行業基準 20.86%，是公司最突出的競爭優勢，體現其在資本配置與財務風險控制方面具備扎實基礎，抗風險能力較強。
• 劣勢（Weaknesses）：盈利能力大幅低于行業基準 64.83%，發展能力與規模實力分別低于行業基準 58.38%、58.07%，資產質量低于行業基準 53.75%，核心經營能力存在全面性短板，在市場拓展、成本控制、資金運營等方面亟待優化。
• 機會（Opportunities）：相比本行業龍頭寧德時代，公司多項能力具備巨大提升潛力：盈利能力拓展空間達 331.0%，規模實力拓展空間 220.0%，資產質量拓展空間 213.0%，發展能力拓展空間 190.0%；若能抓住行業發展機遇，加大技術創新與市場拓展力度，有望實現核心能力與業務規模的突破性增長。
• 威脅（Threats）：核心能力項均出現不同程度下滑，盈利能力下滑 66.57%，資產質量下滑 55.18%，發展能力下滑 52.31%，規模實力下滑 41.98%；顯示公司在市場競爭中面臨較大經營壓力，基本面承壓態勢明顯，短期業績與估值可能面臨持續波動風險。

【濟安定價】

截至 2025 年 12 月 5 日收盤，三雄極光股價為 12.37 元/股，而濟安定價為 13.65 元/股，當前股價處于低估區間。公司資本結構穩健且 EMC 業務有政策紅利支撐，若公司能順利推進新業務落地、改善盈利質量，股價有望向合理定價收斂，投資者可重點關注其業務轉型進展與業績改善信號。

金風科技（002202）

【公司簡介】

2025 年 12 月 4 日，國信證券、國聯民生證券、華創證券、長江證券等多家機構調研了金風科技。作為國內風電裝備制造領域的領軍企業，金風科技專注于風力發電機組的研發、生產與銷售，同時提供風電場開發、建設及運維等全產業鏈服務，業務覆蓋全球多個國家和地區。憑借在大型風電機組核心技術研發與規?；a方面的深厚積累，公司在陸上風電領域持續保持市場領先地位，近年來積極布局海上風電與儲能業務，順應全球能源結構轉型與 “雙碳” 戰略深化趨勢。此次調研顯示市場對其全產業鏈布局優勢及規模效應的持續關注。

【濟安金信上市公司競爭力評級】

與全國5168家A股上市公司對比，金風科技在八項能力維度中的表現如下：

從評級與排名可見，金風科技規模實力（AAA 級，第 127 名）位居市場前列，彰顯其資源整合能力；盈利能力（A 級，第 595 名）表現突出，反映公司核心業務盈利水平顯著高于多數企業；發展能力、現金流量、資產質量（均為 BBB 級）處于中上游水平，為公司持續發展提供堅實支撐。但償債能力、資本結構（均為 CC 級）及運營效率（CCC 級，第 4260 名）表現較弱，財務結構優化與運營效率提升亟待推進。

【濟安金信SWOT評估】

基于對上述八項能力的綜合分析，得出如下 SWOT 評估：

• 優勢（Strengths）：規模實力高于行業基準 47.13%，為業務擴張與產業鏈延伸奠定堅實基礎；盈利能力超出行業基準 35.54%，核心業務盈利韌性較強；現金流量、資產質量、發展能力分別高于行業基準 27.33%、26.96%、13.8%，整體經營基本面穩健，具備多維度競爭優勢。
• 劣勢（Weaknesses）：資本結構大幅低于行業基準 71.74%，財務結構合理性與抗風險能力不足；償債能力低于行業基準 48.5%，短期償債壓力需重點關注；運營效率低于行業基準 40.47%，資源周轉與管理效率存在明顯短板，制約整體經營效益提升。
• 機會（Opportunities）：與行業龍頭上海電氣相比，公司在資本結構、償債能力、運營效率方面具備廣闊提升空間，其中資本結構拓展空間達 254.0%，償債能力與運營效率拓展空間分別為 96.0%、86.0%；若能依托現有規模與盈利優勢，優化財務結構、提升運營管理水平，有望進一步鞏固行業領先地位。
• 威脅（Threats）：核心能力出現不同程度下滑，其中運營效率同比下降 50.62%，降幅顯著；發展能力、資本結構、償債能力亦有小幅回落；行業競爭加劇與產業鏈價格波動可能進一步加大經營壓力，若未能及時改善薄弱環節，可能影響長期競爭力穩定性。

【濟安定價】

截至 2025 年 12 月 5 日收盤，金風科技股價為 15.81 元/股，而濟安定價為 24.25 元/股，顯示當前股價低于合理定價水平。考慮其規模優勢顯著、業績高增且海外與儲能業務增長動能強勁，若公司能持續推進財務結構優化、兌現新業務增長潛力，股價有望向合理定價收斂。

盛達資源（000603）

【公司簡介】

2025年 12 月 4 日，中信證券、中信資管、方正證券、首創證券、東方基金、富國基金等多家機構對盛達資源進行了專項調研。盛達資源專注于有色金屬礦產資源的開發、冶煉與銷售，核心產品涵蓋銀、鉛、鋅等貴金屬及基本金屬，業務布局覆蓋礦產勘探、采礦、選礦、冶煉全產業鏈，憑借在高品位銀礦資源儲備與高效開采技術方面的優勢，在國內白銀生產領域占據重要地位。近年來公司積極推進資源整合與產能擴張，同時布局新能源相關金屬礦產，順應礦產資源行業集約化發展與新能源產業崛起的雙重趨勢。本次調研反映出市場對公司在貴金屬價格上行周期中的盈利能力與資源拓展前景給予高度關注。

