指數(shù)的繁榮，才是股市的繁榮

文 ｜ 闌夕

剛剛結(jié)束不久的AI炒股比賽，我愿稱之為年度最佳的一次整活。

結(jié)果我們都看到了，全球六大頂級(jí)模型，來(lái)自中國(guó)的Qwen和DeepSeek分別奪得收益率的前兩名，而海外模型全面翻車，沒有一家的收益率為正值。

不過，AI圈內(nèi)的狂熱情緒，在傳遞出圈的時(shí)候，還是有些偏差，比如我就看到有人不屑一顧的銳評(píng)，認(rèn)為靠著做多比特幣正好趕上比特幣暴漲，這種運(yùn)氣成分居多的賭博，根本和智能水平無(wú)關(guān)。

與此同時(shí)，今年第三季度美國(guó)市場(chǎng)ETF數(shù)量突破4300只，有史以來(lái)第一次超過了個(gè)股數(shù)量，這意味著幫人做選擇的策略型方案甚至已經(jīng)多于選擇本身，實(shí)乃百年未有之變局。

眾所周知，ETF的底層邏輯，是跟蹤「標(biāo)的指數(shù)」，投資者之所以購(gòu)買ETF，就是為了規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)——所謂的不把雞蛋放在一個(gè)籃子里——然而當(dāng)籃子比雞蛋還多的時(shí)候，原本的省事也就成了一種新的負(fù)擔(dān)。

無(wú)論是開盲盒式的AI選股，還是凝聚集體智慧的ETF，都在反應(yīng)一個(gè)與日俱增的剛性需求：越是進(jìn)入不確定性暴增的時(shí)代，就越是需要提供確定性的回報(bào)路徑。

這也是為什么說，價(jià)值投資的含金量還在上升——因?yàn)閮r(jià)值才是最有份量的錨，只有最優(yōu)秀的指數(shù)，才能穿越周期。

前幾天，巴菲特發(fā)布了最后一封致股東信，宣告自己徹底退休，在這篇萬(wàn)字長(zhǎng)文里，巴菲特回憶了自己的人生、部署了人事的安排、總結(jié)了投資的理念，最后他說：

「謹(jǐn)慎選擇榜樣，然后效仿他們。你永遠(yuǎn)無(wú)法做到完美，但你總能變得更好。」

這里的榜樣，既可以理解為巴菲特時(shí)常掛在嘴邊的那些良師益友，即本·格雷厄姆、查理·芒格、杰里·紐曼這些名字，也能聯(lián)想到巴菲特對(duì)于指數(shù)基金的推崇，他不止一次的說過，只要選對(duì)指數(shù)，一個(gè)什么都不懂的業(yè)余投資者，能夠戰(zhàn)勝絕大多數(shù)專業(yè)投資者。

最出名的一次實(shí)戰(zhàn)，是在2005年，但是還算「年輕氣盛」的巴菲特向華爾街發(fā)起挑戰(zhàn)，認(rèn)為標(biāo)普500足以打敗99%的基金業(yè)績(jī)，直到2007年，基金經(jīng)理泰德·西德斯出面應(yīng)戰(zhàn)，選了5只對(duì)沖基金，以十年為限，和標(biāo)普500競(jìng)爭(zhēng)收益率。

2017年，泰德精心挑選的基金組合年化復(fù)合收益率不到3%，同期標(biāo)普500則為8.5%，再次證明了巴菲特的樸素智慧。

如今，「定投納指」已經(jīng)成了網(wǎng)絡(luò)熱梗，很難想象這份常識(shí)在十多年前，還需要巴菲特他老人家用世紀(jì)賭約的噱頭來(lái)做普及，只能說時(shí)代肉眼可見是在進(jìn)步，常識(shí)背后全是血淚教訓(xùn)。

那么大A呢？

這幾天，孚日股份連續(xù)多日漲停，但真正引起注意的，是這個(gè)公司名字的諧音聯(lián)想——雖然孚日股份已經(jīng)澄清是因?yàn)樵牧鲜袌?chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的樂觀預(yù)期，卻依然擋不住輿論場(chǎng)的狂歡。

畢竟，A股確實(shí)長(zhǎng)期以來(lái)都是小作文的重災(zāi)區(qū)，在這里談?wù)搩r(jià)值投資，多少有些「你法我笑」的反串感。

但在經(jīng)濟(jì)回暖、資本聚集的趨勢(shì)下，中國(guó)的資本市場(chǎng)必將正本清源，擠掉那些成長(zhǎng)過程里的泡沫和創(chuàng)傷，擔(dān)當(dāng)一個(gè)崛起大國(guó)的產(chǎn)業(yè)助推器，并在資源配置方面給予投資者合理的回報(bào)。

這也決定了，在未來(lái)的星辰大海里，A股不能沒有自己的標(biāo)普500，這面旗幟插在那里，就代表著一個(gè)國(guó)家級(jí)市場(chǎng)所有核心資產(chǎn)的價(jià)值基準(zhǔn)。

目前來(lái)看，去年9月發(fā)布的中證A500指數(shù)，我覺得是最有資格擔(dān)當(dāng)這個(gè)角色的寬基，中證A500采用50%傳統(tǒng)價(jià)值型行業(yè)和50%新興成長(zhǎng)型行業(yè)的覆蓋組合，并將各三級(jí)行業(yè)內(nèi)的龍頭公司作為指數(shù)樣本，對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的配置相對(duì)更加重視。

