浙江
最近這些天，財經圈兒最熱門的話題莫過于央行恢復在二級市場購買國債。
信息源頭與前兩天咱們探討過的“研究支持個人修復信用”一樣，來自于10月27日，央行行長潘功勝在金融街論壇年會上的講話。
原話咱們直接放在這里，大家可以自行查看。
值得注意的是，這也是時隔9個月之后，央行重啟在公開市場國債買賣操作。
一石激起千層浪！
消息一出，債市應聲大漲，股市則在微妙的氣氛中震蕩。
這一刻，資本市場迅速形成兩種聲音：
一派歡呼加大力度開閘放水；
另一派則將其謹慎解讀為“技術性調節”。
然而真相往往隱藏在表象之下，在筆者看來，這次操作遠非一次簡單的流動性投放所能概括。
所謂“公開市場買賣國債”，說直白一些，就是央行在二級市場上向商業銀行等金融機構買入或賣出國債。
買入，往往意味著央行向市場注入基礎貨幣，可以理解為“轟油門”；
賣出，通常意味著從市場回收流動性，可以理解為“踩剎車”。
油門轟得多了，放水自然增多，反之同理。
通過以上方式，能夠實現管理流動性、引導國債收益率曲線、協同財政政策、維護債市平穩運行等目標。
這本身就是一個成熟的市場經濟體央行最常規的貨幣政策工具。
我們過去的稿子也說過這個事兒，根據《中國人民銀行法》的有關規定：央行不能直接從一級市場購買國債，但可以從二級市場買賣國債。
這樣做的好處在于，既能確保操作的獨立性，又能避免直接的財政赤字貨幣化。
有朋友說：“買賣國債操作和降準較為相似…”
其實并不嚴謹！
降準著眼于一次性釋放長期的、無成本資金，力道雖猛但空間相對有限；
而買賣國債更像是精準滴灌，可靈活調節規模與期限，收放更加自如，有點像咱們家里水龍頭上裝的那個精確調節裝置。
可能有小伙伴要問了：“既然買賣國債操作這么好使，那為啥今年年初時突然暫停了這個操作呢？”
主要還是因為當時避險情緒與雙降預期均在高漲，說大白話就是投資者普遍尋求安全與確定性，且普遍認為利率在年內還會繼續走低；
利率中樞持續下行，國債市場持續火爆，而國債市場冷暖又與國債收益率（即無風險收益率）呈蹺蹺板關系——
也就是說，資金集中涌入國債市場必然推高債券價格，從而將國債收益率急速拉低。
當時的10年期國債收益率一度被壓至1.6%的歷史低點。
這種情況下，央行當然得踩一腳剎車！
如果大家都熱衷于避險，那么放水管道淤堵的問題，很可能就沒個頭兒。
那么，央行在此刻按下買賣國債的“重啟鍵”，到底都有哪些考量呢？
關于這個問題，我們不妨從短期影響、中期意圖和長期目標三個層次來看待。
短期來看，有助于“股債再平衡”。
當前資本市場大伙兒有目共睹：股市與債市的蹺蹺板有點微妙——
一方面，隨著市場信心持續回暖、資金迅速入場，大A迎來了一輪顯著上漲。
另一方面，10年期國債收益率從1.64%的低位悄然上行至1.84%上下。
央行此刻重啟國債買賣，可通過向債市注入明確的做多信號，壓低國債收益率。
當無風險收益率顯現出足夠的吸引力時，有助于引導部分追求穩定回報的理性資金從過熱、高波動的股市中撤出，有序回流至債市。
從資本市場的角度看，這一操作有助于促進市場的平穩健康發展，抑制行情過熱，推動價值回歸理性。
股債協調運轉，有利于共同拉動宏觀經濟穩步向前，從而為其它治理目標創造前置條件。
中期意圖，在于和積極的財政政策打配合。
如果將視線放長，就會發現：我們正在面對的是一個“化債與刺激”的雙重治理目標。
無論是用于化解地方債務的置換債券、特殊再融資債券還是特殊新增專項債券，抑或是還是未來可能加碼前沿科技與民生福祉等領域其它債券，都需要一個強大而包容的債券市場來承接！
大家可以想一下，如果任由市場自行消化以上這老些債券，那么，如此龐大的供給很可能將債券價格壓到很低的水平。
根據蹺蹺板原理，一旦上述局面形成，跑不了會大幅推高國債收益率，融資成本嗷一下子又上去了。
