指數反彈遇阻，注意新動向！外盤主導內盤，還有哪些投資機會？

中國股票繼續受益于AI科技浪潮與流動性寬裕，估值合理，雖然可能年末波動增大，但尚未看到牛市頂部信號，建議維持超配，內部風格更均衡。同樣看多邏輯也適用于美股，但美元貶值周期中美股彈性偏低且存在高估值擔憂，追高風險大，建議標配。雖然中國利率中樞仍有機會繼續下行，但中債估值偏貴，上漲空間有限，建議低配。美債受益于美聯儲寬松周期，但中期面臨通脹和債務風險，維持中性標配。商品既能對沖黃金與股票趨勢改變的風險，又有流動性寬松后的補漲邏輯，建議從低配上調至標配。黃金受益于美聯儲寬松周期與貨幣秩序重構，但估值偏貴，建議維持超配，減少追漲殺跌操作，逢低增配。

近期鉻鹽市場一改往日低調，迎來一輪強勁的價格上漲。數據顯示，四季度以來，金屬鉻市場漲價潮持續發酵，月漲幅約24%。行業龍頭振華股份在10月兩次上調價格，累計漲幅達14000元/噸，新簽訂單價格環比繼續攀升。國內第二大鉻鹽廠商四川銀河化學股份有限公司跟進漲價，宣布自11月10日起金屬鉻價格上調5000元/噸。“此輪漲價主要是供需錯配加劇，上游礦端資源收緊，環保嚴格限制，下游需求快速增長，使得金屬鉻逐漸緊俏。”國內某頭部鉻鹽生產企業負責人介紹，鉻鹽具有較強的剛需屬性，具有高強度、耐高溫、抗氧化、耐腐蝕等特性，更多應用于航空航天、高端裝備制造等領域。

近年來隨著煤制氣市場化定價機制的完善，國家管網“X+1+X”實現煤制氣企業的公平接入，新疆豐富的煤炭資源提供充足的原料保障，煤化工技術的高端化國產化突破，疊加設備的大型化、高壓化帶來的投資成本的降低，煤制氣當前面臨更為成熟的發展條件，當前煤制氣再度迎來產業催化節點，國內共有12個項目合計440億方/年規劃中。

黃金稅收新規落地促使金飾價格進一步上漲，全國最大的黃金批發市場深圳水貝市場人氣較此前大跌，交易行情降至“冰點”，商家報價甚至出現了兩套報價體系，有的報稅前價，有的報稅后價。上游料商向記者表示因價格飆漲，下游觀望氣氛濃厚，料商“有貨難出”。周大福、潮宏基等品牌商也均上調了金飾價格。對于稅收新規，目前行業還在摸索和研究，需要時間適應、調整。

美國參議院程序性投票通過了臨時撥款法案，為政府提供資金至明年1月，政府停擺危機出現曙光。復盤九月和十月的走勢可以看到，黃金只不過是美元流動性的映射，與基本面關系不大。盡管金價近期回調，但機構投資者對黃金的中期前景依然看好，短期內則已獲利了結并尋求重新入場時機。我們復盤黃金9月以來的走勢可以發現，資金和情緒是金價的主要推動因素，與基本面因素關系不大，因此短期內仍需要關注黃金市場資金面情況。

上證指數出現連續反彈的走勢，這也說明市場進入到一個超跌反彈的周期，中長期來看，當前整體下行空間有限。一旦市場企穩，將迎來較好配置時機。行業配置方面，中期關注TMT 和先進制造板塊，如果市場出現震蕩則關注滯漲方向，如高股息及消費板塊。流動性驅動行情下，行情中期TMT 更容易成為主線，本輪或許也會如此。

創業板指數仍然是跟隨模式，沒有明確的反彈方向，美股反彈，全球風險資產集體回升，A股也跟隨反彈，但是成交量并未顯著放量，顯示市場情緒仍較為謹慎。若行情轉向基本面驅動，考慮到當前行情或正處于中期，先進制造值得重點關注。如果市場出現震蕩則關注滯漲方向，如高股息及消費板塊，如銀行、公用事業、食品飲料、美容護理等行業。