萬科債券展期，保險公司慌不慌？

萬科在2022年12月發行的20億中期票據“22萬科MTN004”將于12月15日到期，目前已經提出本息展期一年的方案，遭到部分債權人反對。

還有一筆將于12月28日到期的37億中期票據“22萬科MTN005”，也開始啟動展期流程。日前，交通銀行作為召集人發布第一次持有人會議公告，“為穩妥推進本期債券本息兌付工作，特召開持有人會議對本期債券展期相關事項進行審議”。

萬科連公開市場債務都不保了，其他非標有息債務呢？特別是保險公司約340億的非標敞口，慌不慌？

有媒體梳理萬科2019年以來發布的為子公司提供融資擔保的公告發現：萬科通過保險資金不動產債權投資計劃形式向保險資管公司合計融資343.4億元，涉及泰康資產、新華資產、華泰資管、平安資管、太平資管、太保資管、招商信諾資管等，每家規模10~80億不等。

單個項目融資額度在7~60億元之間，底層資產多為萬科旗下的地產項目或經營性物業。投資期限3~15年，有些已于2024~2025年到期。

債權投資計劃是由保險資產管理公司作為受托人發行的債權類金融產品，通過向合格投資者發行受益憑證募集資金，以債權形式專項投資于基礎設施或不動產項目，并按約定償付本金及預期收益。

對于資產管理業務主體來說，無論公私募基金、保險資管還是證券資管，都是直接金融，不對投資者保底（剛性兌付），由投資者自負盈虧。

例如：買基金虧了，基金管理公司不會賠錢給基民。

但保險資管公司比較特殊，因為大部分資金來源于母公司或關聯股東。

一個全牌照的保險集團通常自身沒有具體業務，而是作為一個平臺控股壽險、財險、保險資管等子公司。

保險資管公司由保險集團、以及該保險集團旗下的壽險、財險子等公司共同出資組成，主要運作系統內壽險和財險公司的保險資金。

2023年年末，我國保險資管公司共管理30.11萬億元資金，管理系統內保險資金占比67.63%、管理第三方保險資金6.68%，銀行資金占比14.92%，養老金包括企業年金、基本養老金、職業年金等占比為7.90%。

上述四大資金來源，除了系統內保險資金，其他三項都屬于第三方資金，占比32.37%。

第三方資金虧了也就虧了，沒辦法向保險資管公司追償。但占比高達67.63%的系統內保險資金，如果虧了就會危及母公司和關聯股東。

去年2月底至3月初，市場傳言，萬科高層到北京與多家保險公司商討即將到期的非標債務展期問題。其中，與新華資產管理股份有限公司（簡稱“新華資產”）約100億元的債務展期談判被拒絕，但新華資產于3月3日作出澄清予以否認。

今年1月，新華資產對萬科兩家子公司的融資進行了延期。

云南萬科企業有限公司（簡稱“云南萬科”）融資余額為11億，由萬科繼續提供連帶責任保證擔保，云南萬科控股子公司昆明萬寶房地產開發有限公司以名下的項目土地使用權及在建工程提供抵押擔保，延期1年至2026年5月12日。后續每滿1年可協商繼續延長1年，但投資期限最長不超過10年。

武漢譽天興業置地有限公司融資余額為20.4億元，由萬科繼續提供無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保，延期兩年至2026年12月31日。

事實上，這筆融資已經在2024年12月31日到期，本次延期可以說是“無縫鏈接”。

保險公司愿意延期的前提就是公開市場債券不能違約，否則將引起交叉違約。

大額非標融資通常都有交叉違約條款：債務人如在其他合同項下出現違約行為，債權人可據此認定其對本合同構成違約并采取救濟措施，有權要求債務人提前還款或者采取增信措施。

這也是深鐵集團此前向萬科提供低息貸款的根本原因，就是為了防止公開市場到期債券爆雷。

債券展期是否算違約？取決于?是否與債權人協商一致。

如果債權人同意展期，就不算違約；如果未經債權人同意單方面強行展期，則構成違約。??

因此，萬科要拿出些誠意，至少先支付利息，以此取得持有人的諒解，而不是本息全部展期。

當然，如果萬科堅持本息一同展期而造成違約，只能說這就是它的本意，下一步將尋求債務重組！