萬科8729億債務壓頂：賣資產能撐多久？

翻開萬科2025年三季報，一組數字觸目驚心：總負債高達8729億元，其中1500多億是一年內要還的短期債務，而賬上現金僅剩797.5億，這相當于一個家庭月收入8000元，卻要還15萬元的信用卡賬單——連最低還款額都湊不齊，更嚴峻的是，20億債券展期申請暴露了資金鏈的脆弱性，這家曾經的房企龍頭，正面臨生死時速的考驗。

資產甩賣能填多少窟窿？
萬科的求生之路已轉向斷臂求生，廣信資產包這個2017年耗資551億收購的壓箱底資產，如今正被緊急掛牌，要求買家三個月內全款結清，商場、車位、物流倉庫等能變現的資產悉數擺上貨架，但現實遠比想象殘酷：2024年前三季度資產處置僅回籠25.4億元，對比1500億短期債務如同杯水車薪。

細看資產質量更令人擔憂：880億待開發土地中，不少是三四線城市的滯銷地塊；2674億在建項目多數需持續投入資金；1194億現房庫存去化周期已超過行業警戒線。某券商測算，即便萬科以七折價格拋售全部投資性房地產，也只能回收約600億，尚不足覆蓋一年內到期債務的一半。

深鐵松手背后的算盤
大股東深鐵的態度轉變成為關鍵變量，2024年深鐵虧損334億元，其中322億來自萬科的投資損失，當“現金奶牛”變成“虧損黑洞”，國資的耐心正在消退，尤其在高管表外融資丑聞爆發后，祝九勝案牽扯出的“體外循環”黑箱——通過員工理財平臺和空殼公司融資，再以高息反哺萬科項目——徹底動搖了深鐵的兜底意愿。

市場觀察人士指出，深鐵近期260億輸血更像是止損式救援：既避免萬科突然崩盤引發系統性風險，又為國有資產退出爭取時間，這種若即若離的支持，與當年恒大獲得的無條件兜底已截然不同。

三條窄路上的生死博弈
面對困局，萬科理論上只剩三條路：等待樓市暴漲、債務重組或破產清算，但房住不炒政策下，2015年式的房價翻倍已成幻影，剩下的選項中，市場化出清成為最可能路徑——通過債轉股、新老債分層、資產抵債等方式與債權人博弈。

某外資投行報告測算，若萬科成功將30%債務轉為股權，現有股東權益將被稀釋至不足40%，更殘酷的是，其2025年到期的一筆6億美元境外債已引發做空潮，境外投資者對普洛斯股權質押等增信措施并不買賬。

尾聲：沒有救世主的戰場
萬科困局揭示了一個殘酷現實：當行業凜冬降臨，曾經的優等生同樣要直面生存法則，與仿寫對象中銀行高息攬儲的短期博弈不同，房企的債務危機是場沒有撤退可言的持久戰，眼下萬科唯一能做的，就是在資產處置與債務談判中爭取每一分喘息空間——畢竟，當大股東都開始計算沉沒成本，自救就成了唯一的底牌。