萬億級(jí)的“專利懸崖”之下，中國(guó)創(chuàng)新藥或迎史詩(shī)級(jí)“逆襲”窗口

當(dāng)2030年前超2000億美元銷售額的跨國(guó)藥企“藥王”們迎來專利集中到期時(shí)，一場(chǎng)全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重塑已悄然開啟。

根據(jù)Drug Patent Watch的數(shù)據(jù)，2025年至2030年間，全球制藥行業(yè)將面臨總計(jì)約2360億美元的“專利懸崖”，近70款重磅藥物將陸續(xù)失去專利保護(hù)。

這場(chǎng)專利集中到期潮，不僅意味著跨國(guó)藥企亟待補(bǔ)充新管線，也為具備研發(fā)實(shí)力與效率優(yōu)勢(shì)的中國(guó)創(chuàng)新藥企打開了歷史性的機(jī)遇窗口。

全球供需重構(gòu)

中國(guó)創(chuàng)新藥成為核心“解藥”

面對(duì)迫在眉睫的“專利懸崖”，手握充足現(xiàn)金的跨國(guó)藥企（MNC）產(chǎn)生了填補(bǔ)未來數(shù)年收入缺口的巨大剛需。在內(nèi)部研發(fā)周期長(zhǎng)、不確定性高的背景下，通過BD（商務(wù)拓展）進(jìn)行全球合作，成為跨國(guó)藥企最現(xiàn)實(shí)且高效的戰(zhàn)略選擇。

恰逢其時(shí)，中國(guó)創(chuàng)新藥企憑借全球矚目的“中國(guó)速度”與“中國(guó)成本”優(yōu)勢(shì)，站上了供給端的核心位置。

麥肯錫分析顯示，從靶點(diǎn)確定到IND申請(qǐng)階段，中國(guó)藥企的研發(fā)速度可比國(guó)際同行快2~3倍；在fast-follow類小分子藥物上，甚至可實(shí)現(xiàn)50%～70%的復(fù)合加速，而成本僅為全球最佳水平的1/3至1/2。

臨床前研發(fā)速度對(duì)比（單位：月）

數(shù)據(jù)來源：方正證券

臨床階段方面，中國(guó)龐大的人口基數(shù)與患者資源大幅提升了患者入組效率，招募速度可達(dá)歐美市場(chǎng)的2~5倍。這種高“研發(fā)性價(jià)比”使中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)具備顯著吸引力。

License-out爆發(fā)

投資邏輯轉(zhuǎn)向即期業(yè)績(jī)

供需兩端的高度契合，直接推動(dòng)了中國(guó)藥企License-out（對(duì)外授權(quán)）浪潮的爆發(fā)。

東吳證券研報(bào)指出，2025年一至三季度，中國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域License-out交易總數(shù)達(dá)103筆，已超過2024年全年水平；總交易金額攀升至920.3億美元，較2024年全年增長(zhǎng)77%，其中單筆金額超10億美元的大額交易共16筆，呈現(xiàn)出“量?jī)r(jià)齊升”的態(tài)勢(shì)。

尤其值得關(guān)注的是，當(dāng)期License-out首付款規(guī)模為45.5億美元，占總金額比例近5%，并首次超越一級(jí)市場(chǎng)融資總額（31.9億美元）。這不僅反映了國(guó)際買家對(duì)中國(guó)創(chuàng)新藥價(jià)值的高度認(rèn)可，更意味著License-out已成為藥企現(xiàn)金流的重要支撐，產(chǎn)業(yè)地位實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性躍升。

中國(guó)license-out數(shù)量及金額統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來源：東吳證券

在此背景下，我國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)迎來了關(guān)鍵的盈利拐點(diǎn)。

2025年前三季度多家龍頭藥企實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與利潤(rùn)的雙重突破，部分企業(yè)更是歷史性地實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。這標(biāo)志著持續(xù)多年的研發(fā)投入開始進(jìn)入商業(yè)化收獲期，行業(yè)投資邏輯正從“賭遠(yuǎn)期管線”向“看即期業(yè)績(jī)”進(jìn)行實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。

政策生態(tài)優(yōu)化

構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)

