李斌：四季度蔚來(lái)盈利目標(biāo)不變，2026三款大車(chē)蓄勢(shì)待發(fā)

更深刻了解汽車(chē)產(chǎn)業(yè)變革

出品： 電動(dòng)星球

作者：星球君

昨天下午，蔚來(lái)發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)。

從交付量上看，三季度的蔚來(lái)憑借 L90 的暢銷(xiāo)，以及螢火蟲(chóng)的「逆風(fēng)翻盤(pán)」，取得了歷史最佳的一次季度交付成績(jī)。

而除了 87071 臺(tái)交付以外，217.94 億元的總營(yíng)收同樣是歷史新高；14.7% 的汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率、13.9% 的綜合毛利率，也都是三年來(lái)的最高值。

交付數(shù)永遠(yuǎn)是汽車(chē)企業(yè)的基石，創(chuàng)紀(jì)錄之后，蔚來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也再次迎來(lái)一次環(huán)比優(yōu)化。

譬如最核心的凈虧損，三季度蔚來(lái)這項(xiàng)指標(biāo)為 34.8 億元（調(diào)整后非 GAAP 準(zhǔn)則凈虧損 27.35 億元），環(huán)比、同比均有超過(guò) 30% 的收窄。

除了已經(jīng)取得的成績(jī)，蔚來(lái)也給出了四季度交付指引：預(yù)計(jì)四季度交付 12-12.5 萬(wàn)臺(tái)新車(chē)，月均超過(guò) 4 萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比增長(zhǎng)接近 50%；同比增長(zhǎng)更接近翻倍。

就在昨晚的財(cái)報(bào)會(huì)議上，李斌也再次重申了蔚來(lái)的四季度目標(biāo)：整體盈利、18% 的汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率、一般性支出占銷(xiāo)售成本的比例控制在 12%。

另一方面，站在 2025 年年末，李斌也從多方面透露了蔚來(lái) 2026 年的產(chǎn)品、技術(shù)， 還有全新的車(chē)型平臺(tái)、神璣芯片的授權(quán)計(jì)劃，等等 。

蔚來(lái)是否真的距離扭虧為盈就差臨門(mén)一腳？明年新能源購(gòu)置稅正式開(kāi)始退坡，蔚來(lái)又將如何應(yīng)對(duì)？

下面來(lái)聽(tīng)聽(tīng)李斌在蔚來(lái)十一周年紀(jì)念日夜晚的信心。

盈利目標(biāo)不變

「我們還是有信心實(shí)現(xiàn)四季度的盈利」，李斌在回答財(cái)報(bào)會(huì)議第一個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，就已經(jīng)亮明態(tài)度。

賺錢(qián)不外乎三板斧：毛利夠、多賣(mài)車(chē)、花錢(qián)少。恰好，李斌今晚給了蔚來(lái)這三個(gè)方面完整的思路和答案。

首先是毛利。

L90 和 ES8 都成為了各自價(jià)位的大三排 SUV 暢銷(xiāo)款，它們也幫助蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)了三年來(lái)最高的車(chē)輛毛利率。

李斌指出，14.7% 的數(shù)字已經(jīng)比蔚來(lái)團(tuán)隊(duì)此前預(yù)計(jì)的更好些。延伸到四季度，根據(jù)目前和合作伙伴討論的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)蔚來(lái)可以實(shí)現(xiàn) 18% 左右的車(chē)輛毛利率。

330 億元的四季度總營(yíng)收指引，配合 18% 的汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率指引，蔚來(lái)將迎來(lái) 2025 年最富裕的一仗。

李斌表示，四季度 ES8 將會(huì)迎來(lái)交付量躍升的過(guò)程，最終實(shí)現(xiàn) ES8 單臺(tái)車(chē)型超過(guò) 20% 的毛利率，并且有力幫助四季度總體毛利率穩(wěn)步提升。

ES8 上市發(fā)布會(huì)后，李斌透露今年要交付四萬(wàn)臺(tái) ES8，今晚他透露，絕大部分都會(huì)放在四季度。

這意味著 11 月和 12 月，將是 ES8 的年末沖鋒周期。

此外，在售的 5566 車(chē)型三季度也保持在了 15-20% 的毛利區(qū)間，同時(shí)L90 也穩(wěn)定在這一區(qū)間。

另一方面，是購(gòu)置稅補(bǔ)貼的退坡預(yù)期，會(huì)否影響蔚來(lái)毛利？

李斌指出，兜底補(bǔ)貼帶來(lái)的影響確實(shí)有，但并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響毛利。而且通過(guò)這樣的操作，用戶乃至于市場(chǎng)，到明年其實(shí)會(huì)消化掉購(gòu)置稅退坡的影響。

