賣得越多，賺得越少？比亞迪最新財報為何充滿矛盾？

賣得越多，賺得越少？比亞迪在2025年前三季度展現出規模與利潤的背道而馳。比亞迪最新財報如期而至，再次向市場展示了一份充滿矛盾的成績單。

10月30日，比亞迪披露的2025年第三季度財報顯示，今年前三季度，公司實現營業收入5662.66億元，同比增長12.75%，創下同期歷史新高。

但另一組數據卻令人擔憂：歸屬于上市公司股東的凈利潤233.33億元，同比下降7.55%。

單看第三季度，這一反差更為明顯：營收1949.85億元，同比微降3.05%；凈利潤78.23億元，同比大幅下滑32.6%，創下近年季度利潤最大跌幅。

01 規模攀升

從整體銷量來看，比亞迪的漲勢依然很猛。今年前9個月，比亞迪新能源汽車累計銷量為326萬輛，同比增長18.64%，依然位居國內第一。

前三季度5662.7億元的總營收，平均下來大約每天能入賬20億元。比亞迪的現金儲備也更為充足。

截至今年9月末，比亞迪的現金及等價物余額高達1117.5億元。公司的資產負債率約71.35%，在車企中處于中間偏低水平。在全球電動車市場，比亞迪已連續四個季度穩居純電車型銷量冠軍，前三季度純電車型銷量達161萬輛，遠超特斯拉的122萬輛。

02 利潤承壓

然而，亮眼的規模數據背后，比亞迪的盈利能力卻在持續下滑。

第三季度歸母凈利潤78.23億元，較去年同期降低32.6%，這已經是比亞迪凈利潤連續兩個季度下滑。粗略估算，比亞迪平均每天凈賺8546萬元，但這一數字已較去年同期大幅縮水。

利潤率數據更能說明問題。財報顯示，公司前三季度毛利率同比下降2.89個百分點至17.87%，凈利率下降0.95個百分點至4.28%，其中Q3毛利率同比降幅達2.51%。

華泰證券的研報指出，比亞迪第三季度的單車歸母凈利為0.58萬元，雖然環比增加了0.12萬元，但同比仍明顯下滑。

03 為何“增量不增利”

比亞迪陷入了一個典型的“增量不增利”困境，這背后是多重因素共同作用的結果。行業競爭白熱化是利潤下滑的核心推手。

一位長期跟蹤汽車行業的分析師指出，“現在新能源汽車市場早已不是有車就能賣的時代，價格戰已經從局部蔓延到全品類。”今年以來，吉利、長城等自主品牌與特斯拉、大眾等外資品牌密集推出降價措施，覆蓋從10萬元到30萬元的核心價格帶。

作為行業銷冠，比亞迪為守住市場份額被迫跟進，旗下秦PLUS、宋Pro（參數丨圖片）等主力車型通過現金優惠、置換補貼等方式降價促銷，直接導致盈利空間收窄。研發投入大幅增加是另一重要原因。

前三季度，比亞迪的研發費用達437.5億元，同比激增31.3%，這一數字遠超同期233.33億元的凈利潤總和。

在過去的11個季度中，有10個季度比亞迪的研發費用超過了凈利潤。比亞迪的研發投入不僅遠超國內車企，也領先于國際同行。

今年前三季度，比亞迪研發投入較特斯拉高109億元，截至目前其累計研發投入已超2200億元。高端化進程緩慢也制約了利潤增長。方程豹、騰勢、仰望三大高端品牌，今年前三季度合計銷量達22.3萬輛，同比增長83.5%，但占總銷量比例僅為6.8%。這意味著，比亞迪的銷量仍然高度依賴利潤相對較低的王朝、海洋系列車型。

04 戰略選擇

面對利潤下滑，比亞迪的選擇不是減少投入，而是繼續加碼未來。在技術方面，比亞迪持續加大研發力度。今年推出了集成兆瓦級閃充、3萬轉高性能電機和全域千伏高壓架構的超級e平臺；還有第五代DM技術，把虧電油耗降到了2.4-2.6L/100km等。

智能化方面，自2025年初推出天神之眼輔助駕駛系統，截至9月累計搭載車型銷量已突破170萬輛。比亞迪近期率先承諾為智能泊車場景的安全及損失“全面兜底”，展現了對其技術可靠性的信心。

海外市場成為比亞迪業績的重要支撐。今

年1-9月，比亞迪海外銷量達69.71萬輛，同比暴漲136%，為比亞迪總銷量貢獻了21.38%。在10月9日，比亞迪第1400萬輛新能源汽車在巴西工廠下線。在日前開幕的東京車展上，比亞迪全球首發為日本市場量身定制的K-EV BYD RACCO，并同步推出“純電+混動”雙線策略。

花旗最新研報預計，比亞迪今明兩年的銷量將分別達到467萬輛和539萬輛，核心驅動力是高端品牌的持續增長、在插混領域的絕對技術優勢、更完整的產品矩陣和強勁的海外銷量增長。

05 未來可期

多家國際投行看好比亞迪發展前景。

摩根士丹利發表研究報告表示，比亞迪海外市場發展前景向好，預計海外銷售可成為新的增長動力。

展望2026年，大摩預測比亞迪海外銷量將達160萬至180萬輛，按年增長68%至89%。華泰證券在研報中指出，“公司核心技術迭代（快充、混動、智駕等）與高端品牌勢能可形成協同效應，為長期增長筑牢護城河。”

盡管面臨短期盈利壓力，但比亞迪的前三季度437.5億元的研發投入、132%的海外銷量增速等數據，彰顯出比亞迪在行業轉型期的戰略定力。

結語

海外市場成為比亞迪三季報中的最大亮點，為公司業績提供了重要支撐。花旗預計，比亞迪今明兩年銷量將分別達到467萬輛和539萬輛。比亞迪的利潤下滑只是短期陣痛，還是長期趨勢的開端？答案藏在公司每天1.6億元的研發投入里，藏在占比仍不足7%的高端品牌成長空間里，也藏在海外市場持續增長的潛力里。