這算慢牛不？

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9月以來，A股變成了震蕩慢漲格局，雖然出現了很多波動，但萬得全A指數的重心還是緩慢提高的：

這個是不是就是慢牛呢？

我覺得慢牛和瘋牛的區別，就是看估值是否被推高到離譜的程度。

如果估值始終處于中等范圍，或者比中等高一些，依靠上市公司隨時間釋放利潤來不斷消化估值，讓指數的重心不斷提高，這個就叫慢牛。

如果估值被推高太多，透支了太多年的利潤增長，那在利潤增長將估值消化之前，就有更多的時間和空間來出現回調，這個就叫瘋牛。

A股去年9到10月的快速上漲階段，完成的是估值修復，是悲觀預期被扭轉后，市場從極低估修復為正常估值。賺這個階段的錢更安全，在足夠低的位置買，向下有價值的安全墊，向上的空間又大，缺點是買的時候體驗不佳，一直下跌，還有各種嚇人的熊市故事。

今年二季度到三季度的這波上漲，是從中等估值繼續漲到了高位估值，但也還不算太高，到現在大約透支了未來1-2年的利潤增長。

如果未來在這個位置繼續震蕩，那估值依然相對容易可以消化，這種偏高一些的估值也很容易被市場找各種理由來“合理化”，讓它不會那么容易出現調整，產業升級、技術革命就是最常見的解釋。

所以瘋牛還夠不上，是不是慢牛還得看未來。我們都沒有預測走勢的能力，要看市場未來怎么走才知道。

應對方法就是選擇合適的起賣點，讓自己的賣出區間大部分都處于“瘋牛”估值對應的范圍。

這樣一來，如果市場走慢牛，我們也能保持足夠的倉位；如果市場走瘋牛，我們就能借機止盈；如果市場沒有牛又跌了，那我們也沒有錯失“瘋牛”這種絕好的機會，手里的籌碼也依然值得持有。

我自己的起賣點，大約設置在透支了2-3年業績的位置，起賣之后也賣得很慢，會把持倉分為十幾份，隨漲隨賣，整個賣出區間可能會覆蓋百分之五十的漲幅。這樣一個寬大的賣出區間，其實對起賣點就不那么敏感，也讓錯過慢牛的幾率大大下降。

這個做法的缺點是，它讓賣出變得非常分散，沒有辦法把倉位都賣在最好的區域。但賣在頂點本身就是可遇不可求的奢望，我們只能要求都賣在合適的區間，最后能賣掉多少、賣在什么價格，肯定還是要依賴運氣。

2025年11月12日估值：

股債利差估值分位24.8%；

A股PE分位91.1%，PB分位51.3%，估值處于高位區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌39.4%，距近15年的中位估值位置，還需跌10.5%。

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