美聯(lián)儲(chǔ)降息懸念加劇，ADP數(shù)據(jù)或成關(guān)鍵！降息結(jié)果對(duì)A股有何影響？

美聯(lián)儲(chǔ)是否降息，以及降息節(jié)奏是影響資本市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵因素之一。這種影響是方方面面的，既有美股也有黃金，既有A股也有原油等大宗商品。最新的預(yù)測(cè)結(jié)果顯示，12月份美聯(lián)儲(chǔ)降息25bp的概率從90%降至目前的63%。

可能最終決定結(jié)果的就是11月5日的美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)，如果就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)十分完美強(qiáng)勁，那么降息的可能性會(huì)再次降低，在這種情況下美股乃至全球股市或都將迎來一波巨幅震蕩調(diào)整。如果就業(yè)數(shù)據(jù)下滑甚至嚴(yán)重不及預(yù)期，那么降息的可能性就會(huì)再次提升，從而大幅提升資本市場(chǎng)尤其是股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

怎么看？粗略三點(diǎn)：

一是美國勞工部門數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的真實(shí)性存疑。不管是超預(yù)期還是不及預(yù)期的數(shù)據(jù)，都會(huì)被詬病。這主要來源于特朗普政儲(chǔ)大幅剝減政府支出預(yù)算，導(dǎo)致美國勞工統(tǒng)計(jì)部門人手嚴(yán)重不足，根本無法對(duì)所有行業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，進(jìn)而對(duì)某些行業(yè)數(shù)據(jù)采取了某種技術(shù)手段上的“預(yù)測(cè)”。

這種從基礎(chǔ)數(shù)據(jù)就不牢靠的預(yù)測(cè)得出的結(jié)果，本身就不具備說服力。甚至，更有可能出現(xiàn)為了達(dá)到某種目的而出現(xiàn)人為“調(diào)整”數(shù)據(jù)的可能。

二是關(guān)于是否降息，以及降息節(jié)奏的問題，特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)的方向一直相左。特朗普認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)就應(yīng)該快速、大幅采取降息措施，而美聯(lián)儲(chǔ)則在這一事項(xiàng)上表現(xiàn)的既認(rèn)同又含蓄。

比如，鮑威爾先說完美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束縮表，隨之又說12月降息的可能性并不大。前句是對(duì)特朗普觀念的認(rèn)同，后句則是在消除這種認(rèn)同的影響力。特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)之間的對(duì)決，最終誰將獲勝的關(guān)鍵數(shù)據(jù)就是ADP就業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)。

三是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于是否降息，以及降息節(jié)奏的問題也是意見無法統(tǒng)一，分歧正在加劇。比如美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒就支持在12月繼續(xù)降息。而美堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德則反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息。沒有投票權(quán)的克利蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈瑪克、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根也表示，如果他們擁有投票權(quán)也將反對(duì)降息。鮑威爾則表示不能保證會(huì)進(jìn)一步降息。

為什么會(huì)在同一部門中產(chǎn)生不同的聲音，原因是多方面的，但最重要的只有兩點(diǎn)：

首先是特朗普政府支持降息是為了縮減政府負(fù)債（如美債本金償還）壓力，而美聯(lián)儲(chǔ)則認(rèn)為如何縮減負(fù)債這是特朗普政府的事情，與美聯(lián)儲(chǔ)并沒有直接關(guān)系，是否降息與采取何種節(jié)奏降息，美聯(lián)儲(chǔ)更多的參照是通脹數(shù)據(jù)（如ADP、大非農(nóng)、CPI、經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)等）。

其次是美國是個(gè)聯(lián)邦制國家，各州都有自己的聯(lián)儲(chǔ)主席席位，各州間會(huì)根據(jù)各州的實(shí)際情況來決定本州是否進(jìn)行降息，或采取何種節(jié)奏降息。而集中于頂層的美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)則要求這個(gè)步調(diào)必須保有一致，事實(shí)上根本無法達(dá)到意見完全統(tǒng)一。原因正如上所說，各州情況不同，有的州就業(yè)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好，需要降息來刺激，而有的州就業(yè)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，則不需要繼續(xù)釋放流動(dòng)性。

對(duì)于A股市場(chǎng)來說并沒有根本性的影響。原因就在于，如果不降息，則就是當(dāng)下的這種狀態(tài)，我們貨幣政策工具箱里有多種工具可以應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)不降息所帶來的負(fù)面沖擊。如果降息，那就不用說了，就是利好。因?yàn)椋忻览羁s窄，會(huì)誘發(fā)海外未結(jié)匯資金加速回流國內(nèi)，為國內(nèi)實(shí)體、金融提供新的增量。

當(dāng)然，最直接的影響可能會(huì)產(chǎn)生在匯率方面。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)加速降息，將導(dǎo)致美元對(duì)其它幣種的貶值。對(duì)于RMB來說，6.70是個(gè)平衡值，一旦兌美元離岸匯率升破6.80甚至6.90，那么就會(huì)有大量的海外資金涌入中國實(shí)體或資本市場(chǎng)。近期最高達(dá)到過7.096，雖然距離還有些遠(yuǎn)，但是這個(gè)傳導(dǎo)過程是需要時(shí)間周期的。

總而言之，美聯(lián)儲(chǔ)是否降息，以及采取何種節(jié)奏降息，都不會(huì)從根本上影響A股市場(chǎng)的走勢(shì)。從這一單一角度考慮，A股整體震蕩向上的格局不會(huì)改變，總體可控的局面也不會(huì)改變。所以，當(dāng)看到美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作的時(shí)候，也不必大驚小怪，輕輕松松，不慌不忙應(yīng)對(duì)就好。