《財(cái)富捷徑》理財(cái)筆記43：我的投資策略是在玩火嗎？

該書作者出生于中國(guó)偏遠(yuǎn)山區(qū)貧困農(nóng)民家庭，憑借努力以全省前十成績(jī)考入清華大學(xué)，后獲美國(guó)計(jì)算機(jī)博士學(xué)位，畢業(yè)15年便實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。其結(jié)合18年投資經(jīng)驗(yàn)與數(shù)百篇博文著成本書。

書中涵蓋資產(chǎn)配置、基金選擇、退休賬戶優(yōu)化、節(jié)稅等個(gè)人理財(cái)核心主題，為財(cái)富積累與保值階段提供具體可操作策略，方法簡(jiǎn)單易懂，適合投資新手、對(duì)當(dāng)前投資感到沮喪，或沒(méi)時(shí)間學(xué)習(xí)股票投資技能的人群。

理財(cái)筆記43：我的投資策略是在玩火嗎？

不要把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里。

--詹姆斯·托賓

我先前說(shuō)過(guò)，對(duì)于普通股市投資者而言，指數(shù)基金是最安全最可靠的產(chǎn)品了；沒(méi)有之一。但是，指數(shù)基金仍然有風(fēng)險(xiǎn)，那就是整個(gè)股市大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如，2021年標(biāo)普500指數(shù)的收益率是28.7%，2022年卻成了-18.1%。這種大起大落的波動(dòng)性，通常就是大家所謂的“高風(fēng)險(xiǎn)”。

前段時(shí)間，我分享了我的投資策略和對(duì)未來(lái)的大膽預(yù)測(cè)；很多熱心朋友提醒我注意控制風(fēng)險(xiǎn)。今天我就試著分析一下，看看我的風(fēng)險(xiǎn)控制是否合理。

名不正則言不順。我們首先必須明確地定義投資風(fēng)險(xiǎn)。在我的理解里，投資風(fēng)險(xiǎn)就是對(duì)家庭財(cái)務(wù)帶來(lái)巨大負(fù)面影響的結(jié)果出現(xiàn)的概率。

比如，一個(gè)家庭為買房子準(zhǔn)備的首付全部放在幾只股票里；在看好房子準(zhǔn)備交首付時(shí)，這幾只股票的價(jià)格暴跌了30%，導(dǎo)致無(wú)法完成買房子的交易。這種尺度的負(fù)面結(jié)果，就是家庭財(cái)務(wù)面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

毋庸質(zhì)疑的是，風(fēng)險(xiǎn)越低的產(chǎn)品，收益率越低。比如，美國(guó)國(guó)債是舉世公認(rèn)的“零風(fēng)險(xiǎn)”投資產(chǎn)品，這是因?yàn)槊绹?guó)在國(guó)債市場(chǎng)是無(wú)可挑剔的良好信譽(yù)。而收益率越高的投資產(chǎn)品， 風(fēng)險(xiǎn)必然就越高，比如標(biāo)普500指數(shù)基金和納斯達(dá)克指數(shù)基金。因此，風(fēng)險(xiǎn)是我們?yōu)榱巳〉酶呤找姹仨毘惺艿拇鷥r(jià)，我們是不太可能完全繞開(kāi)它。值得一提的是，高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品，收益率未必就高，比如彩票、加密貨幣等等。

另外，一個(gè)家庭的理財(cái)策略的風(fēng)險(xiǎn)是否過(guò)高，其實(shí)是因家庭而異的，不能簡(jiǎn)單地一概而論。比如，就算今天股價(jià)下跌了40%，巴菲特或者馬斯克照樣可以坦然處之、輕松應(yīng)付。但是，對(duì)于一個(gè)首付全部放在股市里、準(zhǔn)備買房的家庭來(lái)說(shuō)，這種下跌就是致命打擊。

因此，我鼓勵(lì)每個(gè)家庭根據(jù)自己的情況，評(píng)估自己的投資風(fēng)險(xiǎn)，采取自己能夠承受的投資策略。我經(jīng)常說(shuō)：能用錢解決的問(wèn)題，就不是什么大問(wèn)題。今天套用這句話，我提出“硅谷居士第三定理”：

經(jīng)過(guò)計(jì)算后還能承受的投資風(fēng)險(xiǎn)，就不是什么大風(fēng)險(xiǎn)！

首先，我們需要澄清一些常識(shí)性問(wèn)題。我們需要評(píng)估和緩解的風(fēng)險(xiǎn)，是那些相當(dāng)有可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)人整天擔(dān)心彗星撞地球、美國(guó)和俄羅斯發(fā)生熱核戰(zhàn)爭(zhēng)、美國(guó)陷入長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)低迷這類風(fēng)險(xiǎn)，基本就是杞人憂天、無(wú)可救藥了。

