圖達(dá)通上市背后：如何在很遠(yuǎn)的距離就發(fā)現(xiàn)目標(biāo)？

一個(gè)明星IPO來了。

12月10日，國(guó)產(chǎn)激光雷達(dá)企業(yè)圖達(dá)通以De-SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）模式正式登陸港交所，上市募集總計(jì)約10.3億港元。截至發(fā)稿，這家公司的市值超過200億港元。

這也意味著，伴隨著上市的掌聲，連投圖達(dá)通5輪且為對(duì)方外部第一大股東的蔚來資本，又成功收獲了一個(gè)回報(bào)豐厚的IPO。

蔚來資本管理合伙人朱巖表示，作為圖達(dá)通的早期產(chǎn)業(yè)投資方與長(zhǎng)期戰(zhàn)略伙伴，蔚來資本始終對(duì)其技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力與發(fā)展?jié)摿Ρв袌?jiān)定信心。自2018年首次投資起，蔚來資本、蔚來汽車與圖達(dá)通便以資本為聯(lián)結(jié)、以產(chǎn)業(yè)為根基，在車規(guī)級(jí)激光雷達(dá)的研發(fā)與量產(chǎn)攻堅(jiān)階段展開深度協(xié)同、共研共創(chuàng)，率先實(shí)現(xiàn)了圖像級(jí)高清激光雷達(dá)的全球首次規(guī)模化量產(chǎn)。

這段從圖達(dá)通A輪融資就開始的投資故事，始于一個(gè)問題：如何在很遠(yuǎn)的距離就發(fā)現(xiàn)目標(biāo)？

蔚來資本管理合伙人朱巖、合伙人呂元興、董事總經(jīng)理凌雯與圖達(dá)通創(chuàng)始人鮑君威在上市儀式現(xiàn)場(chǎng)合影

非常難的事，非常牛的人

回到八年前蔚來資本剛接觸圖達(dá)通的時(shí)候，激光雷達(dá)賽道最火的是Velodyne、Quanergy等美國(guó)公司。當(dāng)時(shí)，這些明星公司估值達(dá)到10億美金，而激光雷達(dá)賽道的技術(shù)路線尚未形成共識(shí)。

“我們認(rèn)為激光雷達(dá)是自動(dòng)駕駛L3和L4必備的傳感器。”朱巖道出了蔚來資本布局激光雷達(dá)賽道最大的邏輯。實(shí)際上，當(dāng)時(shí)全球最好的一批激光雷達(dá)公司都和蔚來資本進(jìn)行過接觸，包括美國(guó)、以色列、澳大利亞等不同地區(qū)的，以及1550nm、905nm等不同技術(shù)路線的。

當(dāng)圖達(dá)通這個(gè)項(xiàng)目被推薦給朱巖的時(shí)候，他立刻想起那個(gè)北大物理系的師兄——鮑君威。“學(xué)霸，球也踢得好，后來去了美國(guó)，又去了伯克利，他在系里的時(shí)候就有很好的口碑了。”這是朱巖回憶起大學(xué)時(shí)代對(duì)這位同系師兄的第一印象。

在2016年創(chuàng)立圖達(dá)通之前，鮑君威便是一位成功創(chuàng)業(yè)者。1998年，他首次創(chuàng)立的半導(dǎo)體光學(xué)測(cè)量公司被日本東電電子以1.5億美元收購(gòu)，這段經(jīng)歷為其日后再次踏上創(chuàng)業(yè)之路埋下伏筆。此后，鮑君威又加入百度自動(dòng)駕駛部門，并最終與另一位北大校友李義民一起決定要做一款真正能在自動(dòng)駕駛上替代人眼的激光雷達(dá)。

在朱巖看來，鮑君威最大的標(biāo)簽就是技術(shù)能力深厚，“但他不僅僅是一個(gè)技術(shù)大牛，同時(shí)也有過自己經(jīng)營(yíng)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，甚至還成功地出售過公司，作為創(chuàng)始人來說更全面”。

為了獲得在真實(shí)場(chǎng)景中的準(zhǔn)確反饋，蔚來資本把包括圖達(dá)通在內(nèi)的一批頭部激光雷達(dá)公司，推薦給了蔚來汽車的測(cè)試團(tuán)隊(duì)。

“測(cè)完以后他們的評(píng)價(jià)就是，真正要解決自動(dòng)駕駛在乘用車上的使用，起到高效安全預(yù)警作用，還是需要1550nm的激光雷達(dá)，這樣才能看得遠(yuǎn)，讓車輛更早地作出反應(yīng)。”朱巖補(bǔ)充道。

據(jù)蔚來資本合伙人呂元興回憶，當(dāng)時(shí)還在造車的蘋果同樣選擇的是1550nm方案，但1550nm激光雷達(dá)使用的光纖激光器成本較高，同時(shí)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈還不成熟，“在美國(guó)的企業(yè)做硬件創(chuàng)新是有引領(lǐng)作用的，但他們做工程化和量產(chǎn)還是有非常大的gap，所以我們當(dāng)時(shí)傾向于投一些具備工程化和制造能力的團(tuán)隊(duì)。”

