千里科技港股 IPO：一場資本救贖與 AI 嫁接的上市實(shí)驗(yàn)

文|恒心

來源|博望財(cái)經(jīng)

從破產(chǎn)重整的力帆股份到AI智駕新貴，千里科技的蛻變充滿了李書福的資本智慧與印奇的技術(shù)野心，卻也面臨業(yè)務(wù)依賴、持續(xù)虧損與激烈競爭的三重挑戰(zhàn)。

近日，千里科技正式向港交所遞交主板上市申請，從2025年9月13日宣布籌劃H股發(fā)行到遞交申請，僅用一個月便完成上市籌備的核心流程。這家曾因經(jīng)營困境而破產(chǎn)重整的老牌車企，在吉利入主和印奇掌舵下，正試圖以“AI+Mobility”的新故事吸引國際資本市場目光。

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吉利賦能與印奇掌舵：資本與技術(shù)雙輪驅(qū)動的五年蛻變

千里科技的轉(zhuǎn)型故事，始于一場關(guān)鍵的資本救援與技術(shù)入主，這構(gòu)成了其重塑為科技公司的雙重基石。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，千里科技前身力帆股份作為昔日的“摩托車大王”，在汽車產(chǎn)業(yè)劇變中陷入絕境，2020年的破產(chǎn)重整成為其命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

在這場由政府主導(dǎo)的紓困中，吉利集團(tuán)通過滿江紅基金入主，不僅帶來了資本，更注入了產(chǎn)業(yè)整合的希望。重組后，千里科技形成了國資、產(chǎn)業(yè)資本與市場化團(tuán)隊(duì)共治的股權(quán)結(jié)構(gòu)，為后續(xù)變革奠定了穩(wěn)定的治理基礎(chǔ)。

然而，真正的質(zhì)變發(fā)生在人工智能領(lǐng)軍人物印奇的加入，這標(biāo)志著千里科技從“制造自救”轉(zhuǎn)向“技術(shù)驅(qū)動”的戰(zhàn)略躍遷。

在吉利完成初步的資產(chǎn)與業(yè)務(wù)重整后，千里科技迎來了決定其未來走向的關(guān)鍵人物。

2024年7月，曠視科技聯(lián)合創(chuàng)始人印奇以24.3億元的戰(zhàn)略投資入主，并出任董事長。這一舉動被市場解讀為李書福“尋找聰明人”理念的極致實(shí)踐，其背后是傳統(tǒng)制造業(yè)巨頭對前沿技術(shù)人才的強(qiáng)烈渴望。

印奇的到來并非簡單的財(cái)務(wù)投資，而是帶著清晰的“AI+車”戰(zhàn)略藍(lán)圖。在他的主導(dǎo)下，力帆股份于2025年2月正式更名為千里科技，剝離傳統(tǒng)制造商標(biāo)簽，全面擁抱智能出行科技公司的定位。

印奇將其在計(jì)算機(jī)視覺與人工智能領(lǐng)域的深厚積累注入千里科技。據(jù)招股書顯示，千里科技正在搭建智能駕駛、智能座艙及Ro-botaxi三大技術(shù)矩陣，并推動與吉利、奔馳等形成生態(tài)協(xié)同。

毫無疑問的是，千里科技在過去五年完成了從破產(chǎn)重整到科技轉(zhuǎn)型的驚人蛻變。這一過程體現(xiàn)了“資本重組+技術(shù)嫁接”的傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型新范式。

吉利集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)資本與資源提供了生存與轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)設(shè)施，而印奇帶來的AI基因與科技視野則指明了進(jìn)化的方向。二者的結(jié)合，使一家瀕臨退市的傳統(tǒng)車企，在短時間內(nèi)具備了講述科技故事的基本要素。

然而，這種自上而下的轉(zhuǎn)型是否真能滲透至組織的骨髓，將直接決定其未來在資本市場能走多遠(yuǎn)。

02

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與財(cái)務(wù)表現(xiàn)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓與AI未來的現(xiàn)實(shí)悖論

千里科技的財(cái)報清晰地揭示了其轉(zhuǎn)型期的核心特征：一個仍在依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造血，卻為尚未貢獻(xiàn)收入的AI未來持續(xù)“輸血”的過渡狀態(tài)。

從收入結(jié)構(gòu)看，千里科技仍是一家以汽車和摩托車銷售為主的傳統(tǒng)制造商。2022年至2025年上半年，汽車銷售占收入比重在55%至70%之間波動，摩托車銷售占比則穩(wěn)定在24%至31%之間。兩大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)約九成的營收，構(gòu)成了其當(dāng)前生存的基本盤。

然而，這塊基本盤正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，尤其是汽車板塊持續(xù)的低毛利率甚至負(fù)毛利，不斷侵蝕著千里科技的整體盈利能力，暴露出其在傳統(tǒng)制造領(lǐng)域競爭力的不足。

深入財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)，千里科技的轉(zhuǎn)型陣痛更為具體。

千里科技營收從2022年的86.27億元下滑至2024年的69.64億元，規(guī)模收縮明顯。更關(guān)鍵的是盈利能力的惡化，自2023年起陷入持續(xù)虧損，2023年、2024年及2025年上半年分別虧損2.62億元、3.29億元和1.16億元；2025年前三季度的扣非歸母凈利潤為-1.76億元。

