史詩級收割！美國10萬億“零元購”日本，用日本人的錢買日本公司

2024年，一場詭異的資本大戲在日本上演：美國資本花10萬億日元大舉并購日本優(yōu)質(zhì)公司，可這筆收購費(fèi)竟是日本人自己湊的 —— 他們低息把錢借給美國人，幫對方買下自己的國家資產(chǎn)。

更離譜的是，年底美國資本就從日本上市公司拿走10萬億日元現(xiàn)金回報(bào)。從國家資產(chǎn)負(fù)債表看，這相當(dāng)于美國對日本來了次 “國家級零元購”。

匯率失守

日元貶值的伏筆，早在2012年安倍晉三二次執(zhí)政時便已埋下。當(dāng)時安倍政府將日元匯率調(diào)控至1美元兌105-115日元區(qū)間作為核心經(jīng)濟(jì)策略，其邏輯在于此前1美元兌75-80日元的高位匯率推高了日本商品海外售價(jià)，導(dǎo)致出口乏力。政策推行后，豐田、索尼等出口型企業(yè)確實(shí)迎來利潤暴漲，海外市場份額顯著提升。

但政策的副作用逐漸顯現(xiàn)。這些盈利大增的企業(yè)并未將利潤轉(zhuǎn)化為員工薪資增長，而是選擇留存現(xiàn)金，截至2024年3月，日本企業(yè)留存現(xiàn)金規(guī)模已達(dá)600萬億日元，超過全年GDP總量。普通民眾收入未獲提升，消費(fèi)能力持續(xù)低迷，通縮陰影始終籠罩日本經(jīng)濟(jì)。

更關(guān)鍵的是，嘗到貶值甜頭的大企業(yè)成為低匯率政策的堅(jiān)定支持者，作為自民黨主要政治獻(xiàn)金來源，其立場直接影響政府決策，使得1美元兌110日元成為長期穩(wěn)定匯率區(qū)間。

2022年，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向打破了這種平衡。美國為抑制通脹將基準(zhǔn)利率提升至5%，全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛跟進(jìn)加息，唯獨(dú)日本央行堅(jiān)守零利率政策。資本逐利性驅(qū)動下，大量資金拋售日元兌換美元，日元匯率從115一路暴跌至160關(guān)口，較安倍時代的調(diào)控目標(biāo)貶值幅度超40%，日本資產(chǎn)相當(dāng)于以六折價(jià)格向全球拋售。

資本狂歡

率先嗅到商機(jī)的是“股神”巴菲特。2020年8月日元尚未大幅貶值時，伯克希爾哈撒韋便出手買入股價(jià)跌破凈資產(chǎn)的日本五大商社各5%股份。

隨著2022年日元貶值與能源、糧食價(jià)格上漲，五大商社股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，巴菲特在2024年進(jìn)一步加倉至9%，這筆投資的市值從初始的2萬億日元飆升至4.5萬億日元，凈收益超200億美元。

巴菲特的成功案例引發(fā)華爾街跟風(fēng)，2024年美國資本掀起對日并購狂潮。黑石、KKR等知名基金紛紛入場，全年并購規(guī)模達(dá)10萬億日元，重點(diǎn)收購富士軟件、日本最大電子漫畫巨頭等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，制造業(yè)與軟件行業(yè)成為收購重災(zāi)區(qū)。東京證交所數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年市場60%-70%的交易量由美資主導(dǎo)，日本投資者徹底喪失市場定價(jià)權(quán)。

這場并購的核心奧秘在于“武士債”模式的創(chuàng)新應(yīng)用。美國機(jī)構(gòu)在日本發(fā)行低息日元債券，伯克希爾哈撒韋累計(jì)發(fā)行規(guī)模超2萬億日元，票面利率僅1%，低于同期日本國債收益率，引發(fā)日本銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)瘋搶。

這種“以日資養(yǎng)日購”的模式，讓美國資本實(shí)現(xiàn)零成本套利，日元貶值更使得債務(wù)實(shí)際價(jià)值縮水40%-50%，進(jìn)一步放大收益。

國債與人口

日本經(jīng)產(chǎn)省發(fā)布的并購新指引中，“企業(yè)不得無故拒絕外資收購”的條款，看似對美國資本的縱容，實(shí)則是政府被經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)倒逼的無奈之舉。高企的政府債務(wù)與嚴(yán)峻的人口危機(jī)，構(gòu)成了束縛政策選擇的雙重枷鎖。

日本政府債務(wù)占GDP比例已超過260%，位居全球主要經(jīng)濟(jì)體首位。這一債務(wù)規(guī)模的累積歷經(jīng)數(shù)十年：1990年泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后，政府通過大規(guī)模基建投資托底經(jīng)濟(jì)，債務(wù)率從60%升至100%；2000年后超老齡化社會來臨，養(yǎng)老金與醫(yī)療開支激增，稅收收入無法覆蓋支出，債務(wù)率突破200%；2011年東日本大地震與2020年新冠疫情的沖擊，讓債務(wù)率進(jìn)一步攀升至260%。