再結(jié)合蔚來(lái)從今年開(kāi)始，對(duì)于供應(yīng)鏈的不斷優(yōu)化，他希望到明年真正實(shí)現(xiàn) 20% 的整體毛利率。

不過(guò)他同時(shí)打了個(gè)預(yù)防針：由于傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季的原因，明年一季度的銷(xiāo)量指引、利潤(rùn)表現(xiàn)，相比今年四季度肯定會(huì)有所調(diào)整。

毛利聊完，接著是如何乘以更大的規(guī)模。

李斌坦言最近行業(yè)波動(dòng)比較大，蔚來(lái)一些已經(jīng)處于長(zhǎng)銷(xiāo)售周期的車(chē)型，甚至包括最近首銷(xiāo)的車(chē)型，都受到了購(gòu)置稅等因素的影響。

最明顯的結(jié)果，就是蔚來(lái)四季度的交付指引并沒(méi)有給出此前「月均 5 萬(wàn)」的數(shù)字，而是穩(wěn)定在 4 萬(wàn)臺(tái)出頭。

當(dāng)然必須強(qiáng)調(diào)，月均 4 萬(wàn)臺(tái)對(duì)于主打中高端車(chē)型，甚至主銷(xiāo)品牌高于 30 萬(wàn)價(jià)位的純電車(chē)企，已經(jīng)極為亮眼。

至于銷(xiāo)售預(yù)期，由于蔚來(lái)獨(dú)有的 BaaS 體系，讓消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)蔚來(lái)車(chē)型時(shí)擁有更低的稅基，因此購(gòu)置稅補(bǔ)貼反而對(duì)于 BaaS 的用戶來(lái)說(shuō)影響沒(méi)這么大。

但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，營(yíng)銷(xiāo)效率的提升，配合接下來(lái)新車(chē)的推出，蔚來(lái)還是非常有機(jī)會(huì)在「明年的某一個(gè)月」，達(dá)成「蔚五萬(wàn)」的交付里程碑。

最后是花錢(qián)少。

事實(shí)上三個(gè)問(wèn)題環(huán)環(huán)相扣，譬如三季度憑借著交付量節(jié)節(jié)攀升，李斌表示蔚來(lái)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈的明顯降本。

另一個(gè)「花錢(qián)重點(diǎn)戶」是研發(fā)。

李斌表示，蔚來(lái)對(duì)于四季度，乃至于明年的研發(fā)費(fèi)用指引，依然維持在「每季度 20 億元」的強(qiáng)度，主要工作依然是持續(xù)提升研發(fā)效率，基于 CBU 機(jī)制讓 20 億元有更大的產(chǎn)出。

此外，則是一個(gè)核心財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)：SG&A（銷(xiāo)售、一般及管理費(fèi)用）。

一季度財(cái)報(bào)會(huì)議時(shí)，李斌提出要在今年四季度，將蔚來(lái)的SG&A控制在銷(xiāo)售成本的 10% 左右。

彼時(shí)蔚來(lái)此項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到了 40%，二季度實(shí)現(xiàn)了大幅度收窄，僅為 23% 左右，不過(guò)三季度與二季度處于持平。

這也相當(dāng)程度上影響了凈虧損的表現(xiàn)。

今晚蔚來(lái)對(duì)此的回應(yīng)是，四季度由于指引有一定下滑，沒(méi)有達(dá)到月均 5 萬(wàn)臺(tái)的既定目標(biāo)，所以 SG&A 的四季度目標(biāo)也會(huì)有浮動(dòng)，目前來(lái)看會(huì)穩(wěn)定在 12 %左右。

按照三季度 188 億元的銷(xiāo)售成本估算，從 23%下降到 12%，已經(jīng)可以控制出超過(guò) 20 億元人民幣的空間。

配合毛利率、銷(xiāo)量、供應(yīng)鏈降本等一系列舉措，它們最終構(gòu)成了李斌和蔚來(lái)四季度盈利的終極信心。

純電時(shí)代，蔚來(lái)紅利

蔚來(lái)的四季度屬于效率和速度，那么 2026 我們會(huì)看到一個(gè)怎樣的蔚來(lái)？

答案里面一定有新車(chē)。

今晚李斌透露，蔚來(lái)公司 2026 年二季度將有兩款新車(chē)上市，三季度也將有一款新車(chē)上市。

具體是哪款車(chē)，李斌沒(méi)有細(xì)說(shuō)，但他表示「三款都是大車(chē)」。

根據(jù)最近的傳言，有比較大的概率，會(huì)涉及 ES9、ES7、L80 這幾個(gè)名字。

李斌指出，2025 年一個(gè)很重要的趨勢(shì)，是純電大車(chē)的銷(xiāo)售占比越來(lái)越高。

他舉例稱，三季度乘用車(chē)新能源滲透率達(dá)到了 55%，但是具體去看的話，純電增長(zhǎng)同比高達(dá) 26%，但是增程和插混同比事實(shí)上是在下滑。

