3.4萬億估值背后，她成了張一鳴的最新股東

前天晚上，一場看似普通的資本交割，卻讓字節跳動的估值再一次攀上新高峰。

市場消息傳來，經過激烈的競拍，知名投資人徐新領導的今日資本以接近3億美元的價格，購得了字節跳動一批老股。

由此，字節全公司的估值被推至驚人的4800億美元，折合人民幣約3.4萬億。

這一次，不僅是數字的增長，更是資本世界為字節涂上一層新的光環——徐新成了張一鳴的最新股東。

她的入場，意味著字節跳動早期資本結構正在悄然變幻，也暗示著這家互聯網巨頭未來的走向將更加復雜而耐人尋味。

1. 字節估值飆升，是風口還是深水？

回頭看，字節跳動的估值這幾年幾乎就是一部逐級攀升的傳奇故事。

2017年，當時的今日頭條估值約220億美元；到2018年，軟銀領投下募資30億美元，公司估值猛增到750億美元。那時候誰能想到，這只是字節飛速成長的開端。

如今，短短幾年，估值已攀至4800億美元，與SpaceX僅有差距，卻緊追OpenAI腳步。

數字看著挺震撼，但內里真正的支撐是字節龐大的商業體量和持久且穩定的現金流。

這可不像一臺偶爾死機的電腦，估值忽高忽低，它有著扎實業務作支撐。

2025年第一季度，字節營收達430億美元，領先Meta——曾經被視為社交媒體的巨頭，字節第一次在收入上正式超越。更夸張的是，二季度數字繼續攀升，達480億美元，同比增速近25%。

這意味著，投資者看到的，不只是字節炫目的表面數據，而是一個真實且正在持續成長的商業巨人。

即使TikTok面臨的監管壓力不小，全球資本依然對其未來充滿期待。

2. 老股權競拍：這一錘讓中銀賺足缽滿

那賣掉股份的中銀集團，可不是一般的投資者。

十年前，他們以互聯網紅利期的比較低估價，買入了字節的早期股份，當時估值還不到750億美元。隨著字節一路奔跑，中銀這批股份價值幾近天翻地覆。

2018年，中銀入場時參考估值約在700多億美元，而這次的交易價水平，意味著回報率至少是7倍。

這筆老股權轉讓，不僅給中銀賺了個盆滿缽滿，也讓市場重新聚焦字節跳動投資者的“造富奇跡”。

別忘了，不只是中銀，在過去十多年里，從新浪、奇虎360到獵豹移動，再到境外的量化基金Susquehanna International Group，字節背后的資本鏈條經歷了多次財富遞增。

新浪和360在2016年左右退出，據說套現回報接近20倍；獵豹移動最初以5000萬美元“入局”，最終回報逾1.7億美元。這樣的數字，足以讓任何投資人心生敬畏。

這就是字節跳動，悄然間成了一座巨大的財富發電機。

3. 為什么“超級獨角獸”遲遲不上市？

同樣令人好奇的是，估值屢創新高，為何字節跳動“上市”這件事，總被反復擱置？

先說說隔夜的市場環境。美國對TikTok的壓力從審查到立法，形成了巨大的不確定性。

與此同時，中國對互聯網巨頭的數據安全、反壟斷監管持續收緊，海外上市難度極大，監管成本水漲船高。

字節跳動手握抖音和TikTok兩大用戶群，無論美方還是中方的監管，都極度敏感復雜。上市意味著必須在法律與政策間游刃有余，稍有差池，就可能損失慘重。

面對這樣的“地獄難度”，字節顯然選擇了“躲避鋒芒”——換句話說，寧愿繼續用時間和業務厚度作為武器，等待更好的上市窗口，而非倉促赴市，冒險折價。

這背后，是極度自信的現金流支撐。2024年，字節利潤達330億美元，凈利率保持在21%，今晚晚上的交易重量遠非僅靠融資補血能完成的。

換一種說法，字節選擇了用內部股權回購和二級市場交易，幫股東實現局部退出，緩解了流動性壓力。

2022年起持續的回購操作，讓部分投資者能穩妥變現，而員工們的期權池也持續擴容，把核心人才和公司利益“綁”在一起。公司正在內部“反向IPO”，一邊穩住估值曲線，一邊保持不上市的隱秘戰術。

4. 3.4萬億體量，字節的商業“獨角戲”到底有多厚？

4800億美元的天價估值，支撐它的是兩大主引擎：國內的抖音生態和海外的TikTok戰場。

先說抖音。它已經遠不止是一個視頻平臺那么簡單，那是一整套流量、電商、本地生活與支付的超級閉環。日活用戶穩定在8億以上，電商GMV去年突破2.7萬億元，今年目標直指4萬億。想象一下，這交易規模幾乎接近拼多多去年水平。

抖音帶來的商機，已不僅是廣告營收的簡單疊加，而是構建起了一個具備極高用戶粘性和交易深度的商業系統。只要國內消費市場保持健康運轉，抖音的現金流基本成了字節估值的“鐵底盤”。

再來看TikTok。作為歐美年輕人生活的“必需品”，TikTok的廣告價值日益凸顯。隨著競爭對手廣告市場趨于飽和，TikTok成為廣告主手中為數不多具有顯著增長潛力的破局者。2024年，其海外收入達到390億美元，同比增長63%，首次貢獻了字節收入的四分之一。

這兩大支柱共同撐起了字節跳動當前的財富城堡。

2024年利潤增速放緩，凈利率從26%降到21%，字節對此解釋很坦率：未來幾年要砸重金在人工智能領域。

公司已經推出超過十個AI相關產品，最引人注目的莫過于聊天機器人“豆包”，據說月活用戶達到7500萬。這些技術背后，是字節深挖算法優勢和內容生態的真實寫照。

別忘了，字節從一開始就是“算法公司”，推薦引擎、用戶行為模型都是根基。手握海量內容和全球數據支撐，再加上持續加碼的AI基建投資，字節無論是內容還是商業運營，都在做一個面向未來的長線布局。

5. 徐新入局，字節資本版圖迎來新注腳

剛剛以3億美元競得老股的徐新和她的今日資本，過去一直是消費互聯網領域的“老司機”，背后的京東、美團投資火爆非凡。她的介入，不只是一筆資本買賣，更是字節跳動資本結構重要的一頁。

徐新的加入意味著字節在資本市場的布局正趨多元化。她熟悉的C端市場經驗和戰略視角，或許將給字節帶來更多元的資源整合與潛在協同效應。這背后，或許是一盤未公開的商業大棋。

3.4萬億的估值、歷經多輪財富“造富”的資本鏈、壓過Meta的營收規模、挑燈夜戰的AI布局，還有徐新這樣實力股東的加入……這一串串數字與故事，構成了字節跳動這臺互聯網機器的血肉。

它不是一時的泡沫，也絕不是簡單的資本游戲，而是一場技術、人性與資本的復雜博弈。面對未來，字節選擇穩扎穩打，等待最合適的舞臺展現實力。

誰不想讓自己的故事，在大浪淘沙后熠熠生輝？字節和它的投資者們，正以極具耐性的姿態，醞釀著新一輪的輝煌。