這個時候，央行角色的關鍵價值就凸顯出來了——
它通過在二級市場購買國債操作，能夠有效平抑對市場造成的流動性影響與價格波動。
看明白沒？這實質上是貨幣政策與財政政策的一次高級別協同。
通過維持債券市場的穩定與相對低利率環境，確保了國家隊能以盡可能低的成本籌集到足夠的資金，從而高效地完成化債與刺激經濟的雙重任務。
長期目標，旨在為未來的降息預留空間。
在我們的利率體系中，LPR的下行，高度依賴于政策利率與整個市場的無風險收益率的下行。
前者譬如說MLF、七天期逆回購，后者最典型的就是10年期國債利率。
央行通過常態化、規?；馁I入國債操作壓低10年期國債收益率，也就意味著壓低了整個金融市場的定價錨。
當一個被壓低的國債收益率成為新的市場共識時，央行后續下調政策性利率便成了水到渠成之事。
如果在國債收益率處在高位時強行降息，銀行利率與無風險利率利差膠著，政策效果將大打折扣。
從利率視角來看，也只有壓低金融市場定價錨，才有可能為LPR的進一步下調騰挪空間。
我已經能猜出來那些房貸利率長年卡在“3”，想“2”卻“2”不下來的老鐵們是啥表情了。
掐指一算，眼下離陽歷年還倆月…
好巧不巧，就在筆者在撰寫這篇稿子的時候，太平洋對岸傳來大消息——
北京時間10月30日凌晨兩點，美聯儲宣布：
將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至3.75%至4.00%之間，并決定自12月1日起結束縮表。
不過，美聯儲主席鮑威爾在隨后的記者會上表示：12月再次降息并非板上釘釘。
回歸我們自己的視角來看，內外息差收窄，相當于為我們進一步降息操作預留了外部空間。
宏大的政策敘事，終將如蒙蒙細雨般滲透進每一個微觀個體的生活。
對于普通人而言，洞悉趨勢的根本目的有且只有一個：一切順勢而為！
以下，咱們分門別類來講。
如果此時，你正背負房貸——
或許可以暫時緩解一下焦慮，耐心等待利率重新定價的機遇。
咱們在前文已經剖析，此操作的長期目標之一，包含為LPR進一步下行打開空間。
一旦繼續降息的靴子落地，那么，絕大多數購房者將在下一個重定價日自動享受更低的利率。
此時，如果將家庭大量流動資金用于提前還貸，固然可以減少支付利息總額，但也可能削弱家庭的財務彈性甚至讓渡其它資產配置的機遇。
各位朋友可以密切關注每月公布的LPR報價，緊盯政策動向。
與此同時，管理好手上的現金流與征信記錄，確保市場出現更具吸引力的信貸產品時，自己手里還有較為充足的“彈藥”。
如果你是投資者——
央行重啟買賣國債操作意在壓降收益率，這意味著現有債券，尤其是票面利率較高的那部分債券，價格有望迎來上漲。
站在資本市場的角度來看，因債市回暖導致資金階段性流出股市，可能會形成一定的波動。
科技創新、高端制造、綠色能源等新質生產力、高質量發展方向以及國家重點扶持的領域有望迎來低成本資金。
如果你是一名普通儲戶——
是時候要從心態上逐步告別“躺贏思維”了。
存款利率已經進入“1時代”，并大概率會成為今后的常態。
在這種情況下，仍然堅守單一存款思維，固然是一種相對保守的做法，但也幾乎必然要承受利率下行與通脹壓力。
對于這部分朋友來說，做到心中有數的同時，不妨優先保持戰略定力，積極學習積累相關知識，然后再結合自身實際情況做出最理性的判斷。
無論你是哪一類情況，未來有兩件事終究是繞不過去的：
第一件事是擁抱“長期主義”：
無論是債券的票息收益，還是資本市場的成長價值，都需要時間來發酵。
第二件事是永遠保留“流動性充?！?/strong>：
通俗來講，既為家庭保留一份應急資金，也為未來的機遇保留一張底牌。
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