單季虧損112億的“假象”：百度正在借財報掩護，進行一場暴力換血

核心摘要： 看似驚人的112億虧損并非業務崩盤，而是一次財務上的“刮骨療毒”。百度在核心廣告業務承壓，同比下滑18%的背景下，通過計提巨額資產減值輕裝上陣，同時其AI云和自動駕駛業務展現出強勁的第二增長曲線潛力。

2025年11月18日，百度發布了2025年第三季度財報。財報數據顯示，百度該季度總收入為312億元人民幣，同比下降7%；歸屬百度的凈虧損達到112億元人民幣，而去年同期為凈利潤76億元 。

一家互聯網巨頭單季虧損超百億，這一數字無疑是極具沖擊力的。然而，深入拆解財報會發現，這并非百度基本面的“黑天鵝”，而是一次面向AI時代的財務重構與業務換擋的陣痛。

一、 巨虧的真相：162億的“賬面游戲”

首先需要厘清的是，這112億的虧損是如何形成的。

財報顯示，百度本季度經營虧損高達151億元 。但造成這一局面的核心原因，并非經營性支出的失控，而是一項高達162億元（約22.7億美元）的長期資產減值損失 。

這筆減值主要源于“核心資產組”的減值虧損，大概率包含了大量不適應AI時代需求的舊基礎設施硬件（服務器、芯片）及相關配套資產 。在會計準則中，這是一次性、非現金性質的費用。如果我們剔除這筆減值以及股權激勵等非經營性因素，看Non-GAAP數據：

• 經營利潤： 22億元，保持正向盈利 。

• 歸屬百度凈利潤：38億元，雖然同比下降36%，但依然是健康的盈利狀態。

此外，百度賬面上躺著2964億元（約416.4億美元）的現金及投資總額 。這意味著，百度的現金流依然非常充沛，巨額虧損并未傷及公司的生存根基。這次巨額減值，更像是管理層主動進行的“資產負債表大掃除”，為未來的資產結構向AI轉型騰出空間。

二、 核心業務的隱憂：廣告收入下滑18%

雖然“巨虧”是財務處理的結果，但百度核心業務面臨的壓力卻是實實在在的。

本季度，百度核心收入247億元，同比減少7% 。其中，曾經的“現金奶牛”——在線營銷收入（廣告）為153億元，同比大幅下滑18% 。

造成這一局面的原因主要有兩個：

1. 宏觀環境疲軟： 財報中CFO何海建直言，智能云的增長有效緩解了“在線營銷業務疲軟”帶來的影響 。

2. 搜索的AI重構期：百度正在激進地用AI改造搜索。財報透露，2025年10月，約70%的移動搜索結果頁面已包含AI生成內容 。這種從“鏈接搜索”向“生成式搜索”的跨越，短期內不可避免地會擠壓傳統廣告的庫存和點擊率，商業化變現模式正處于青黃不接的陣痛期。

與廣告業務的頹勢形成鮮明對比的，是百度非在線營銷收入的增長。本季度該板塊收入93億元，同比增長21%，主要由智能云業務帶動 。

百度在本季度首次推出了“AI原生視角”來披露業績，這表明管理層希望市場用新的邏輯來估值百度。AI新業務在Q3收入達到約100億元，同比增長超50% 。具體來看：

1. 智能云基礎設施（AI算力）： 收入42億元，同比增長33%。其中，AI高性能計算設施的訂閱收入更是同比大增128% 。這說明企業對大模型訓練和推理的算力需求依然旺盛。

2. AI原生營銷服務： 收入28億元，同比暴增262% 。這是百度試圖挽救廣告頹勢的關鍵——讓客戶為效果更好、基于Agent（智能體）的AI營銷方案買單。

3. AI應用：收入26億元，同比增長6% 。雖然增速不如前兩者，但以文庫、網盤為代表的訂閱模式能提供高質量的現金流。

除了云和廣告，百度的自動駕駛業務“蘿卜快跑”正在加速跑通商業模式。

• 單量激增： Q3全無人自動駕駛運營訂單達到310萬單，同比增速從此前的148%加速至212% 。

• 全無人化： 在國內所有運營城市（含北上廣深等）已實現100%全無人駕駛運營 。

這意味百度已經跨過了“不僅要配備安全員，還要承擔研發成本”的最昂貴階段，正向著大規模無人化運營的盈利平衡點沖刺。同時，其業務已開始向瑞士、阿布扎比等海外市場擴張 。

結語

百度Q3的這份“巨虧”財報，實際上是一份“確認轉型代價”的宣言書。

112億的虧損數字背后，是百度為了擺脫對傳統搜索廣告的路徑依賴，通過資產減值出清歷史包袱。雖然核心廣告業務正經歷轉型的陣痛，但AI云基礎設施、AI原生營銷以及自動駕駛業務的高速增長，證明百度的技術投入正在轉化為實際的收入。

AI資本局認為，現在的百度不再是一家純粹的搜索廣告公司，而是一家正處于“新舊動能轉換期”的AI基礎設施與應用服務商。

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