給基民賺錢才行

這幾天有個《基金管理公司績效考核管理指引》在征求意見，要求基金經理薪酬和業績掛鉤：

過去3年業績低于比較基準超過10個百分點且基金利潤率為負的，其績效薪酬應當較上一年明顯下降，降幅不得少于30%；

低于比較基準超過10個百分點但基金利潤率為正的，其績效薪酬應當下降；

低于比較基準不足10個百分點且基金利潤率為負的，其績效薪酬不得提高；

顯著超過比較基準且基金利潤率為正的，其績效薪酬可以合理適度提高。

主要就是看兩個指標，一是看能不能跟上業績比較基準，二是看基金利潤率是否為正。

業績比較基準好理解，什么是基金利潤率呢？它和我們常看的基金凈值增長率還不太一樣。

基金利潤率=基金凈收益/期間平均基金凈資產

基金凈收益就是基金一年賺了多少錢，它不僅取決于凈值的增幅，還取決于投資者在什么時候把錢放入基金。

比如一個基金年初凈值是1元，年中漲到了2元，年末又跌回了1.5元。看凈值的話，這一年就增長了50%，但如果絕大多數投資者都是在2元的時候申購的基金，基金是在年中才獲得了大量資金，那到年末凈值跌回1.5元，基金的凈收益肯定是虧損的，由此計算出的基金利潤率也會是負值。

簡而言之，基金凈值增長率主要體現管理人的業績，基金利潤率則體現了實際為投資者實現的平均回報，考核后者就是要求得幫投資者賺錢。

想要把凈值做好看，只要把基金業績管理好就行了；想要把基金利潤率做好看，除了要管好基金業績，還得引導投資者在合適的時機申購贖回才行，這樣或許可以減少一些泡沫期對熱門基金的營銷，增加在市場低迷期發行基金的動力，也鼓勵基金經理在不適合買入期采取限購等措施。

然后就是加強投資者教育，還是得讓投資者自身建立起逆向投資的理念才行。從歷史上看，基金利潤率往往都明顯低于基金凈值增長率，很重要一個原因就是漲得好的時候基金才能破圈，買的人才多。順人性的擇時都是追漲殺跌，別人貪婪時我更貪婪，別人恐慌時我更恐慌，最后都是負貢獻。

周五還有個新聞，是金融監管總局調降了保險公司股票投資風險因子，保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27，持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36。這個事情今年5月份的時候曾經預告過，這次算是落地。

風險因子下調之后，投相同額度的這些股票，占用的資本就下降了，會提高保險公司配置相應股票的動力，有助于吸引保險資金入市。

2023年的時候，為了鼓勵保險資金入市，風險因子就下調過一次，當時是滬深300指數成分股的風險因子從0.35下調至0.3，科創板風險因子從0.45下調到0.4。回顧一下歷史行情就可以知道，對大盤走勢并不見得有什么立竿見影的效果，吸引長期資金入市總是好事兒，但因此期待短期行情就想多了。

2025年12月7日估值：

股債利差估值分位23.2%；

A股PE分位87.4%，PB分位49.2%，估值處于偏高區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌38.2%，距近15年的中位估值位置，還需跌8.8%。

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