另外，去年 30 萬(wàn)以上乘用車(chē)市場(chǎng)的純電滲透率僅有 12%，但是今年三季度達(dá)到了史無(wú)前例的 18%。

如果看今年前三個(gè)季度的總和，那么 30 萬(wàn)以上市場(chǎng)純電增長(zhǎng)高達(dá) 33%，而增程同比下滑 10%。

具體到蔚來(lái)公司，李斌再次強(qiáng)調(diào)稱，大三排 SUV 市場(chǎng)中，純電銷(xiāo)量 9 月份第一次做到了第一，10 月份則是繼續(xù)第一。

再結(jié)合明年即將推出的純電大車(chē)，蔚來(lái)公司明年就將同時(shí)擁有 5 款純電大車(chē)在售。

「我們的產(chǎn)品和現(xiàn)在的市場(chǎng)趨勢(shì)是比較匹配的」，李斌這樣總結(jié)蔚來(lái)團(tuán)隊(duì)信心的來(lái)源。

當(dāng)然，這并不是今晚有關(guān)新車(chē)的全部。

聊到蔚來(lái)公司的車(chē)型布局時(shí)，李斌表示，蔚來(lái)正在開(kāi)發(fā) 20 萬(wàn)以下的車(chē)型平臺(tái)，將會(huì)在合適的時(shí)候推出。

至于理由非常簡(jiǎn)潔有力——「10-30 萬(wàn)整個(gè)市場(chǎng)在中國(guó)是 1500 萬(wàn)輛，我們沒(méi)有任何理由不在這個(gè)市場(chǎng)推出更多產(chǎn)品」。

神璣開(kāi)源？

今晚財(cái)報(bào)會(huì)議中，還有一個(gè)值得單獨(dú)聊聊的點(diǎn)，在于神璣。

今晚蔚來(lái)方面表示，確實(shí)在規(guī)劃神璣 NX9031 芯片的對(duì)外銷(xiāo)售和授權(quán)。

李斌指出，如果有一些汽車(chē)廠商跟他們有戰(zhàn)略性合作，「很自然地我們就給他提供芯片」。

另一種合作方式，則是通過(guò)合作伙伴，再去給汽車(chē)公司提供合作，甚至可能在非汽車(chē)行業(yè)也有銷(xiāo)售的機(jī)會(huì)，「這也是行業(yè)里面比較通行的做法」。

具體到場(chǎng)景，李斌進(jìn)一步表示，比如一些端側(cè)的大算力推理，神璣的應(yīng)用還有非常多場(chǎng)景，譬如機(jī)器人。

這里補(bǔ)充一些背景知識(shí)，在目前已經(jīng)大規(guī)模量產(chǎn)的車(chē)規(guī)級(jí) AI 芯片中，神璣 NX9031 擁有最高的已知內(nèi)存帶寬（546GB/s），這對(duì)于大模型響應(yīng)速度、吞吐量等指標(biāo)都是至關(guān)重要的。

不過(guò)有意思的是，目前蔚來(lái)還沒(méi)有任何要做具身智能的「苗頭」。

另一個(gè)更有意思的，是蔚來(lái)將 CBU 戰(zhàn)略同樣運(yùn)用到人工智能領(lǐng)域研發(fā)中。具體來(lái)說(shuō)，蔚來(lái)表示在車(chē)端人工智能上， 達(dá)到競(jìng)品相同效果需要的算力是更少的。

同樣在四季度，蔚來(lái)除了沖刺盈利，還將帶來(lái)世界模型的升級(jí)迭代，同時(shí)包括神璣和 Orin X 兩種方案；至于樂(lè)道 OSD 2.1.0 版本，也將迭代端到端模型的體驗(yàn)。

兩場(chǎng)軟硬結(jié)合的「谷底之戰(zhàn)」，可以總結(jié)蔚來(lái)的 2025。

李斌和團(tuán)隊(duì)的信心，能否轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品體驗(yàn)、銷(xiāo)售數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的全面勝利？

三個(gè)月后就將揭曉最終答案。

（完）