與黯淡的利潤表相對照的，是持續(xù)攀升的研發(fā)費(fèi)用。2022年至2024年，千里科技研發(fā)投入從0.91億元猛增至4.07億元，2025年上半年已達(dá)2.88億元，這些投入幾乎全部指向尚未商業(yè)化的AI業(yè)務(wù)。這種“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑輸血AI未來”的模式，構(gòu)成其當(dāng)前最核心的財(cái)務(wù)現(xiàn)實(shí)。

因此，千里科技的財(cái)務(wù)圖景呈現(xiàn)出一個典型的科技轉(zhuǎn)型悖論。

一方面，傳統(tǒng)制造業(yè)務(wù)的競爭乏力導(dǎo)致其造血能力薄弱，難以支撐高昂的研發(fā)投入；另一方面，對AI未來的巨額投資又加劇了短期財(cái)務(wù)壓力，且回報遙遙無期。

千里科技在招股書坦承，智能駕駛等AI解決方案尚未產(chǎn)生收入。這意味著，在可預(yù)見的未來，千里科技仍將依賴汽車和摩托車銷售以及政府補(bǔ)助來維持運(yùn)營和研發(fā)。

對投資者而言，評估千里科技的價值，關(guān)鍵在于判斷其巨額研發(fā)投入是在構(gòu)建寬闊的“護(hù)城河”，還是可能沉沒的“成本中心”，以及這條從技術(shù)投入通向商業(yè)變現(xiàn)的道路究竟還有多遠(yuǎn)。

03

吉利依賴與AI轉(zhuǎn)型：生態(tài)紅利下的獨(dú)立性挑戰(zhàn)與突圍之路

千里科技的AI轉(zhuǎn)型之路，始終與“吉利”這個標(biāo)簽緊密綁定，這構(gòu)成了其獨(dú)特的資源稟賦與潛在風(fēng)險。

吉利生態(tài)是千里科技最核心的資產(chǎn)與最大的依賴。據(jù)招股書顯示，吉利集團(tuán)常年同時位列千里科技的第一大客戶和第一大供應(yīng)商，2022年至2025年上半年，來自吉利的采購與銷售占比均保持在29%至51%的高位區(qū)間。

這種深度綁定為千里科技提供了穩(wěn)定的訂單、成熟供應(yīng)鏈和寶貴的落地場景，使其AI方案能率先在吉利系車型上驗(yàn)證。然而，這也引發(fā)了市場對其獨(dú)立性的深刻質(zhì)疑——一家過度依賴單一生態(tài)的技術(shù)公司，其估值天花板和技術(shù)價值是否會因此被鎖定？

在吉利生態(tài)的庇護(hù)下，千里科技正加速其AI技術(shù)布局，但這條賽道早已巨頭環(huán)伺。

截至2025年6月，千里科技已組建超2400人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并規(guī)劃了清晰的技術(shù)路線：2025年發(fā)布L3級智駕方案千里智駕2.0，2026年推出面向Robotaxi場景的L4級智駕方案千里智駕3.0。

然而，當(dāng)前的智能駕駛戰(zhàn)場已是紅海。華為憑借其全棧自研方案和鴻蒙生態(tài)，已構(gòu)建強(qiáng)大壁壘；小鵬、蔚來等新勢力在數(shù)據(jù)閉環(huán)與用戶體驗(yàn)上深耕多年；即便是傳統(tǒng)車企，也紛紛加大自研投入。相比之下，千里智駕雖然背靠吉利，但在品牌認(rèn)知、數(shù)據(jù)積累和算法迭代速度上，與頭部玩家仍有差距。其技術(shù)方案能否走出吉利體系，獲得第三方客戶的認(rèn)可，將是證明其技術(shù)獨(dú)立性與商業(yè)價值的關(guān)鍵。

綜觀全局，千里科技的IPO之路，本質(zhì)是在資本市場上對其“生態(tài)依附型創(chuàng)新”模式的一次定價。吉利的光環(huán)帶來了難得的起步優(yōu)勢，但也可能成為其邁向獨(dú)立科技公司的隱形枷鎖。

千里科技的未來價值，將取決于管理層能否在充分利用生態(tài)紅利的同時，逐步建立起自身的技術(shù)品牌與市場拓展能力。此次赴港上市募資，正是為這場艱難的“獨(dú)立戰(zhàn)爭”儲備糧草。

對于投資者而言，核心看點(diǎn)在于印奇團(tuán)隊(duì)能否兌現(xiàn)其技術(shù)承諾，將吉利的“輸血”轉(zhuǎn)化為自身的“造血”能力，最終在巨頭林立的智能駕駛市場中，找到一塊屬于自己的領(lǐng)地，而不僅僅是吉利帝國的一個技術(shù)附庸。

總結(jié)

千里科技赴港IPO的旅程，如同一面鏡子，映照出中國傳統(tǒng)制造業(yè)在智能化浪潮下的掙扎與渴望。吉利的資本與產(chǎn)業(yè)資源給了它重生的軀殼，印奇的AI視野則試圖為其注入嶄新的靈魂。

然而，靈魂與軀殼的融合從未易事。擺在眼前的，是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造血能力不足與AI業(yè)務(wù)吞噬現(xiàn)金的現(xiàn)實(shí)矛盾，是深度生態(tài)依賴與獨(dú)立科技品牌之間的艱難平衡。港股市場的投資者們即將用資金投票，判斷這究竟是又一個舊瓶裝新酒的資本故事，還是一次成功的“制造業(yè)+頂尖AI人才”的化學(xué)反應(yīng)。

千里科技的答卷，或許才剛剛寫下第一個段落。至于未來結(jié)局如何，博望財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。