其次，資產(chǎn)價(jià)格的高波動(dòng)性和投資策略的高風(fēng)險(xiǎn)不是一回事。去年納斯達(dá)克指數(shù)下跌了32%，但是如果一個(gè)家庭沒(méi)有任何需求賣出持有的納斯達(dá)克基金，這種程度的下跌對(duì)于該家庭的財(cái)務(wù)負(fù)面影響就幾乎為零。

下面，我就網(wǎng)友提出的幾個(gè)核心問(wèn)題分析一下。

一、我的資產(chǎn)組合的波動(dòng)性過(guò)大

我先前說(shuō)過(guò)，我家目前的資產(chǎn)組合非常激進(jìn)，分布如下：

● 大約75%在先鋒科技板塊指數(shù)基金（VITAX，ETF 是 VGT）。其實(shí)我最初的安排是50%，但是由于這個(gè)基金增長(zhǎng)過(guò)快，因此比重加大了。

● 大約25%在標(biāo)普500指數(shù)基金

● 不足1%在加州市政債券基金

而按照傳統(tǒng)的分散化投資建議，我們家的金融資產(chǎn)在股票里的配置不應(yīng)該超過(guò)75%（建議值為120-年齡），其余應(yīng)該配置在債券基金上。這個(gè)我先前分析過(guò)了，再重復(fù)一下：

● 美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)多年的低息政策導(dǎo)致債券收益偏低。

● 為了達(dá)到明顯降低投資組合波動(dòng)性的目的，債券的比例必須足夠高，比如超過(guò) 20%；而這會(huì)顯著拖累投資組合的收益率。

● 我家的整體資產(chǎn)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和我們的心理素質(zhì)已經(jīng)足夠強(qiáng)大，不在乎高波動(dòng)性。

相比傳統(tǒng)的股票基金和債券基金各占一半的組合，我的這種組合不僅平均回報(bào)高，它也允許我用更少的資金實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。在傳統(tǒng)資產(chǎn)組合理論里，混合組合的平均年化收益率為7%左右，那么如果取出4%（包括分紅）后，在一年后資產(chǎn)仍能有103%，可以抵御3%的通貨膨脹，保證資金取之不盡、用之不竭。但是，我的全股票組合的預(yù)期回報(bào)率是10%到11%，理論上，我每年可以取出的數(shù)額就是7%，而不是4%。這樣，我就可以用更少的財(cái)富實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由。

其實(shí)，高波動(dòng)性會(huì)危及家庭財(cái)務(wù)安全，是一種非常常見(jiàn)的誤區(qū)。比如，每當(dāng)股市下跌，媒體就炒作說(shuō)：即將進(jìn)入退休年齡、需要從退休金賬戶里取錢的人士，將會(huì)損失慘重。真的是這樣嗎？

假設(shè)一對(duì)65歲的老夫妻今年準(zhǔn)備退休，剛好趕上股市大跌30%（這在歷史上其實(shí)是非常罕見(jiàn)的）。如果我們仔細(xì)計(jì)算一下，就發(fā)現(xiàn)他們的損失幾乎微乎其微。

首先，他們應(yīng)該有社保基金收入，可以解決一些基本生活開(kāi)支。其次，他們的基金還有分紅，比如標(biāo)普 500 指數(shù)基金每年就有1.5%的分紅。如果他們需要從退休賬戶里賣出基金解決剩余的開(kāi)支問(wèn)題，那么按照4%取款法則，他們需要賣出的基金應(yīng)該就是基金總額的2.5%。最后，他們賣出基金也應(yīng)該是逐月賣出，而不是一次性賣出；而美國(guó)股市的平均熊市周期僅僅為九個(gè)月。因此，也許賣著賣著，股市就已經(jīng)開(kāi)始恢復(fù)甚至滿血復(fù)活了。比如在新冠疫情肆虐的2020年，標(biāo)普500指數(shù)在2至3月份暴跌后，迅速反彈并在7月份創(chuàng)造了歷史新高。

就算在整個(gè)年度里，股市都下跌了30%，那么他們賣出的2.5%的資產(chǎn)，最終的損失也就是0.75%。這是很大的、不可承受的風(fēng)險(xiǎn)嗎？我覺(jué)得遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是！

