100億美元！諾和諾德競(jìng)購(gòu)Metsera

11月4日，丹麥制藥巨頭諾和諾德（Novo Nordisk，NYSE：NVO）宣布更新對(duì)美國(guó)臨床階段生物科技公司Metsera的收購(gòu)報(bào)價(jià)，最新報(bào)價(jià)最高達(dá)100億美元，以正式參與該公司的競(jìng)購(gòu)。這一報(bào)價(jià)較諾和諾德此前提出的90億美元方案有所提升，使其與美國(guó)制藥公司輝瑞（Pfizer）之間圍繞Metsera的競(jìng)逐進(jìn)入關(guān)鍵階段。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，此前在2025年9月，輝瑞率先向Metsera發(fā)出收購(gòu)意向，初步報(bào)價(jià)約為49億美元現(xiàn)金加后續(xù)里程碑付款，雙方達(dá)成初步協(xié)議。10月下旬，諾和諾德提出了90億美元的競(jìng)爭(zhēng)性要約。隨后，輝瑞以交易程序和合同條款爭(zhēng)議為由向Metsera提起訴訟，指控其違反獨(dú)家談判協(xié)議。

目前，Metsera董事會(huì)表示諾和諾德的新報(bào)價(jià)優(yōu)于輝瑞的現(xiàn)有協(xié)議，并給予輝瑞限定時(shí)間窗口進(jìn)行修訂談判，交易能否最終達(dá)成仍存在不確定性。

01.

Metsera：融資、技術(shù)雙發(fā)力，破局代謝藥口服與半衰期難題

Metsera成立于2022年，總部位于美國(guó)紐約，是一家專注于肥胖及相關(guān)代謝疾病治療藥物研發(fā)的臨床階段生物科技公司。盡管成立時(shí)間較短，但其在資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)節(jié)奏較快：2024年4月完成2.9億美元A輪融資，同年11月獲得2.15億美元B輪融資；2025年1月，公司在納斯達(dá)克掛牌上市，募集資金2.75億美元，上市首日股價(jià)上漲47%，市值達(dá)27.8億美元，階段性展現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)其研發(fā)方向的認(rèn)可。

Metsera的核心競(jìng)爭(zhēng)力集中在三大技術(shù)平臺(tái)，系統(tǒng)性解決代謝藥物開(kāi)發(fā)瓶頸。

其一為HALO肽脂質(zhì)化平臺(tái)，通過(guò)共價(jià)連接脂質(zhì)分子延長(zhǎng)藥物半衰期，核心產(chǎn)品MET-097i（每月注射GLP-1激動(dòng)劑）半衰期達(dá)380小時(shí)，是現(xiàn)有GLP-1藥物的2-3倍，36天內(nèi)平均減重7.5% 且無(wú)需滴定，該平臺(tái)還支持多管線靈活組合研發(fā)。

其二是MOMENTUM口服平臺(tái)，整合腸溶包衣、滲透增強(qiáng)劑等技術(shù)，破解肽類藥物口服吸收率低的難題，口服候選藥MET-002、MET-224 可低劑量給藥，2024年MET-002獲加拿大衛(wèi)生部臨床處方優(yōu)化試驗(yàn)批準(zhǔn)，標(biāo)志口服肽藥開(kāi)發(fā)突破。

其三為MINT篩選平臺(tái)，依托Zihipp二十余年肽工程經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建超2萬(wàn)個(gè)高活性NuSH肽分子庫(kù)，優(yōu)化時(shí)同步關(guān)注溶解度、混溶性、半衰期與體內(nèi)活性，支撐定制化治療方案研發(fā)。

從業(yè)務(wù)布局來(lái)看，Metsera的核心競(jìng)爭(zhēng)力集中在四條聚焦肥胖治療領(lǐng)域的管線，且圍繞“注射+口服”雙路徑形成協(xié)同布局。

Metsera管線布局及進(jìn)展一覽

注射產(chǎn)品方面，核心管線MET-097i基于HALO平臺(tái)開(kāi)發(fā)，作為每月一次注射的GLP-1受體激動(dòng)劑，不僅具備當(dāng)前同類藥物中較長(zhǎng)的半衰期，還無(wú)需劑量滴定，停藥后療效可維持8周，目前已推進(jìn)至后期臨床階段；另一款注射管線MET-233i為胰淀素類似肽，其半衰期與MET-097i高度匹配，支持兩者以固定比例制成混合制劑，既可以作為單藥獨(dú)立開(kāi)發(fā)，也能與MET-097聯(lián)合使用，進(jìn)一步拓展治療場(chǎng)景。

口服產(chǎn)品則依托MOMENTUM平臺(tái)布局兩條管線——MET-224與MET-097，二者均為口服GLP-1激動(dòng)劑，根據(jù)動(dòng)物實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，其藥效可媲美傳統(tǒng)注射類GLP-1藥物，同時(shí)在生產(chǎn)成本控制與工業(yè)化生產(chǎn)擴(kuò)展性上更具優(yōu)勢(shì)，公司計(jì)劃按生物制品許可申請(qǐng)（BLA）路徑推進(jìn)注冊(cè)流程，填補(bǔ)口服肥胖治療藥物的市場(chǎng)空白。

02.

