周評 | 個人養老金產品再擴容，距離成為國民產品還有多遠？

11月21日，財政部和人民銀行聯合發布通知，正式將儲蓄國債（電子式）納入個人養老金產品范圍，自2026年6月起實施。

自此，個人養老金賬戶的投資產品擴容至五大類，即養老儲蓄、養老理財、養老基金、養老保險以及養老國債。國債號稱是金邊債券，安全性高且收益穩定，后者通常高于普通存款。經常買國債的朋友都知道，經常買不著，特別是在低利率時代，售罄更是以秒計算。

三年前的11月25日，個人養老金制度正式實施。三年間，個人養老金一方面被越來越多的投資人熟悉、認可和接受，另一方面，開戶熱與繳存冷的現象并未得到明顯改觀，個人養老金還未激發起全民的投資熱情。

當個人養老金的投資范圍和收益取得比較優勢之時，才能真正成為一款國民產品。

成 長

國債額度緊俏，因此進入個人養老金產品池子，對后者而言是極大的buff加身，算得上是三周年的一份大禮。

今年以來，A股雖然震蕩，但穩定向上，一度站上4000點，使得權益類資產的收益水漲船高，基金、股票紛紛回本翻紅。黃金價格亦高開高走，躍至不可思議的4000美元上方。在低利率時代，“雙4000”的吸引力顯然遠遠高于“穩中求穩”的個人養老金收益。

因此，儲蓄國債固然具有極大的吸引力，但個人養老金產品也需打造更大的市場吸引力，避免“叫好不叫座”的風險累積。

時間是一味良藥。三年來，盡管與預期有落差，但個人養老金不斷推進，從數量和規模的角度來觀察，它仍在擴容。

目前，在售的養老保險產品超過百款，相比試點初期的7款產品，現在合計已經推出400多款產品，收益率基本保持在2%—4%的區間，大致符合市場的期待，比上（基金）不如，比下（存款）有余。

個人養老金基金在過去三年，在數量上翻倍，超過300只，期間指數產品也納入產品籃子。在2025年之前，受市場疲軟影響，個人養老金基金的收益并不樂觀，而今年的平均收益率達到17%左右，與股市同頻共振。不過產品規模較小、同質化等問題也一直存在。

事實上，我們能看到國家政策方面的持續發力，不斷加碼個人養老金的市場吸引力和競爭力。在10月底，金融監管總局又將養老理財的產品試點大提速，不僅推向全國，也鼓勵理財公司發行10年期以上的長期限養老理財產品。目前，市場上的養老理財產品超過50只。

總體而言，個人養老金每年最多繳存12000元，額度低、領取晚，還要交3%的稅。對于中低收入群體而言，這個稅如果不去購買個人養老金產品，反而不用交。這就構成了負激勵。

局 限

個人養老金“三駕馬車”各有各的成長和局限。它們與自身比顯然進步神速，但橫向與市場上的產品相比，又不占什么優勢。比如產品靈活性不足，對年輕人的吸引力偏低，再加上稅制設計方面遲遲未能破冰，“EET（領取時繳稅）”模式對中低收入群體的吸引力偏低，導致了個人養老金產品尚未占領金融消費者心智。

因此，個人養老金從政策角度，可以對稅制進行調整，盡管這看上去困難重重，并不是財政部一家之事，部際溝通成本很高，但“稅優”既然是個人養老金的招牌，就應該充分釋放這種比較優勢，而不是自縛手腳變成劣勢。短期的理性算計和成本收益比較，要比長期打算更根深蒂固，這是人性的體現。

從市場角度，個人養老金也需要以新供給引領新需求，打破因循守舊的產品固化思維，守著既有的產品模式，只吐槽，不創新。針對當下消費不足和家庭現金流壓力，個人養老金產品可以增加小型化和定投化的選擇，而不是對門檻“情有獨鐘”。此外，產品極大豐富的同時也帶來了選擇上的困難，從儲蓄、理財到保險、基金，乃至國債，并不是人人都是成熟和專業的金融消費者，化繁為簡，一鍵集成，反而成為產品創新的契機。

痛點往往意味著奇點。個人養老金產品三年量變，可圈可點，但市場期待“iphone時刻”和“DeepSeek時刻”，當引入更多的競爭變量和市場活力，恰逢人工智能革命已成燎原之勢，這未必不會點燃一場商業革命。