蔚來真的要賺錢了嗎？

“風水輪流轉”，下一個實現盈利的新勢力品牌，會不會就是蔚來呢？

雖然小鵬也將今年第四季度作為盈利目標，但相對而言，同樣希望實現第四季度盈利的蔚來就顯得更加緊繃。

畢竟相對于小鵬偉大的AI圖景，蔚來沒有太多拿得出手的故事可以講了，李斌的融資能力再強，也終究不是“取之不竭”。

今年以來，多次有外部消息表示，李斌對內敦促團隊為實現第四季度盈利目標努力。

今年3月，李斌就曾對外立下“軍令狀”，表示會力爭2025年第四季度實現單季度盈利。他曾在接受業內新聞媒體采訪時曾強調，如果無法如期實現上述規劃，公司的長遠發展和商業模式將承受嚴峻考驗。

下半年，李斌更是頻繁將盈利掛在嘴邊。今年10月底，李斌在內部會議上再一次耳提面命：“四季度盈利目標必須實現”，并且將其赫然列為個人VAU（蔚來特色的目標和過程管理工具）的首條。

按此節奏，今年第四季度，蔚來的盈利目標，似乎只能實現，不能繼續拖延。正如李斌所言：四季度盈利目標是團隊證明運營效率與經營能力的“必交答卷”。

四季度盈利壓力還沒有消失

蔚來的第三季度財報被認為是預判其四季度能否如期實現盈利的關鍵依據。對比蔚來以往財報表現，今年三季度，蔚來的業績確實有不少起色。

財報顯示，2025年第三季度，蔚來營收達到217.9億元，同比增長16.7%，環比增長14.7%，季度營收創下新高；整車毛利率達到14.7%，綜合毛利率達到13.9%，毛利率水平創下近三年新高。公司三季度現金儲備為367億元，環比增長近百億元，并實現了正向的經營性現金流和自由現金流。

這一業績爆發的背后，是蔚來多品牌戰略的成功實施。

數據顯示，報告期內蔚來汽車交付量為87,071臺，同比增長40.8%，環比增長20.8%，創下歷史最高紀錄。

然而，多項指標的向好趨勢，仍然掩蓋不住虧損這一事實。

今年第三季度，蔚來凈虧損為34.805億元，同比減少31.2%，環比減少30.3%。按非美國通用會計準則計算，凈虧損收窄至27.351億元，同比減少34.1%，環比減少31.5%。

毋庸置疑的是，蔚來的虧損幅度已然顯著收窄。

可是對比來看，今年三季度，小鵬凈虧損為3.8億元，理想虧損6.2億元，似乎都比蔚來要少好幾倍。

如此來看，蔚來四季度盈利的壓力其實仍然不小。

ES8和樂道L90能否扛起盈利“大旗”？

對于市場最關心的盈利問題，蔚來給出了相當積極的交付指引：四季度預計交付12萬至12.5萬輛，同比增長65.1%至72.0%。營收指引為327.6億元至340.4億元，同比增長66.3%至72.8%，均有望再創新高。

盡管四季度新車銷量指引較上季度下調約3萬輛，李斌在業績會上尤其提到，三季度整車毛利率已達14.7%，有望在四季度進一步提升至18%左右。

蔚來CFO曲玉補充指出，具體車型中，ES6和EC6的毛利率已達到或超過25%，ET5、ET5T和樂道L90的毛利率處于15%至20%之間，三代ES8的毛利率也達到20%。隨著ES8等高售價車型銷量占比的環比提升，四季度整車毛利率預計將繼續改善。

目前來看，在產品端能夠給蔚來最強推動力的依然是蔚來ES8（參數丨圖片）和樂道L90這兩款單車毛利率表現優秀的大車。

圖片來源：蔚來

自9月底上市以來，全新ES8市場熱度持續攀升，正在完成從“小眾旗艦”到“現象級爆款”的跨越。在蔚來確立“四季度必須盈利”的攻堅階段，全新ES8憑借更強的銷量拉動能力與利潤空間，成為推動公司邁向盈虧平衡的重要力量。

蔚來在10月交付超過4萬，達到40397臺，同比增長了92.6%。其中，全新ES8四十天實現了交付破萬，讓蔚來創造了40萬元以上純電車型交付破萬的最快紀錄。

李斌曾在廣州車展上表示，ES8正在上產能，41天就交付了1萬臺，創造了全球大型純電SUV的交付記錄。

他透露，12月份ES8爭取超過15000臺的交付量，爭取多交一點。“現在有動力多交，是因為明年保購置稅補貼，每一臺到明年去都能多補一萬多塊錢。所以今年多交，那對于我們四季度盈利也很重要。”

此外，李斌曾多次明確表示，樂道L90承擔主力走量任務，目標月銷1萬輛。事實證明，樂道L90對蔚來銷量確實帶來不小的貢獻，上市首月交付10,575臺。

在廣州國際車展上，蔚來樂道品牌發布樂道L90黑騎士特別版，新車提供大六座、大七座兩種座椅布局，限量發售999臺，整車購買價30.68萬元。新車將于2025年12月初開始向用戶交付。

盈利不是百米沖刺，而是一場馬拉松。短暫的盈利時刻固然令人鼓舞，但真正的勝利在于持續跑完全程。對蔚來而言，四季度的業績表現，將是對其盈利能力的真正考驗。