肖遠企談全球保險業五大問題｜銀行與保險

12月8日，金融監管總局副局長肖遠企在香港亞洲保險論壇2025上，就保險公司利率雙向波動管理、非銀行金融資產投資與保險投資關聯性進一步提高、將保險公司商業模式可持續性評估納入監管重點等多個行業熱點話題發表見解。

以下為講話全文：

很高興參加亞洲保險論壇2025。借此機會，圍繞論壇主題，我就當前全球保險業面臨的幾個問題談一些看法，供大家參考。

第一，管理利率雙向波動是保險公司應遵循的基本經營邏輯

利率波動對保險公司資產端和負債端都產生重大影響，是保險公司經營管理的核心競爭力。2022年以前的近20年，多數國家和地區長期處于低利率環境，一些經濟體甚至出現零利率負利率。國際金融界普遍認為利率下行是一個長期趨勢，因此，一些保險公司傾向于在利率單邊走向的風險管理邏輯下配置資產和負債。但2022年以來，美聯儲為應對日益上升的通貨膨脹，在較短時間內大幅提高聯邦基金利率，從0%-0.25%，經11次提高到5.25%-5.5%區間。其他全球主要經濟體和一些發展中國家利率也保持在較高水平，波動較以前頻繁且波幅增加。保險公司一方面要動態調整存量資產負債，以降低成本，提高收益。但調整存量資產結構相對容易，負債的調整則困難得多。另一方面，在配置增量資產負債時，必須適應利率雙向、高頻、大幅波動的常態，對于一些設立時間不長的公司挑戰更大。

保險公司，尤其是壽險公司的資產與負債久期比任何其他金融行業均要長得多，因此，利率變化對其資產收益與安全的影響更深遠。從歷史上看，基于經濟增長與通貨膨脹等綜合因素權衡的利率水平總是在不斷調整變化之中，不存在一個與長久期保險資產負債完全匹配的、長期單邊下行或單邊上行的利率，利率雙向波動是基本運行規律。關于這一點，保險行業必須保持清醒。

第二，氣候變化對保險業帶來多重影響

氣候變化是當今最嚴峻挑戰之一。隨著全球氣溫持續上升，臺風、洪水、泥石流等極端天氣事件頻發，氣候風險對經濟社會發展和人民財產、健康等方面的影響日益顯著。氣候變化對保險的影響可從保險機構和保險行業兩個層次來觀察：一是保險機構要對精算假設重新計量，對保障金額和投資資產進行重新定價，但這需要大量的數據積累和模型的改進優化，難以一蹴而就。二是保險行業可能減少供給造成保險供需失衡，出現保障缺口，與此同時，出于分散風險的目的，對再保險市場的依賴可能會有所增加。

任何事物都有兩面性，如果保險行業能平穩應對氣候變化帶來的物理風險和轉型風險，也能產生新的業務機遇和盈利增長點。氣候變化帶來社會保險意識顯著提升已是不爭的事實，人們對財產安全和保值增值的保險需求增加了。在壽險領域，人們更加注重健康管理，與之相關聯的保險需求不斷涌現。另外，保險在整個經濟社會大局中的重要性將得到更廣泛的認可。國際上有研究認為，如果一個大的自然災害造成GDP下降，若其中一定程度的損失得到保險保障，GDP下降幅度將明顯降低。為減少損失，穩定增長，政府應對氣候變化增加相應投入顯然也有利于促進整個保險行業的增長。

第三，人工智能科技應用很可能將大幅拓展保險生產最大可能性邊界

我們知道，科技與金融從來就是相輔相成，相互促進的。本輪以人工智能為代表的科技產業革命給包括保險在內的金融行業帶來的影響可能是全方位的。作為經濟學概念的最大生產可能性邊界，既可用來說明在一定技術與資源條件下可能生產的兩種或多種商品最大數量的組合，也可用來描述由于重大技術進步可能產生最大生產可能性曲線的外延和拓展。

重大科技革命總能帶來金融的總量增長，因為科技革命催生的經濟產出增加與社會福祉改善，客觀上帶來了金融業的增量。另一方面，人工智能的發展有助于更好更有效率地配置資源，潛力可以充分挖掘，更多的資源很有可能“恰到好處”地分布在生產可能性曲線之上，完成現有資源的最優配置。兩方面都會帶動包括保險在內的金融業現有潛力的充分釋放和未來增長邊界的突破，從而推動最大生產可能性邊界向外移動。

第四，非銀行金融資產投資與保險投資關聯性進一步提高

2008年全球金融危機以來，隨著融資環境的寬松，除了保險以外的非銀行金融中介發展迅速，資產倍數增長。有數據表明，光全球私募信貸規模目前就已超過2萬億美元。保險公司作為重要的資金供給方，一方面增加了投資渠道，改善了資產負債結構，收益率隨之提升。但另一方面，面臨的信用風險也相對較高。因為這類資產結構復雜，透明度低，往往缺乏評級或評級不高，借款人本身杠桿率通常也很高，違約退出市場的概率相對較大。

近年來，非銀行金融資產與銀行業保險業資產的關聯度越來越高。我們知道，銀行保險機構普遍接受更加嚴格的監管，對客戶和投資資產評級要求更高，關聯度提高容易造成風險的交織難穿透和傳播更快速。從監管來說，強化償付能力的資本占用約束和大額風險暴露的杠桿水平約束，對防范一些保險公司為追求短期高收益而盲目提高風險偏好，從而提升保險資產的穩健性是十分重要的。

第五，保險公司商業模式可持續性評估應納入監管重點

對于任何一家公司來說，構建可持續的商業模式，始終是董事會和管理層必須首先面對并經常評估改進的重大任務。我們看到，歷史上出現重大風險甚至破產倒閉的公司很多都是倒在商業模式上，保險公司也不例外。長期以來，全球保險監管已經探索出了較完整的監管邏輯與框架，整體上是有效的。在風險為本的監管理念引領下，國際上形成了流動性風險、償付能力風險、信用風險、市場風險等一系列監管制度、工具和方法，但對商業模式的監管評估一直未受到應有重視。其實，鑒于面臨新的挑戰以及業務經營長久期這一基本特點，建立可持續的商業模式，打造真正的“百年老店”，對保險公司顯得尤為重要，這既是從維護金融穩定出發，更是保護保險利益相關方的長期利益所需。

對保險公司商業模式監管評估，首先要看公司戰略。戰略關乎方向，方向錯了，商業模式肯定不可持續。當今影響全球保險經營的外部變量比以往任何時候都更加多元、更加猛烈，重新審視和修正公司發展戰略變得十分迫切。其次要看資產負債表。重點關注資產負債期限相對匹配和成本收益動態匹配，二者關乎流動性和償付能力。同時，要發揮資本對資產最優配置和負債質量控制的牽引作用。再次要看公司內外部資源支持支撐能力。構建長期可持續的商業模式，需要內外部資源的匹配和支撐，否則就是空中樓閣，可望不可及。最后要看應變彈性。公司經營的內外部環境總在不斷發生變化，商業模式整體要保持穩定，但也不是一成不變，絕不能刻舟求劍，需要動態評估調整，確保其具有足夠的彈性、韌性和適應性。

香港保險業十分發達，保險密度和保險深度領先全球，內地保險業正在向高質量發展邁進，我們將一如既往加強與香港保險業的雙邊合作，持續鞏固提升香港國際金融中心地位。我們認為國際交流合作十分重要，我們愿意分享做法和經驗共同促進全球保險市場發展，完善保險監管框架。

謝謝大家！

來源丨國家金融監督管理總局

編輯｜蘭銀帆

審核 | 許晨輝

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