三季報再傳捷報 吉利單車盈利創(chuàng)新高丨壹財眼

在今年中期業(yè)績發(fā)布會后，吉利汽車控股有限公司行政總裁及執(zhí)行董事桂生悅曾表態(tài)：“去年年初我說過，未來吉利的每一次業(yè)績發(fā)布會銷量都會是歷史新高，但現(xiàn)在，除了銷量新高，我有信心接下來每一次發(fā)布會，吉利的利潤也創(chuàng)新高。”

這句話像一項特定的KPI，隨之而來的吉利三季度財報成了這塊試金石。

整體來看，吉利表現(xiàn)符合預期，單季營收和銷量表現(xiàn)均不負眾望，創(chuàng)下歷史新高。其中營收892億元，環(huán)比增長15%，同比增長27%；銷量76.1萬輛，環(huán)比增長8%，同比增長43%。前三季度累計來看，營收方面達到2,395億元，同比增長26%，銷量達到217萬輛，同比增長46%，增速位列自主品牌第一。

另外，核心歸母凈利潤達到39.6億元，環(huán)比增長25%，同比增長19%，雖然正增長態(tài)勢顯著，但數(shù)據(jù)上看并未兌現(xiàn)那句“次次財報創(chuàng)新高”的承諾。據(jù)公開信息，吉利單季最高利潤表現(xiàn)是在2025年第一季度，為56.72億元，當然，得益于此，也直接推動其前九月累計核心歸母凈利潤同比增長59%至106.2億元。

那么，吉利算“失言”了嗎，如果只是簡單地看到這組利潤數(shù)字就下判斷，可能會過于片面。從此次財報中的信息可以得知，三季度利潤未創(chuàng)新高的主要原因，是受到去年同期一次性資產(chǎn)處置收益的基數(shù)影響，剔除該因素后，吉利的核心業(yè)務的盈利能力實際仍在持續(xù)優(yōu)化。

新能源助推+協(xié)同紅利顯現(xiàn)，Q3各指標強勢走高

正如全面向好的業(yè)績基本面所呈現(xiàn)的一樣，吉利三季度表現(xiàn)有較高的含金量，尤其對比今年的競爭形勢來看，10月份汽車市場首次環(huán)比下降，意味著來到了新的拐點，但吉利卻仍舊穩(wěn)健——不只是銷量、營收、利潤全面增長，三季度公司單車盈利已達5200元，高于上半年平均4700元，同時毛利率也達到16.6%，高于上半年的16.3%，規(guī)模效應得以顯現(xiàn)。

強勢反轉的新能源業(yè)務是“含金量”的核心支撐，今年前10個月銷量已破百萬的銀河品牌，單季貢獻32.7萬輛，占整體銷量近43%，加速補齊燃油線之外的利潤空白。當然，燃油板塊也一點不“孬”，中國星系列在整個燃油市場負增長的背景下，依舊能達到20%增長，穩(wěn)中有進，不拖后腿。

事實上，去年的時候銀河還在虧損狀態(tài)，全年虧損額大概在30億，但今年1季度便快速進入盈利階段，隨著銀河L系列、E系列、以及星艦、星耀、星愿等多款車型進入穩(wěn)定的放量周期，銀河本季已達到國內(nèi)市場單車盈利約3000元的水平，同時海外市場更是做到單車盈利超過1萬元。這不僅帶動公司的利潤結構好轉，也成為推動三季度新能源滲透進一步提升的關鍵變量。

桂生悅在電話會中強調(diào)道，吉利真正意義上的新能源轉型是在2024年才開始，今年能扭虧為盈恰恰是吉利整體能力的表現(xiàn)。眾所周知，新能源本質(zhì)上是高研發(fā)投入、高前期攤銷的業(yè)務，能在轉型初期快速實現(xiàn)盈虧平衡，充分反映了企業(yè)在供應鏈、制造體系、成本管控上的深厚底子。換句話說，這是吉利體系力的勝利，也是充分發(fā)揮戰(zhàn)略定力的必然結果。

此外，《臺州宣言》指引下的戰(zhàn)略整合也已釋放出協(xié)同紅利，雖然極氪私有化尚未完全交割，但多項費用已經(jīng)有明顯下降，比如三季度管理費用率下降至1.5%，相比二季度的1.9%有明顯改善。

研發(fā)費用方面，吉利新一代平臺化架構、智能駕駛與智能座艙等核心研發(fā)已基本完成，明年起研發(fā)費用預計可降低20%，這一節(jié)奏將在2026年進一步放大。隨著未來極氪并表后費用結構進一步壓縮，將使吉利整體利潤率持續(xù)優(yōu)化。