市場(chǎng)爆發(fā)與技術(shù)稀缺的疊加效應(yīng)

Metsera引發(fā)諾和諾德與輝瑞的競(jìng)購(gòu)，本質(zhì)上是全球肥胖治療藥物市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力與企業(yè)自身技術(shù)差異化共同作用的結(jié)果。

從宏觀背景來(lái)看，肥胖正成為全球公共衛(wèi)生挑戰(zhàn)。據(jù)《2025世界肥胖地圖》預(yù)測(cè)，到2030年，全球肥胖人口預(yù)計(jì)將突破11億人。此外，以GLP-1為代表的減重藥物市場(chǎng)正在快速擴(kuò)張。諾和諾德旗下GLP-1藥物司美格魯肽（Semaglutide）系列在2024年創(chuàng)下約290億美元的全球銷售額，禮來(lái)（Eli Lilly）的替爾泊肽（Tirzepatide）也實(shí)現(xiàn)了約165億美元營(yíng)收，市場(chǎng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明確。

對(duì)于諾和諾德而言，收購(gòu)Metsera既是鞏固領(lǐng)先地位、也是應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力的策略延伸。根據(jù)公司2025年上半年財(cái)報(bào)，其肥胖治療業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約58%，Wegovy等核心產(chǎn)品表現(xiàn)強(qiáng)勁。但與此同時(shí)，禮來(lái)的替爾泊肽系列在全球市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大，增速已超過(guò)諾和諾德；而司美格魯肽的市場(chǎng)滲透率逐步趨穩(wěn)，增長(zhǎng)動(dòng)能進(jìn)入平臺(tái)期。Metsera的長(zhǎng)效GLP-1候選藥物MET-097i若能實(shí)現(xiàn)“每月一次注射”，將補(bǔ)足諾和諾德在長(zhǎng)效劑型布局的空白，并與現(xiàn)有產(chǎn)品形成互補(bǔ)，有助于延展其增長(zhǎng)曲線。

輝瑞的考量則更具補(bǔ)位色彩。公司此前自研的GLP-1藥物Danuglipron因藥物安全性終止研發(fā)，使得肥胖治療管線暫時(shí)斷檔。疊加新冠疫苗需求下降與核心藥物專利到期，輝瑞亟需通過(guò)外部并購(gòu)重返高成長(zhǎng)領(lǐng)域。Metsera的四條管線覆蓋長(zhǎng)效注射與口服兩種劑型，能快速填補(bǔ)輝瑞在代謝病治療板塊的產(chǎn)品空白，也因此促使其以約Metsera上市市值160%的溢價(jià)率發(fā)起收購(gòu)。

值得注意的是，Metsera的核心競(jìng)爭(zhēng)力不僅在于管線本身，更在于其技術(shù)差異化帶來(lái)的長(zhǎng)期價(jià)值。當(dāng)前減重藥物普遍面臨三大問(wèn)題：給藥頻率高導(dǎo)致依從性差、副作用影響治療持續(xù)性、口服制劑缺乏限制人群覆蓋。Metsera的研發(fā)策略正是從這三方面同時(shí)切入——通過(guò)每月注射降低頻率，以胰淀素類藥物和聯(lián)合療法減少胃腸道副反應(yīng)，并布局口服管線以拓展用藥場(chǎng)景，形成針對(duì)行業(yè)痛點(diǎn)的系統(tǒng)性解決方案。

其專有肽工程平臺(tái)進(jìn)一步強(qiáng)化了這一優(yōu)勢(shì)。平臺(tái)能夠在分子層面同時(shí)優(yōu)化藥物效力、半衰期、生物利用度與可制造性，具備跨適應(yīng)癥拓展?jié)摿Α３朔逝趾痛x疾病，該平臺(tái)未來(lái)也有望延伸至其他內(nèi)分泌領(lǐng)域。這種平臺(tái)化能力不僅提升了研發(fā)效率，也在企業(yè)估值中帶來(lái)額外溢價(jià)，成為Metsera吸引并購(gòu)關(guān)注的技術(shù)底牌。

對(duì)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新者與投資機(jī)構(gòu)而言，這起事件同樣具備參考意義：在肥胖及代謝疾病賽道中，具備“長(zhǎng)效化”、“口服化”、“聯(lián)合療法”特征的項(xiàng)目更容易獲得市場(chǎng)青睞；同時(shí)，企業(yè)的平臺(tái)化研發(fā)能力與工業(yè)化可擴(kuò)展性，正在成為判斷長(zhǎng)期價(jià)值的核心指標(biāo)。

目前Metsera的競(jìng)購(gòu)仍處于窗口期，最終結(jié)果尚未確定。但可以明確的是，無(wú)論交易最終走向如何，這一事件都將成為全球減肥藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的階段性節(jié)點(diǎn)，推動(dòng)更多企業(yè)聚焦技術(shù)創(chuàng)新與患者需求，進(jìn)而影響未來(lái)治療方案的迭代方向。

*封面來(lái)源：神筆PRO

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