估值指標的分歧 | 定投296期發車

截至今日，股債利差估值分位為27.5%，萬得全A指數PE分位89.4%、PB分位50.1%，權益估值處在偏高區間，本周我們暫停定投權益、100%定投債券。

目前，三個估值分位指標中，PE和PB分位都已超過50%，只有股債利差分位還較低，那是否說明相對債券來說，股票仍然足夠有吸引力呢？

股債利差是通過計算股票預期回報率與十年國債利率的差值，來評估權益相對于債券資產的性價比。當前分位較低，原因不是股票還便宜，而是利率處于極低位，債券利息的預期回報很低。

下圖是2010年以來中債10年國債到期收益率的走勢，可以看出，目前利率所達的低位屬于不曾發生過的新情況：

在這種新情況下，是否仍舊可以參考股債利差來判斷股債的性價比，本身是應該存疑的。因為即便債券的預期回報非常有限，但依然有可生息、低波動的優勢，而股票處于較高位，必然有較大的可能回落空間。雖然從股債利差的角度看，股票的預期收益更有吸引力，但其承擔的風險也已經大大增加。

在低利率環境下，投資者應該能接受更高的股票估值，這是股債利差分位想要反映的，但同時，投資者也不可能因為利率低就接受無限高的股票估值，這是在當前新情況下需要額外考慮的。

因此，在當前階段，我們會更少考慮股債利差估值，而更多參考PE和PB分位，以股票自身所處的估值位置，來評價其收益與風險。目前A股整體處于偏高的位置，距離我們開啟止盈的計劃位置尚有一些距離，我們繼續耐心等待。

下面是本期定投方案，歡迎參加，本周定投0%權益、100%債券：

定投每周三晚上發車，根據估值給出當周股債定投比例建議。

本期資金分配建議：

• 股：0%

可選久聰指數增強或久聰基金經理優選

• 債：100%

可選久聰債券

定投方案示例

投資者小韭每周定投3000元。

她更信賴指數化投資，選擇“久聰指數增強”組合作為權益定投標的，選擇“久聰債券”組合作為債券定投標的。

進入小程序后，點擊“立即轉入”可單期手動定投，點擊“跟車-自動跟車”，可實現每周自動分配股債比例跟車定投。

設置自動跟車的方法：默認發車金額為每周3000元，可根據自己希望投入的金額設置跟車比例，如每周希望定投1500元，則設定跟車比例為50%，如每周希望定投6000元，則設定跟車比例為200%，以此類推。最低建議設置為15%，即每周450元，否則將無法滿足股債比例搭配時的最小起投金額。

“最高扣款金額”處，填寫與上述比例對應的每周定投金額數，如設置比例為50%，即每周希望定投1500元，就填寫1500。填好后點擊屏幕下方的“開啟自動跟車并跟車本期”即可：

債券組合也按相同的數值設置，同時設置股債兩個組合的自動跟車后，即可實現每期投入股債自動分配，股債兩個組合每期合計的定投金額會等于每周定投計劃金額。

如果權益部分希望定投主動管理的基金，可以使用“久聰基金經理優選”組合替代“久聰指數增強”組合。指數化投資和主動管理型投資，沒有絕對的優劣，從歷史看，兩者的業績在不同時期也互有勝負。選擇哪一個，要看自己更信仰哪種投資邏輯：希望更貼近市場的平均收益，跟隨大盤上漲，適合指數化投資；希望借助基金經理的能力，爭取一些超額收益，同時也承擔更多偏離大盤的風險，更適合主動管理型投資。

常見問題

1. 定投的起購金額是多少錢？

目前久聰系列組合的起購金額是200元。但考慮到每期定投要在股、債兩個組合之間分配資金，建議每周定投金額至少為400元，才能實現股債比例的調整。

2. 定投需要多久？

定投需要長期參與，建議至少3年以上，短期資金不要參加。

3. 定投后是否會有止盈？

會通過股債輪動策略實現低位抄底、高位止盈。當股市跌出便宜的機會后，我們在保持定投權益的基礎上，會提示將存量持有的債券組合逐步換為權益組合，實現低位抄底；反之，當股市漲出高價的機會后，我們在保持定投債券的基礎上，會提示將存量持有的權益組合逐步換為債券組合，實現高位止盈。屆時本公眾號會有提示，組合之間轉換需要手動操作，請大家保持關注。

以上方案僅為示例，投資者應根據自身的資金情況、風險承受能力，合理安排投資計劃。基金有風險，投資需謹慎。投顧機構不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾。基金投資顧問業務尚處于試點階段，基金投資顧問機構存在因試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。

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