其實，推動吉利毛利率提升另一個隱性因素，不能忽略海外市場，吉利目前海外業(yè)務凈利率約為5%–10%，高于國內(nèi)市場，而且銷量在不斷增長，除燃油車外，新能源方面，銀河 E5在英國上市當天訂單超過2000臺，在馬來西亞等地也取得細分市場第一，隨著海外新能源出口規(guī)模擴大，海外高利潤貢獻將成為推動整體利潤提升的另一條增長曲線。

從短期爆發(fā)到長期耐力，吉利進入二次騰飛關鍵期

如果說三季度的財務表現(xiàn)更多體現(xiàn)吉利當前經(jīng)營的爆發(fā)性力量，那么接下來的規(guī)劃與市場周期，則將決定其未來兩到三年的“耐力水平”。從已披露的信息來看，吉利在產(chǎn)品、海外擴張、費用改善與盈利預期等方面，都釋放出了長期增長的信號。

先說今年四季度，由于銀河M9、極氪9X這些高毛利車型發(fā)布相對靠后，沒有在前三季度起到作用，所以隨著后續(xù)上量會帶來毛利率的改善。此外，目前吉利的訂單量非常充足，包括極氪001、7X等車型供不應求，到11月、12月可能都還交付不完，所以今年的盈利面還是非常穩(wěn)的。

至于明年的表現(xiàn)，雖然很多機構預測并不樂觀，但吉利已經(jīng)做好充分的應對方案。在產(chǎn)品規(guī)劃方面，吉利明確表示，2026年將是產(chǎn)品大年，計劃推出超過10款新車型，且不同于今年新品集中在二季度之后的節(jié)奏，明年每個季度都會有重磅新品上市。

一方面，燃油車板塊會推出1-2款新品，策略上主張減少車型，提升單車銷量。怎么提升？主要靠上價值，充分消除用戶痛點，比如會搭載3.0的電子電氣架構，優(yōu)先在星瑞等車型上搭載46.5%熱效率的發(fā)動機，未來還會全系HEV化。

另一方面，新能源板塊中，銀河品牌繼續(xù)發(fā)起猛攻，將推出1款硬派車型、2款純電車型和2款混動新品。領克和極氪也各有新品，其中高端品牌極氪將繼續(xù)強化向上的產(chǎn)品策略，通過9X等新平臺車型提升平均售價與毛利率。

據(jù)了解，極氪單車均價長期保持在30萬元以上，且在高端MPV市場打造出了獨家競爭力。吉利高管表示，目前9X訂單量非常大，11、12月最高配能交付8000臺左右，預計全年交付2萬臺，明年1、2月產(chǎn)能會有大幅度提升，帶主動穩(wěn)定桿的月交付可達到7000臺。

至于海外市場，吉利雖然一直以來較為薄弱，但隨著新能源車型不斷加碼，吉利有信心明年新能源出口可以提升到30萬輛以上，分區(qū)域來看，計劃歐洲20萬臺、東歐15萬臺、東盟10萬臺以上、拉美非洲10萬臺、亞太中東10萬臺。

為匹配這一目標，吉利計劃明年海外網(wǎng)絡增長至1000-1100家，預計明年海外整體增速可達50%–70%，并在未來三年實現(xiàn)“百萬輛級”的全球化規(guī)模，屆時又將是一筆不菲的利潤來源。

就當前市場局勢而言，雖然政策端和全球地緣政治的不確定性依然存在，但吉利認為這是真正市場化的開始，反而有利于擁有規(guī)模、體系與成本優(yōu)勢的企業(yè)。從市占率數(shù)據(jù)也能驗證這一判斷：去年吉利市占率約8%，而最新數(shù)字已提升到11.13%，距離行業(yè)頭部企業(yè)14.7%的水平僅差3個點左右，新能源領域則正好是頭部市占率的一半，而這“另一半”，正是未來的增長空間。

總體來看，吉利正在進入第二次騰飛的蓄力期。三季度財報反映出企業(yè)在盈利質(zhì)量、產(chǎn)品結構與協(xié)同效應上的系統(tǒng)性改善，而未來密集的新車計劃、明確的全球化路徑將持續(xù)推動其利潤能力進入新階段。因此，桂生悅所說的“未來每一次財報利潤創(chuàng)新高”，可能不會體現(xiàn)在短期波動，而會在結構持續(xù)優(yōu)化的趨勢中逐步兌現(xiàn)。