從市盈率上看，中證A500普遍在13-14倍的區(qū)間，也顯著低于納斯達(dá)克的35-40倍，一切指標(biāo)都在服務(wù)于長(zhǎng)期價(jià)值，簡(jiǎn)單來(lái)說，就是生意可以不「性感」，但必須要能持續(xù)做下去，很大程度上，這些面孔，才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最真實(shí)、也最具辨識(shí)度的代表。

注：數(shù)據(jù)截至2025-11-07，數(shù)據(jù)來(lái)源Wind

實(shí)戰(zhàn)往往比理論更具說服力：

自發(fā)布以來(lái)，截至今年11月7日，中證A500指數(shù)累計(jì)上漲55.57%，相比滬深300，回報(bào)率要高出4.5%左右，相關(guān)ETF累計(jì)資金也流入了超過2000億人民幣，像是A500ETF易方達(dá)（159361）指數(shù)直通車等跟蹤中證A500指數(shù)的ETF已經(jīng)成了當(dāng)之無(wú)愧的明星產(chǎn)品。

規(guī)模與流動(dòng)性雙優(yōu)，是這類ETF的最大特點(diǎn)，交易體驗(yàn)幾乎無(wú)折溢價(jià)，對(duì)定投用戶來(lái)說堪稱「成本福利」，在4000點(diǎn)的震蕩環(huán)境里，信指數(shù)而非聽風(fēng)雨的選擇，或許更適合普通投資者。

對(duì)于普通人而言，想要在技術(shù)革新導(dǎo)致動(dòng)蕩頻發(fā)的拐點(diǎn)，去持續(xù)關(guān)注數(shù)百家上市公司的財(cái)報(bào)和動(dòng)向，無(wú)異于天方夜譚，而分散風(fēng)險(xiǎn)可行性最高的方式，依然是通過即開即用般的工具箱產(chǎn)品幫助自己穿越周期。

哪怕是市場(chǎng)極端行情也更讓人放心，中證A500指數(shù)本身的動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)機(jī)制，能持續(xù)淘汰弱勢(shì)企業(yè)、納入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，相當(dāng)于自帶「優(yōu)化濾鏡」，讓投資者能長(zhǎng)期分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的回報(bào)。

除此之外，今年同樣受到市場(chǎng)關(guān)注倍增的指數(shù)還有中證紅利指數(shù)，風(fēng)格又和中證A500、滬深300不太一樣，像是同類規(guī)模第一的紅利ETF易方達(dá)（515180）指數(shù)直通車，更加聚焦高分紅、高股息的公司，相當(dāng)于一鍵布局A股最熱衷于回饋股東的大戶們。

無(wú)論如何，指數(shù)基金的繁榮，看起來(lái)是投資者選擇集體躺平的征兆，但它恰好說明了這個(gè)市場(chǎng)學(xué)會(huì)了站著走路。

在不成熟的市場(chǎng)里，所有人都想「戰(zhàn)勝市場(chǎng)」：散戶沉迷于追熱點(diǎn)、聽消息，機(jī)構(gòu)偏執(zhí)于挖掘十倍股、預(yù)測(cè)拐點(diǎn)，本質(zhì)上都是對(duì)定價(jià)機(jī)制的不信任。

某種意義上，看好指數(shù)背后的集體智慧，相當(dāng)于認(rèn)同市場(chǎng)的有效性，或者說得更直白點(diǎn)，是市場(chǎng)的誠(chéng)實(shí)，如果市場(chǎng)充滿錯(cuò)誤定價(jià)、內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱，指數(shù)就是一潭渾水，也不會(huì)有人愿意被動(dòng)投資。

換句話說，這是對(duì)于A股發(fā)展趨勢(shì)的定性判斷。

一個(gè)成熟的股市，不需要每個(gè)參與者都成為股神，但需要大多數(shù)參與者理性的承認(rèn)自己的普通，中證A500的成功，正是基于市場(chǎng)對(duì)效率的尊重、對(duì)成本的敏感、對(duì)長(zhǎng)期的信仰。

很有意思的是，絕大多數(shù)專業(yè)才能青史留名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，其實(shí)在買股票上的眼光都不太行，比如「宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)之父」約翰·凱恩斯、奠定現(xiàn)代金融學(xué)的歐文·費(fèi)雪、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主麥倫·休斯都曾因炒股而破產(chǎn)，生動(dòng)說明了知識(shí)的有限和市場(chǎng)的無(wú)限，「以有涯隨無(wú)涯。殆矣。」

反倒是同為諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主的保羅·薩繆爾森，對(duì)「指數(shù)基金之父」約翰·博格推崇備至，并知行合一的靠買指數(shù)過完了富足的一生，他對(duì)媒體是這么說的：

「巴菲特不可能告訴你如何成為沃倫·巴菲特。而博格爾對(duì)他的投資原則的詳盡描述，使我和上百萬(wàn)的投資者在20年后將令我們的鄰居羨慕不已??而與此同時(shí)，我們?cè)谶@充滿著變數(shù)的20年中又能高枕無(wú)憂。」

連諾獎(jiǎng)得主都承認(rèn)，復(fù)制成功者的策略，比試圖挑中成功者更現(xiàn)實(shí)。這倒是和巴菲特最后說的那句話很像，相信榜樣的力量。

從這個(gè)意義上說，中證A500等指數(shù)的繁榮，既是股市成熟的「果」，更是股市持續(xù)走向成熟的「因」——唯有讓指數(shù)基金的生態(tài)持續(xù)壯大，A股才能真正成為支撐經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心資本市場(chǎng)。