同樣的道理，有朋友擔(dān)心：如果我和太太同時(shí)失業(yè)，家庭財(cái)務(wù)狀況將會(huì)嚴(yán)重惡化。且不說(shuō)我們?cè)缫呀?jīng)實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由，從現(xiàn)在起一天不上班也不用擔(dān)心家庭的基本開(kāi)支問(wèn)題。就算我們需要賣出基金貼補(bǔ)家用，賣出的數(shù)額也可以忽略不計(jì)。為了簡(jiǎn)單，我就不提那些用期權(quán)或者股權(quán)質(zhì)押等避開(kāi)直接賣出基金的高級(jí)手段了。

當(dāng)然，如果在我們實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由以前，兩個(gè)人同時(shí)失業(yè)，并長(zhǎng)期找不到工作，這的確是一個(gè)大風(fēng)險(xiǎn)。但是，這種情況放在任何一個(gè)還未實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的家庭，都是滅頂之災(zāi)。好消息是：這又是一個(gè)杞人憂天的瘋狂想法：以我們的學(xué)識(shí)、技能和勤奮，不可能長(zhǎng)期失業(yè)。大不了我們改行，去做精算師、貸款經(jīng)紀(jì)人、理財(cái)規(guī)劃師等等；我相信天無(wú)絕人之路。

二、從房子里拿出凈值投資股市非常冒險(xiǎn)

這是我另一個(gè)被人詬病的“高風(fēng)險(xiǎn)”操作，也是違背傳統(tǒng)的理財(cái)策略的。但是，仔細(xì)計(jì)算一下，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)并不可怕。

首先，我在做套現(xiàn)再融資（Cash-outRefinance）時(shí)，只是把貸款額提高到房產(chǎn)價(jià)值的70% 到75%，杠桿率不到3倍。而眾所周知的是，大部分貸款買房的家庭，貸款額通常是房產(chǎn)價(jià)值的80%甚至更高。如果我的策略是高風(fēng)險(xiǎn)，那么那些放了20%甚至5%首付的家庭，情何以堪呢？

其次，我的房貸利息率只有3.5%，因此我的資金成本只有3.5%，而我的預(yù)期回報(bào)是11%（標(biāo)普 500 指數(shù)基金過(guò)去50年的平均年化收益率）。所以我的安全邊際是非常大的。就算下面20年標(biāo)普500指數(shù)基金的收益率大打折扣，降為8%甚者6%，我的預(yù)期回報(bào)都是正的。

最后，和那些從房子里貸出凈值投資其它標(biāo)的物，比如一家中餐館或者一個(gè)投資房，我覺(jué)得我買標(biāo)普500指數(shù)基金的風(fēng)險(xiǎn)，就算不是更低，也沒(méi)有高到不可思議的地步。這個(gè)指數(shù)里包含了美國(guó)最優(yōu)秀、最有效率的500家大公司，這些公司雇用了全世界最聰明能干的一群人；如果作為一個(gè)整體，他們都不能穩(wěn)定盈利，那我就自認(rèn)倒霉了。

如果真是到了山窮水盡、家里揭不開(kāi)鍋的最壞情況，我們可以把房子賣了，過(guò)先前那種租房子的日子。這種級(jí)別的沖擊，的確很大，但是我們?nèi)匀豢梢越邮堋?/p>

作為結(jié)尾，回到開(kāi)頭所說(shuō)的股市高波動(dòng)性的問(wèn)題。我覺(jué)得我們需要改變想法，把高波動(dòng)性作為取得高回報(bào)必須付出的代價(jià)。正所謂：不入虎穴，焉得虎子？我們?nèi)サ纤鼓針?lè)園玩，不也需要買門票嗎？買了門票，碰上老天不配合下起雨來(lái)，那我們就在雨中過(guò)把癮吧！

面對(duì)高波動(dòng)性，我們能夠做的，就是提高自己承受波動(dòng)性的心理素質(zhì)，并積累更多資產(chǎn)以緩解這種波動(dòng)的帶來(lái)的沖擊。

現(xiàn)在每天早上起來(lái)，太太睜開(kāi)眼的第一件事，就是看股市行情，然后問(wèn)我：老公，今天股票為什么漲（跌）了？

我總是苦笑一下：小鬼，你還是揍我一頓吧！

注：在英語(yǔ)里，Beats Me（揍我吧）是“我不知道”的詼諧說(shuō)法。據(jù)說(shuō)起源于刑訊逼供時(shí)，被逼供人的無(wú)奈陳述。