洛軸股份IPO：年?duì)I收47億但應(yīng)收賬款近半，短債缺口超11億承壓

日前，洛陽軸承集團(tuán)股份有限公司（簡稱“洛軸股份”）的上市申請已被受理。

洛軸股份是以軸承為主的企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于重大裝備、高端裝備、新能源汽車等領(lǐng)域，靠賣軸承，洛軸股份收入達(dá)47億元。

不過，收入增長的同時，洛軸股份的應(yīng)收賬款也在增加。根據(jù)招股書，截至2025年6月30日，洛軸股份的應(yīng)收賬款賬面余額為26.51億元，占當(dāng)期收入的比重為47.00%。也就是說，2025年上半年，洛軸股份有近半的收入未回籠。

不僅如此，洛軸股份還面臨一定的資金壓力。截至2025年6月30日，洛軸股份的貨幣資金為17.80億元，短債為29.34億元，資金缺口達(dá)11.54億元。此次IPO，洛軸股份共計(jì)募資18億元，1.97億元用于償還銀行貸款項(xiàng)目。

關(guān)聯(lián)交易常年超7億元

資料顯示，洛軸股份的前五大股東為國宏集團(tuán)、煤機(jī)產(chǎn)投、濟(jì)源民安、五洲新春、洛陽群策，持股比例為38.00%、15.00%、9.99%、8.50%、5.79%。

國宏集團(tuán)是洛軸股份的控股股東，國宏集團(tuán)的股東為洛陽工業(yè)控股集團(tuán)有限公司（簡稱“工控集團(tuán)”）與河南省財(cái)政廳，持股比例分別為94.76%、5.24%，工控集團(tuán)的實(shí)際控制人為洛陽市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

除了國宏集團(tuán)外，洛軸股份的股東還有中航產(chǎn)投、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)基金公司，這兩家均為國有股份持有人，持股比例分別為4.995%、1.395%。

背靠國資大樹，洛軸股份的業(yè)績逐年增加。

數(shù)據(jù)顯示，2022-2025年上半年，洛軸股份的營業(yè)收入分別為33.42億元、44.41億元、46.75億元、28.21億元，歸母凈利潤分別為-6732.90萬元、2.31億元、2.51億元、2.57億元。

洛軸股份的主要收入來自成品軸承，2022-2025年上半年，成品軸承銷售收入金額分別為 30.60億元、41.70億元、43.79億元、26.84億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.58%、96.43%、96.69%、97.55%。

在成品軸承中，專用軸承的是收入占比最多的產(chǎn)品。2022-2025年上半年，專用軸承的收入為22.43億元、32.54億元、34.55億元、21.35億元，占營收的比重分別為69.34%、75.25%、76.29%、77.61%。

據(jù)了解，專用軸承產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于重大裝備、高端裝備、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。2022-2025年上半年，重大裝備軸承收入分別為12.25億元、18.35億元、19.47億元、13.48億元。

由于洛軸股份主營軸承及相關(guān)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，洛軸股份的原材料主要是軸承鋼等。數(shù)據(jù)顯示，2022-2025年上半年，洛軸股份向前五名供應(yīng)商采購金額分別為18.24億元、20.14億元、19.17億元、11.16億元，占比分別為51.17%、48.07%、45.09%、43.50%，采購內(nèi)容多為鋼材。

值得注意的是，在洛軸股份的前五大供應(yīng)商中，向濟(jì)源鋼鐵采購金額分別為 6.03億元、7.00億元、7.14億元、3.22億元，占各期采購總額比例分別為 16.91%、16.70%、16.81%、12.54%。

濟(jì)源鋼鐵實(shí)際控制人系李玉田，其同時也為洛軸股份的董事。因此，洛軸股份與濟(jì)源鋼鐵構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

洛軸股份在招股書中表示，向濟(jì)源鋼鐵關(guān)聯(lián)采購規(guī)模較大，若公司未能嚴(yán)格履行關(guān)聯(lián)交易決策程序、關(guān)聯(lián)交易內(nèi)部控制失效或關(guān)聯(lián)交易定價不公允，則可能存在關(guān)聯(lián)方利用關(guān)聯(lián)采購損害公司或中小股東利益的風(fēng)險。

應(yīng)收賬款高達(dá)26億，尚有11億元資金缺口

雖然洛軸股份的收入在逐年增加，但近半數(shù)的收入未回籠。

數(shù)據(jù)顯示，2022-2025年上半年，洛軸股份應(yīng)收賬款賬面余額分別為16.54億元、21.01億元、24.73億元、26.51億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為49.49%、47.30%、52.89%、47.00%。

值得注意的是，應(yīng)收賬款逐年增加的同時，壞賬也在增加。數(shù)據(jù)顯示，2022-2025年上半年，壞賬準(zhǔn)備分別為1.93億元、2.13億元、2.56億元、2.34億元。

2022-2025年上半年，洛軸股份信用減值損失分別為2572.96萬元、4213.19萬元、3902.33萬元、1371.35萬元。洛軸股份表示，主要為應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等計(jì)提和轉(zhuǎn)回的壞賬損失。

近半收入未回籠的同時，洛軸股份還面臨一定的資金壓力。

截至2025年6月30日，洛軸股份的貨幣資金為17.80億元，短期借款為13.21億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為16.13億元，短債合計(jì)為29.34億元，資金缺口為11.54億元。

事實(shí)上，洛軸股份一直都存在資金缺口。根據(jù)招股書，2022-2024年，洛軸股份的貨幣資金為19.86億元、11.99億元、7.76億元，短期借款為32.08億元、21.01億元、11.25億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為1.07億元、5.31億元、9.86億元，短債合計(jì)為33.15億元、26.32億元、21.11億元，資金缺口分別為13.29億元、14.33億元、13.35億元。

洛軸股份在招股書中表示，公司主要依靠股東投入、經(jīng)營積累和銀行借款解決資金問題。

招股書顯示，洛軸股份股東國宏集團(tuán)曾多次掛牌轉(zhuǎn)讓手中股權(quán)。2022年8月，國宏集團(tuán)通過公開掛牌方式以10.07億元轉(zhuǎn)讓43.33%股權(quán)，2024年1月，國宏集團(tuán)又通過公開掛牌方式以3.53億元轉(zhuǎn)讓13.00%股權(quán)。

一面是不小的資金壓力，一面又面對一定的償債壓力。數(shù)據(jù)顯示，2022-2025年上半年，洛軸股份資產(chǎn)負(fù)債率分別為84.57%、82.19%、79.43%、80.74%。值得注意的是，洛軸股份的負(fù)債率遠(yuǎn)超于行業(yè)均值。

根據(jù)招股書，2022-2025年上半年，萬向錢潮、新強(qiáng)聯(lián)、襄陽軸承、國機(jī)精工、長盛軸承的負(fù)債率均低于洛軸股份的負(fù)債率，上述公司的負(fù)債率平均值為51.48%、50.71%、52.67%、51.55%。

此次上市，洛軸股份擬募資18億元，其中，1.97億元用于償還銀行貸款項(xiàng)目。不過，隨著應(yīng)收賬款逐年上升、壞賬準(zhǔn)備持續(xù)增加，加之超11億元的資金缺口，洛軸股份能否順利打開資本大門，有待時間檢驗(yàn)。