【濟安金信上市公司競爭力評級】

與全國5168家A股上市公司對比，盛達資源在八項能力維度中的表現如下：

從整體來看，盛達資源在盈利能力（AA 級，第 139 名）與資產質量（AA 級，第 210 名）位居市場前 5%，顯示出公司在主業盈利水平和資產安全性方面具備突出優勢；發展能力、現金流量（均為 BB 級）及規模實力（BBB 級） 處于中等偏上水平，為業務持續發展提供支撐。但在運營效率（B 級，第 3127 名）與資本結構（B 級，第 3143 名）方面存在較大改善空間。

【濟安金信SWOT評估】

基于對上述八項能力的綜合分析，得出如下 SWOT 評估：

• 優勢（Strengths）：資產質量超出行業基準 59.65%，運營效率優于行業基準 56.96%，兩項核心指標表現突出；規模實力、盈利能力、發展能力等均高于行業基準 37% 以上，現金流量與償債能力提供穩定資金保障，綜合競爭力強勁。
• 劣勢（Weaknesses）：資本結構低于行業基準 43.02%，反映出公司在財務結構優化方面仍有較大提升空間，可能影響長期融資成本與抗風險能力。
• 機會（Opportunities）：與行業龍頭工業富聯相比，資本結構相較于行業基準存在 76.0% 的拓展空間，若能優化財務結構，有望進一步釋放估值潛力。
• 威脅（Threats）：多項核心能力出現同比下滑，償債能力下降 24.08%，現金流量下滑 10.58%，資產質量與資本結構也有小幅回落；在行業競爭加劇與地緣風險背景下，需警惕指標持續惡化對經營穩定性的影響。

【濟安定價】

截至 2025 年 12 月 5 日收盤，盛達資源股價為 27.66 元/股，而濟安定價為 19.13 元/股，偏離率為 +44.59%，當前股價處于大幅高估區間。公司規模實力與運營效率存在明顯短板，當前股價缺乏業務規模與運營效率的充分支撐，若公司未能有效改善增長動力與資源周轉效率，股價可能面臨回調壓力。

華明裝備（002270）

【公司簡介】

華明裝備在 2025 年 12 月 4 日接待了國壽養老、澤秋基金、廣發基金、國泰海通證券、東吳證券等機構調研。華明裝備專注于電力設備領域的研發、生產與銷售，核心產品涵蓋變壓器有載分接開關、智能配電設備等，廣泛應用于電網建設、新能源發電、工業制造等多個領域。憑借在有載分接開關細分賽道的技術積淀與規模化生產優勢，公司已成為國內該領域的領軍企業，近年來積極布局智能化、數字化電力裝備，順應新型電力系統建設與 “雙碳” 戰略推進趨勢。本次調研反映出資本市場對其核心產品競爭力與高盈利韌性的高度關注。

【濟安金信上市公司競爭力評級】

與國內 5,168 家上市公司整體對比，華明裝備在濟安金信競爭力評級中的表現如下：

從評級與排名可見，華明裝備盈利能力（AA 級，第 114 名） 位居市場前 3%，彰顯其核心業務的超強盈利水平；資產質量（A 級，第 618 名）、運營效率、資本結構（均為 BBB 級） 處于中上游水平，反映公司在資產安全性、資源周轉效率與財務結構優化方面具備顯著優勢；償債能力、現金流量、規模實力（均為 BB 級） 表現穩健，為業務持續發展提供堅實支撐。僅發展能力（B 級，第 1968 名）相對薄弱，需關注增長動力提升。

【濟安金信SWOT評估】

基于對上述八項能力的綜合分析，得出如下 SWOT 評估：

• 優勢（Strengths）：盈利能力高于行業基準 46.07%，盈利韌性與抗風險能力突出；資產質量超出行業基準 31.11%，資產安全性與減值風險抵御能力較強；資本結構高于基準 25.19%，財務結構穩健性優異，融資靈活性與抗風險能力充足；整體經營基本面呈現多維度競爭優勢。
• 弱勢（Weaknesses）：規模實力低于行業基準 13.35%，業務規模與行業龍頭存在差距，產能布局與市場拓展仍有提升空間；發展能力、現金流量分別低于基準 14.21%、9.24%，增長動能與資金回籠效率需重點優化。
• 機會（Opportunities）：相比行業龍頭寧德時代，公司在發展能力、償債能力、規模實力方面具備較大成長空間，拓展空間分別達 41.0%、35.0%、55.0%；新型電力系統建設推動電網智能化升級，疊加公司智能化產品布局，有望進一步鞏固細分賽道龍頭地位并打開增長空間。
• 威脅（Threats）：部分核心能力呈小幅下滑態勢：現金流量較前期下降 22.99%，償債能力下降 17.97%，發展能力不足可能制約公司長期擴張速度，需警惕行業競爭格局變化帶來的潛在風險。

【濟安定價】

截至 2025 年 12 月 5 日收盤，華明裝備股價為 25.40 元/股，而濟安定價為 25.02 元/股，偏離率為 +1.52%，當前股價與估值基本持平。公司盈利能力、資產質量等核心優勢突出，但發展能力與規模實力存在一定短板且部分指標有所下滑，若公司能抓住行業增長機遇，提升發展速度與市場拓展力度，有望實現估值與業績的增長。（作者｜濟安研究院，編輯｜蔡鵬程）