值得慶幸的是，90%的國債由國內(nèi)機(jī)構(gòu)與央行持有，才避免了希臘式的債務(wù)危機(jī)。若日本央行跟隨全球加息，國債利息支出將激增導(dǎo)致政府破產(chǎn)，維持低利率成為唯一選擇。

人口危機(jī)則從根本上削弱了日本經(jīng)濟(jì)活力。日本每年勞動力人口減少數(shù)十萬，傳統(tǒng)“貿(mào)易立國”模式難以為繼。早在20年前，日本便提出“投資立國”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，但企業(yè)受1990年代泡沫破裂后銀行抽貸影響，疊加通縮環(huán)境下現(xiàn)金保值的心態(tài)，再加上終身雇傭制下的現(xiàn)金儲備需求，企業(yè)普遍傾向于囤積現(xiàn)金而非投資擴(kuò)張，轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略始終未能落地。

繁榮幻象

美國資本的涌入一度制造了經(jīng)濟(jì)繁榮的假象。外資推動日經(jīng)指數(shù)沖破47000點(diǎn)高位，企業(yè)在外部壓力下開始提升薪資，新任首相高市早苗借此宣稱“日本經(jīng)濟(jì)回歸”，并將這份虛假繁榮作為政策底氣。

為維持這一局面，高市政府不僅反對央行加息，還推出21.3萬億日元的綜合經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，其中7.2萬億日元投向AI、半導(dǎo)體等戰(zhàn)略領(lǐng)域。

但繁榮的泡沫在2025年逐漸破裂。作為“投資立國”核心的海外投資遭遇重創(chuàng)，日本海外資產(chǎn)規(guī)模雖達(dá)533.1萬億日元，大量投向美國的子公司卻面臨關(guān)稅打擊。

美國政府征收的15%汽車關(guān)稅，導(dǎo)致日本七大車企上半年虧損1.5萬億日元，10月對美汽車出口降幅達(dá)7.5%，豐田等9家日企美國子公司于2025年12月聯(lián)合起訴美國政府非法征稅。

國內(nèi)通脹壓力同步加劇。2025年10月，日本剔除生鮮食品后的核心CPI同比上漲3.0%，連續(xù)50個月高于央行2%的目標(biāo)，食品與能源價(jià)格漲幅尤為顯著，而實(shí)際工資已連續(xù)9個月下降。

民生壓力與企業(yè)困境相互傳導(dǎo)，10月日本破產(chǎn)企業(yè)達(dá)965家，連續(xù)5個月創(chuàng)新高，小微企業(yè)成為重災(zāi)區(qū)。市場對政策的信心崩塌引發(fā)股債匯“三殺”，10年期國債收益率升至2008年以來高點(diǎn)，日經(jīng)指數(shù)單日暴跌超千點(diǎn)，日元匯率逼近160干預(yù)警戒線。

轉(zhuǎn)折來臨

內(nèi)外壓力之下，日本央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向已箭在弦上。2025年12月，市場普遍預(yù)期日本央行將基準(zhǔn)利率提升至0.75%，此前堅(jiān)決反對加息的高市早苗也公開表示“可以容忍”。這一調(diào)整將直接推高美國資本的日元貸款成本，持續(xù)三年的套利盛宴或?qū)⒔K結(jié)，市場擔(dān)憂美資大規(guī)模撤離將引發(fā)日本股市暴跌，甚至傳導(dǎo)至美股市場。

經(jīng)濟(jì)困境讓日本的對華政策開始出現(xiàn)松動。中國作為日本最大貿(mào)易伙伴，其市場對日本經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要：日本28%的汽車出口流向中國，60%的汽車零部件依賴中國供應(yīng)鏈，中國游客曾是日本旅游業(yè)的重要增長動力。

此前因涉臺言論引發(fā)的外交摩擦，已導(dǎo)致日系車在華份額從24.1%降至9.6%，旅游業(yè)年損失預(yù)計(jì)達(dá)2.2萬億日元。在此背景下，市場預(yù)計(jì)2026年1月將有日本商界大型代表團(tuán)訪華，尋求經(jīng)貿(mào)合作突破。

這場由美國資本主導(dǎo)的并購潮，本質(zhì)是日本經(jīng)濟(jì)長期結(jié)構(gòu)性矛盾的集中爆發(fā)。外資的涌入雖短暫推升了資產(chǎn)價(jià)格，但并未解決少子老齡化、生產(chǎn)率低迷等核心問題。當(dāng)套利窗口關(guān)閉，日本經(jīng)濟(jì)能否走出虛假繁榮的陷阱，仍有待觀察。