美元爆發信用危機！美聯儲降息收益卻飆升，背后原因曝光

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全球金融市場正陷入一場前所未有的波動浪潮，美元信用體系的警報系統已被全面激活。自2025年初以來，美元貶值幅度創下近四十年來最高紀錄，資本外流趨勢顯著加劇，投資者紛紛加速撤離美元資產。

更令人費解的是，在美聯儲已連續實施降息操作、累計調降政策利率達150個基點的背景下，美債市場并未如預期般迎來收益率下行，反而出現劇烈反向走勢——10年期國債收益率相較降息啟動時攀升接近0.5個百分點，刷新歷史背離紀錄。

小李敏銳察覺到，市場對美元的信任基礎正在悄然瓦解。這一表面矛盾的現象背后，潛藏著深層結構性動因：究竟是市場誤讀了美國經濟的真實軌跡，還是美元作為全球儲備貨幣的核心信譽正遭遇根本性挑戰？這場貨幣政策與市場定價之間的錯位博弈，或將深刻改寫未來國際金融秩序。

降息周期為何債息不降反升

在傳統金融邏輯中，央行開啟寬松通道通常伴隨國債收益率走低，二者被視為高度關聯的因果鏈條。

小李指出，這種關聯之所以長期成立，關鍵在于短期政策利率是長期利率的重要錨定參考，當基準利率下調，融資成本整體下移，自然帶動長期債券收益率回落，這在過去數十年間已成為市場運行的基本范式。

但當前局面徹底顛覆了這一慣例，美聯儲雖已明確步入降息軌道，長期國債利率卻逆勢沖高，形成罕見的“寬松加息”悖論。

自2024年9月啟動本輪寬松周期以來，聯邦基金利率已下調1.5個百分點，市場甚至已開始押注下一輪降息窗口臨近，然而作為風向標的10年期美債收益率非但未回落，反而持續上行，構建出自上世紀90年代以來最為異常的利率倒掛格局。

這一背離現象折射出市場定價機制的根本性轉變。

樂觀觀點認為，這是美國經濟展現出超預期韌性的體現，意味著衰退風險被有效排除，資金不再集中涌入國債避險，從而釋放出對增長前景的信心，推高長期利率實屬合理反應。

支持者強調，這并非系統失靈，而是全球經濟擺脫疫情擾動后，利率中樞向正常化水平回歸的自然過程。

畢竟過去十余年維持的極低利率環境，本質上是對金融危機與公共衛生危機疊加沖擊的應急回應，如今隨著基本面修復，利率逐步回升至中性區間符合歷史規律。

但在小李看來，此類解讀忽略了市場的深層憂慮。市場不會無端打破常規，尤其當偏離狀態持續擴大時，必有更復雜的驅動因素在發揮作用。

簡而言之，利率不僅是借貸價格的反映，更是對未來不確定性與風險溢價的綜合評估。

當前美聯儲面臨通脹壓力尚未完全消退、政府債務規模持續膨脹的雙重困境，卻仍選擇激進降息，此舉向市場傳遞出政策目標混亂的信號。

投資者并非否定經濟增長尚可，而是質疑此類寬松路徑能否持久執行；為應對潛在的政策反復與財政失控風險，他們要求更高的回報率以補償持有長期國債所承擔的不確定性，這才是收益率逆市上漲的本質動因。

而這一異象背后，還埋伏著一個更具破壞性的隱患，直接動搖全球對美元資產的信心根基。

核心風險

前述分析表明，市場對政策可持續性的擔憂點燃了收益率上升的導火索，而真正引燃這條引信的關鍵變量，正是政治力量對貨幣政策獨立性的侵蝕。

眼下最令市場不安的，是特朗普若再度執政可能強力干預美聯儲決策進程。

不同于以往領導人普遍尊重央行專業自主權，特朗普在其任內曾多次公開施壓美聯儲推行更低利率，甚至將經濟表現歸咎于貨幣政策“過于緊縮”。

如今鮑威爾任期即將屆滿，外界普遍預測其接任者將傾向政治親信人選，進一步放大了央行淪為行政工具的可能性。

中央銀行的公信力建立在獨立運作的基礎之上，一旦其決策被視作服務于短期政治議程，其政策效力將迅速縮水。

摩根大通高層曾明確警示：美聯儲的獨立性是全球投資者持有美債的心理支柱，任何削弱該原則的行為都將引發信任危機。

這不是夸大其詞：當市場意識到降息并非源于通脹受控或經濟疲軟，而是迫于選舉周期的政治需求時，必然要求追加額外的風險溢價。

這也正是期限溢價在寬松環境中不降反升的核心解釋——投資者正在為可能出現的通脹卷土重來、財政赤字失控等后果提前支付對沖成本。

在小李看來，這種政治與貨幣當局之間的張力，遠比收益率曲線形態變化本身更具威脅。

美元之所以能成為全球廣泛接受的硬通貨，核心在于各國相信其價值穩定且不受單一權力操控，而美聯儲獨立決策正是維系這一信念的關鍵支柱。

一旦該支柱松動，國際資本對美元資產的信任將逐步瓦解，全球資金配置也將開啟新一輪再平衡。

目前美元指數已呈現溫和下行態勢，或許正是市場對政治干預風險升溫的初步反饋；倘若未來行政干預跡象愈發明顯，美元貶值壓力或將急劇放大。

而要理解這一信任危機的根源，必須回溯歷史演變脈絡——事實上，全球資本對美元的認知范式已經發生本質遷移。

范式轉變

回顧過往可以發現，當前美聯儲難以引導長期利率下行的局面，與本世紀初著名的“格林斯潘難題”存在驚人相似。

彼時格林斯潘領導下的美聯儲不斷上調利率以抑制過熱，但長期國債收益率卻始終低迷，事后才揭曉真相：大量海外儲蓄涌入美國，瘋狂搶購美債，壓低了長期利率。

而今形勢完全逆轉：過去是全球資金過剩追逐有限美債供給，如今則是美國政府因赤字擴張不得不大規模發債，導致債券供應遠超需求，迫使收益率被動抬升。

這種由供需關系主導的新定價邏輯，值得所有參與者高度警惕。

其深層含義在于，世界正在重新審視一個問題：美元是否依然值得托付？曾經憑借強大的經濟實力與制度優勢，美國輕松吸引全球資本流入，支撐起低利率環境。

但現在美國聯邦債務總額屢創新高，財政赤字長期居高不下，違約擔憂日益升溫。

特別是隨著新興經濟體崛起，歐元區、人民幣資產及其他替代性儲備工具逐漸成熟，美元不再是唯一的安全港灣，這種認知轉變直接轉化為實際的拋售行為，推動美債收益率持續攀升。

在小李看來，這種底層邏輯的重構，可能是美元主導地位衰減的早期征兆。

短期內，債券市場仍保持相對平穩，10年期國債收益率圍繞4%區間震蕩，尚未出現恐慌性拋盤。

但從長遠視角看，若美國無法有效控制債務增速，同時不能保障貨幣政策機構的獨立運作，全球對美元的信任只會持續弱化。

結語

一旦國際市場對美國償債能力的疑慮超過對其經濟增長潛力的認可，美元走弱將成為大概率事件。

對于普通投資者而言，不必過度關注短期利率波動，真正需要聚焦的是美元信用根基的長期演變趨勢，這才是決定未來資產配置方向的核心依據。