虧損近9000萬卻迎來漲停一日游？香飄飄核心業務萎縮仍待解

2025年12月3日，A股“奶茶第一股”香飄飄食品股份有限公司（以下簡稱“香飄飄”）突然迎來股價異動，盤中觸及漲停價15.73元，單日漲幅10%，總市值攀升至64.95億元，成交額達2.59億元。

（圖片來源：雪球APP）

在這場資本市場上熱鬧一時、轉瞬即逝的狂歡背后，其實藏著香飄飄近年來經營狀況不斷變差、每況愈下的真實情況。

暴漲缺乏基本面支撐的背后

一般來說，二級市場的穩定與上市企業堅實的業績支撐有著不小的關系，但香飄飄的股價漲停卻與近期密集披露的財務數據形成明顯反差。

根據香飄飄2025年三季報，前三季度公司實現營業總收入16.84億元左右，同比大致下降13.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）虧損8920.72萬元左右，對比上年同期盈利1773.25萬元左右由盈轉虧，且虧損幅度并不小。

而歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤也從上年同期的虧損575.5萬元左右擴大至虧損1.07億元左右。值得一提的是，這已是香飄飄連續第六年半年報虧損。

從單季度表現來看，香飄飄經營頹勢進一步加劇。在傳統銷售旺季，香飄飄卻交出了2024年第四季度“營業收入同比下降約18.06%、凈利潤同比下滑約14.94%”的成績。

在2025年第一季度，香飄飄的業績更是呈現出“斷崖式下跌”，營收同比降幅達19.98%，凈利潤由盈轉虧至-1877.5萬元。從財報來看，即便是進入2025年第三季度，香飄飄的下滑趨勢仍未得到遏制。

對于股價與業績形成的鮮明對比，市場解讀為“公司治理優化+即飲產品增長+渠道多元化”的利好反應；對此，知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪指出“主要源于市場對其轉型預期的樂觀”。

詹軍豪進一步表示：“香飄飄正推進治理優化，修訂多項制度提升規范性；業務結構上，即飲產品同比增長8.03%，渠道多元化成效顯現，電商、出口、直營收入均增長；且加大研發投入，為產品創新提供支撐。這些舉措契合市場趨勢，引發投資者關注與資金流入，推動股價上漲，但公司仍需持續改善業績以支撐長期發展?！?/p>

在中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜看來：“總體來看，股價漲停更多反映的是‘低基數+旺季預期+題材博弈’的短期情緒，而非基本面反轉?！?/p>

對于此次香飄飄股價的逆勢上漲，市場上還有聲音表示，可能與其線下門店開業以及孫穎莎代言有所關聯。

據東方財富網信息，香飄飄2025年11月11日投資者關系活動記錄表顯示，公司簽約孫穎莎代言后，官宣首日線上銷售額突破2000萬元，沖上抖音沖飲榜、旗艦榜top1，強化“健康化、年輕化”品牌認知。

據36氪、DoNews等媒體報道，2025年11月29日，香飄飄兩家線下實體店在杭州正式開業，分別位于大悅城商場和清江路。開業當日，兩店吸引大量消費者前往打卡，大悅城店單杯奶茶等候時間長達半小時，線下門店的人氣火爆，或許讓投資者看到了香飄飄轉型的曙光。

隨后香飄飄的熱度有所下滑，截至2025年12月4日收盤，香飄飄股價為15.38元/股，降幅達2.23%，成交量為43.54萬手，成交額為7.16億。

核心業務持續萎縮

作為曾經的“國民奶茶”，香飄飄憑借沖泡奶茶品類崛起，巔峰時期年銷12億杯，創下“杯子連起來可繞地球一圈”的行業神話，但如今這一核心業務已陷入持續萎縮的態勢。

數據顯示，2020年至2024年，香飄飄沖泡類產品收入從30.67億元左右逐年下滑至22.71億元左右，2025年前三季度該產品收入同比大致下降25.96%，約8.2億元，已低于其同期即飲類產品收入。

不過，沖泡業務的衰落可能并非偶然。香飄飄品牌創新現任總經理蔣曉瑩曾公開表示，包裝奶茶與現制奶茶并不是非此即彼的關系，而是“和諧、互補的生態”。

蔣曉瑩進一步表示：“很多香飄飄消費者也會買現制茶飲，現制茶飲消費者也會囤香飄飄奶茶，我們和茶飲是滿足消費者在不同場景、需求下的不同產品解決方案?！崩?strong>在一些茶飲店無法觸達的景點

但是，隨著蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬等現制茶飲品牌的崛起，讓依靠“沖泡”產品發家的香飄飄受到了一定的沖擊，前者“現喝+外賣”的模式令消費者為沖泡奶茶便利性優勢買單的沖動下降。

據中商產業研究院發布的《2025-2030年中國現制茶飲深度分析及發展前景研究預測報告》顯示，2024年中國現制茶飲市場規模已達3127億元，同比增長20.97%。

或許是為了挽救頹勢，香飄飄早在2017年便提出“雙輪驅動”戰略，試圖通過即飲業務開辟第二增長曲線，但多年轉型下來卻陷入“增收不增利”的尷尬境地。

2025年上半年，香飄飄即飲類產品收入5.91億元，雖占比升至57.09%，成為名義上的第一大業務，但經計算即飲類毛利率僅24.88%，與沖泡業務44.40%的差距不小，難以對沖核心業務的利潤下滑。

值得一提的是，香飄飄近年來的銷售費用并不在少數，公司2025年前三季度銷售費用接近5億元，雖然較2024年同期的5.34億元左右有所下滑，但在營業收入下滑的趨勢下，銷售費用占營業收入的比例卻反而增長，由27.55%的占比增長至29.68%。

對此，柏文喜指出：“香飄飄核心矛盾‘沖泡賽道萎縮、即飲競爭紅海、銷售費用高企’并未根本解決，后續若旺季動銷低于預期，股價仍有大幅回吐風險?！?/p>

如今看來，核心沖泡業務持續萎縮、即飲業務增收不增利、銷售費用高企等困境，都如同沉重的枷鎖，制約著香飄飄的進一步發展。未來，香飄飄如何在競爭激烈的茶飲市場中重新站穩腳跟，還需市場檢驗。