朱巖直言，圖達(dá)通當(dāng)時(shí)選擇做1550nm的激光雷達(dá)，是一件非常難的事，“在那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，對(duì)于一個(gè)華人背景團(tuán)隊(duì)去做這么難的事，客觀地講，行業(yè)里大家普遍信心不足。”

但朱巖和團(tuán)隊(duì)選擇了相信他們。“首先，圖達(dá)通有本源創(chuàng)新，而不是去copy Velodyne。”朱巖強(qiáng)調(diào)，這是蔚來資本內(nèi)部的一致判斷。

更為重要的是，鮑君威對(duì)自動(dòng)駕駛行業(yè)擁有深刻認(rèn)知。“他之前在百度做自動(dòng)駕駛，并且促成了百度投資Velodyne。”在朱巖看來，鮑君威不僅僅是從激光雷達(dá)的技術(shù)路線角度去看，更是從自動(dòng)駕駛行業(yè)終局去看，“站在市場(chǎng)和客戶的角度，以及真正要做自動(dòng)駕駛公司的這些人的角度，最終去選擇要?jiǎng)?chuàng)新的領(lǐng)域。”

從7萬美金，到千元人民幣

內(nèi)部形成投資共識(shí)后，蔚來資本果斷出手了。

2018年8月，蔚來資本領(lǐng)投圖達(dá)通A輪融資，正式開啟一路支持和陪伴圖達(dá)通成長(zhǎng)的商業(yè)征途。

資金無疑是投資機(jī)構(gòu)給予創(chuàng)業(yè)公司最“顯性”的支持。在先進(jìn)技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走向量產(chǎn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，蔚來資本除了多輪加磅圖達(dá)通，還幫助對(duì)方引入其他投資者，讓這家創(chuàng)業(yè)公司成功度過黎明前那個(gè)可謂“九死一生”的階段。

對(duì)于這支在美國(guó)創(chuàng)立的團(tuán)隊(duì)而言，雖然擁有超前的技術(shù)和產(chǎn)品，但在2019年那個(gè)自動(dòng)駕駛的寒冬里，如何盡快找到客戶、實(shí)現(xiàn)商業(yè)化仍是圖達(dá)通的重中之重，也是朱巖和他們討論最多的問題。

作為一家深耕產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)，蔚來資本憑借與蔚來汽車的深厚關(guān)系及豐富的行業(yè)資源，為圖達(dá)通在業(yè)務(wù)方面的“破局”與“起飛”提供了關(guān)鍵助力。

“在行業(yè)普遍對(duì)激光雷達(dá)沒有信心的時(shí)候，我就說要相信鮑總，他在硅谷見過最好的技術(shù)，作為創(chuàng)業(yè)者對(duì)技術(shù)的理解這么深刻，量產(chǎn)一定會(huì)有價(jià)值。”朱巖回憶道,“蔚來之前已經(jīng)測(cè)過他們的產(chǎn)品了，后續(xù)我們又促成圖達(dá)通和蔚來的相關(guān)團(tuán)隊(duì)對(duì)接。”

最終，蔚來決定在全系車型上標(biāo)配圖達(dá)通的激光雷達(dá)。對(duì)于圖達(dá)通而言，這是重大利好，同時(shí)也是重大挑戰(zhàn)——蔚來留給圖達(dá)通量產(chǎn)的時(shí)間只有一年半，而國(guó)際OEM供應(yīng)商的一款產(chǎn)品從零到量產(chǎn)通常要4-5年。

這意味著，圖達(dá)通要迅速?gòu)囊患已邪l(fā)公司，變成一家能真正量產(chǎn)的公司。幸運(yùn)的是，在蔚來以及蔚來資本的共同協(xié)助下，圖達(dá)通在國(guó)內(nèi)的量產(chǎn)能力迅速建立起來。

2021年1月，蔚來在NIO Day上發(fā)布首款智能電動(dòng)轎車ET7，宣布搭載由圖達(dá)通與蔚來合作開發(fā)的超遠(yuǎn)距離高精度激光雷達(dá)。在重大利好消息的刺激下，圖達(dá)通獲得眾多投資人的關(guān)注，僅當(dāng)年便拿到1億多美元的融資，自身估值開始快速提升。隨著ET7的交付，圖達(dá)通也成為全球第一家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)上車的激光雷達(dá)公司。

時(shí)至今日，圖達(dá)通已構(gòu)建起“多元產(chǎn)品+多元客戶+多元場(chǎng)景”的立體發(fā)展格局，易控智駕、贏徹科技等公司客戶亦是蔚來資本投資的生態(tài)企業(yè)。此外，蔚來資本投后團(tuán)隊(duì)也在組織發(fā)展、人才招募等方面給予了圖達(dá)通重要支持。

招股書顯示，2022年至2024年，圖達(dá)通營(yíng)收從0.66億美元增長(zhǎng)至1.60億美元。隨著2024年四季度實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正后，其2025年一季度毛利率進(jìn)一步提升至12.6%。

