科倫藥業前三季度利潤減半，什么原因？

在醫藥行業政策深化與市場競爭加劇的雙重背景下，科倫藥業正經歷從傳統仿制藥企向創新驅動型藥企轉型的陣痛期

投資時間網、標點財經研究員 習羽

“輸液龍頭”科倫藥業（002422.SZ）2025年第三季度報告顯示，公司前三季度營業收入實現132.77億元，同比下滑20.92%；歸母凈利潤為12.01億元，同比減少51.41%。其中第三季度單季，公司歸母凈利潤同比降幅擴大至70.18%，下滑幅度為近年來罕見。

科倫藥業2025年前三季度業績情況

數據來源：公司公告

投資時間網、標點財經研究員注意到，輸液與非輸液業務是科倫藥業的“業績壓艙石”，合計占總收入比重接近九成，但在醫藥行業政策深刻調整下，兩大業務線同步承壓。2025年上半年，公司輸液業務銷售收入達37.50億元，較上年同期下降19.65%；非輸液制劑收入為19.55億元，同比減少3.18%。實際上，這一低迷態勢早在2024年便已初現端倪。當年，公司營收增速從2023年的12.69%急劇降至1.67%。到了2025年更是連續三個季度凈利潤下滑，同比降幅分別為43.07%、46.20%及70.18%。

對于科倫藥業前三季度收入下滑的情況，中國銀河證券在研報中推測，大輸液與抗生素中間體板塊的下游需求疲軟，致使整體面臨量價壓力，醫?？刭M以及集采常態化成為主要的沖擊因素?？苽愃帢I在2025年半年度報告中也曾指出，市場整體需求較上年同期有明顯回落，主要受流感等傳染類疾病發病率下降、醫?？刭M的影響。

2025年上半年，塑料水針業務的銷量達3.43億支，與上年同期相比減少11.96%，主要是由于葡萄糖注射液水針的需求降低，以及氯化鉀注射液水針在第十批國家集采中未中標的影響所致。在抗感染領域，頭孢粉針、青霉素粉針等傳統優勢產品也因需求低迷而出現銷量下滑的情況。

同時，曾被寄予厚望的原料藥業務子公司川寧生物（301301.SZ），2025年的業績表現加劇了科倫藥業業績下滑態勢。

2024年時，川寧生物全年實現營業收入57.58億元（同比增長19.38%）、歸母凈利潤14.00億元（同比增長48.88%）。據科倫藥業2024年年報披露，川寧生物為母公司貢獻的歸母凈利潤同比增加3.3億元，成為推動科倫藥業業績增長的核心動力。

時至2025年前三季度形勢突變，川寧生物營收同比下降22.9%，歸母凈利潤同比下滑43.2%，其中第三季度單季凈利潤為1.57億元，同比降幅達49.4%。據健康網數據顯示，核心產品青霉素中間體6-APA價格大幅下跌，從2024年12月的320元/公斤降至2025年9月的190元/公斤，跌幅達40.6%，這一變化成為公司業績轉向的關鍵因素。再加上市場需求疲軟以及研發費用增加，致使川寧生物毛利率降至32.8%。

為推動轉型，科倫藥業持續加大研發投入，研發費用從2023年的19.44億元增至2024年的21.71億元，2025年仍維持高位。中國銀河證券在研報中指出，公司前三季度研發費用同比增長3.06%，主要因科倫博泰生物（06990.HK）創新藥產品處于大三期臨床階段，臨床費用需求旺盛所致。

數據顯示，科倫博泰生物2025年上半年營業收入同比減少31.3%，凈虧損1.45億元，同比降幅達146.8%，與上年同期盈利3.10億元形成反差。究其原因，商業化進程滯后是核心癥結。

投資時間網、標點財經研究員注意到，2024年11月獲批上市的核心產品蘆康沙妥珠單抗在2025年上半年雖實現3.02億元銷售額，且在ESMO上展現亮眼臨床數據，但其收入不足以覆蓋業績缺口。在收入減少的情況下，成本上升加劇了科倫博泰生物的業績壓力。2025年上半年，公司研發投入達6.12億元，商業化團隊擴張及市場推廣費用的增長致使公司銷售費用同比激增334.8%。

這種收入與成本的雙重擠壓進一步傳導至資金層面。財報數據顯示，科倫藥業2025年前三季度經營活動現金流凈額同比下降48.57%至16.84億元，資金回籠能力弱化。

科倫藥業2020-2025年前三季度業績走勢

數據來源：東方財富網

投時關鍵詞：科倫藥業（002422.SZ）|川寧生物（301301.SZ）|科倫博泰生物（06990.HK）