在政策環(huán)境層面，頂層設(shè)計(jì)的持續(xù)優(yōu)化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展構(gòu)建了良性生態(tài)。

“醫(yī)保+商保”雙軌支付體系的建立，為高值創(chuàng)新藥破解了支付難題；集采規(guī)則的精細(xì)化優(yōu)化，避免了“唯低價(jià)中標(biāo)”，保護(hù)了創(chuàng)新藥的合理利潤(rùn)空間；而生物制造與創(chuàng)新藥被納入國(guó)家未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，則為行業(yè)提供了長(zhǎng)期的戰(zhàn)略確定性。

2015年以來的重要?jiǎng)?chuàng)新藥支持政策梳理

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)銀河證券

精準(zhǔn)布局工具

港股通創(chuàng)新藥ETF南方（159297）

在全球化需求拉動(dòng)、本土能力提升與政策支持多維驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正逐步穿越周期，進(jìn)入以臨床價(jià)值與商業(yè)成果為導(dǎo)向的高質(zhì)量發(fā)展新階段。

對(duì)于希望把握這一歷史性機(jī)遇的投資者而言，港股通創(chuàng)新藥ETF南方（159297）提供了一個(gè)精準(zhǔn)而高效的投資工具。

· 純粹聚焦創(chuàng)新藥核心資產(chǎn)，指數(shù)銳度突出

該產(chǎn)品跟蹤國(guó)證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)，指數(shù)編制中主動(dòng)剔除了CXO（醫(yī)藥外包）企業(yè)，100%聚焦于Biotech（生物科技）與BioPharma（生物制藥）公司，前十大成分股接近75%的高度集中度，精準(zhǔn)囊括了創(chuàng)新藥細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，主題銳度突出。

港股通創(chuàng)新藥指數(shù)前10大權(quán)重

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.11.30，上述權(quán)重股僅做列示，不代表個(gè)股推介。

· 歷史表現(xiàn)強(qiáng)勁，估值仍具安全邊際

在歷史表現(xiàn)方面，該指數(shù)展現(xiàn)出卓越的彈性，截至2025年11月30日，其年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)89.02%，大幅跑贏同類指數(shù)。

創(chuàng)新藥主要指數(shù)年內(nèi)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind，2025.01.01-2025.11.30，指數(shù)歷史不預(yù)示未來，不代表基金業(yè)績(jī)。

盡管經(jīng)歷顯著上漲，該指數(shù)估值仍具備安全邊際，其市盈率（TTM）為40.33倍，處于近3年53.07%的分位數(shù)水平。

港股通創(chuàng)新藥指數(shù)市盈率TTM

數(shù)據(jù)來源：Wind，2022.12.01-2025.11.30，指數(shù)歷史不預(yù)示未來，不代表基金業(yè)績(jī)。

· 管理人實(shí)力護(hù)航，國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)豐富

本產(chǎn)品由南方基金管理運(yùn)作，該公司為業(yè)內(nèi)首批獲得QDII資格的基金管理人之一，在國(guó)際業(yè)務(wù)與跨境投資方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，為ETF的運(yùn)作奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在指數(shù)投資領(lǐng)域，南方基金以新“國(guó)九條”為綱領(lǐng)，堅(jiān)守政治性、人民性，做好“五篇大文章”，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)功能作用，服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

在產(chǎn)品體系方面，南方基金管理的指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)約3991億元，持有人合計(jì)超過450萬人（數(shù)據(jù)來源：南方基金，截至2025年三季度末），惠及千家萬戶，積極踐行普惠金融理念。產(chǎn)品覆蓋A股絕大部分市值，形成全市值、行業(yè)主題、跨境、因子、增強(qiáng)、商品等工具型產(chǎn)品的全方位布局。

此外，南方基金大力擁抱數(shù)字金融發(fā)展，系統(tǒng)建設(shè)位于行業(yè)前列。其自主研發(fā)的“智能化ETF投資管理系統(tǒng)”已覆蓋指數(shù)基金投資交易智能化，未來將向全天候智能下單、全方位風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、全過程基金運(yùn)作分析三大方向演進(jìn)，為港股通創(chuàng)新藥ETF南方（159297）的平穩(wěn)運(yùn)作提供更強(qiáng)大的技術(shù)支持！