“回想Velodyne時(shí)代，是7萬美金一個(gè)激光雷達(dá)。”聊到這不到十年間市場(chǎng)的快速變化，朱巖甚至笑了笑，“現(xiàn)在激光雷達(dá)已經(jīng)降到了千元人民幣級(jí)別。”

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料顯示，全球激光雷達(dá)解決方案的市場(chǎng)規(guī)模于2024年已達(dá)19億美元，并預(yù)計(jì)將由2025年的35億美元增加至2030年的413億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為63.7%。

在朱巖看來，中國(guó)已經(jīng)是目前激光雷達(dá)在世界上最大的市場(chǎng)了，但激光雷達(dá)在中國(guó)的滲透率才10%，“這個(gè)行業(yè)的蛋糕絕對(duì)還可以更大，后續(xù)還有進(jìn)一步降本的機(jī)會(huì)，以及還有全球市場(chǎng)，尤其當(dāng)高階自動(dòng)駕駛到來的時(shí)候。”

看技術(shù)發(fā)展，也看場(chǎng)景趨勢(shì)

成功押注圖達(dá)通，是蔚來資本自成立便開始在汽車產(chǎn)業(yè)鏈上圍繞電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化布局的一個(gè)絕佳注腳。

在蔚來資本近年來收獲的IPO項(xiàng)目中，寧德時(shí)代早已成為萬億級(jí)的龍頭；容百科技作為科創(chuàng)板首批上市公司，已發(fā)展為正極材料產(chǎn)業(yè)的全球化企業(yè)；富特科技專注于新能源汽車高壓電源系統(tǒng)，客戶涵蓋蔚來、小鵬、小米、廣汽埃安等多家頭部車企......

在智能化領(lǐng)域，不管是自動(dòng)駕駛與相關(guān)的傳感器，還是半導(dǎo)體等，都是蔚來資本對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)鏈更進(jìn)一步的深挖與拓展。如今，這家投資機(jī)構(gòu)也已在這個(gè)重點(diǎn)布局領(lǐng)域迎來收獲季。

其中，黑芝麻智能于去年登陸港交所，為蔚來資本帶來了10倍回報(bào)；小馬智行Pony.ai上個(gè)月也在港交所鳴鑼，完成“美股+港股”雙重主要上市；此外，Momenta、嬴徹科技等一批明星獨(dú)角獸早已吸引全球投資者的關(guān)注。

這番在汽車產(chǎn)業(yè)鏈上持續(xù)深耕的布局背后，朱巖道出了蔚來資本的投資邏輯，“我們會(huì)同時(shí)從整個(gè)宏觀和技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)去看和投。一個(gè)是從技術(shù)創(chuàng)新方面出發(fā)，比如我們對(duì)自動(dòng)駕駛做了很多研究，當(dāng)時(shí)在L3上選擇了Momenta，在L4的Robotaxi上布局了Pony；另一個(gè)是從場(chǎng)景上看，我們認(rèn)為場(chǎng)景很重要，所以在重卡上布局了嬴徹科技，港口有主線科技，礦山有易控智駕等等。”

在今年的蔚來資本AGM投資人大會(huì)上，蔚來資本拆解了從In car，By car，到Beyond car的新汽車投資三階邏輯——隨著具身智能的發(fā)展，其投資將突破物理載具的限制，通過自動(dòng)駕駛能力的外溢，去解鎖具身智能市場(chǎng)。

按照這家投資機(jī)構(gòu)的說法，二者的核心底層邏輯非常相似，包括與3D物理空間的互動(dòng)、底層模型架構(gòu)，以及技術(shù)范式。于是我們能看到，圖達(dá)通的產(chǎn)品已經(jīng)開始應(yīng)用于人形機(jī)器人。

在蔚來資本的播客「電波未來」中，呂元興也曾直言，在具身智能領(lǐng)域?qū)凑张c智能駕駛同樣的脈絡(luò)，“無論是做本體的，還是做大腦、小腦的企業(yè)進(jìn)行持續(xù)投資”。

根據(jù)已公開的投資信息，不難發(fā)現(xiàn)蔚來資本已在這條當(dāng)下最熱門的賽道上深入布局。最近一年來，這家機(jī)構(gòu)先后出手投資了逐際動(dòng)力、原力靈機(jī)等明星公司。

“沿著上游，我們會(huì)持續(xù)布局零部件企業(yè)，因?yàn)槲覀兿嘈啪呱碇悄艿牧悴考袠I(yè)會(huì)誕生中國(guó)的博世。”呂元興在播客中坦言，“對(duì)于下游，目前還沒有聚焦到場(chǎng)景，未來可能在一定階段會(huì)分化出場(chǎng)景下的專項(xiàng)機(jī)器人，我們會(huì)持續(xù)跟蹤這個(gè)過程。”

站在一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)展的角度，在朱巖看來，這是蔚來資本成立之初就建立的投資方法，也是穿越周期所需要一直堅(jiān)持的。“我們就是既從bottom up，從deal flow上去看，也從top down上去判斷大的趨勢(shì)，深度地去做行業(yè)研究，從而尋找投資方向。”

如何在很遠(yuǎn)的距離就發(fā)現(xiàn)目標(biāo)？蔚來資本給出了自己的答案。