河南
文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈
近日，中國證監(jiān)會最新公示顯示，圖達通境外發(fā)行上市備案已獲通過。公司可發(fā)行不超過1.9024億股普通股，擬以SPAC“借殼”方式登陸香港聯(lián)交所。
作為激光雷達龍頭企業(yè)，圖達通上市歷程可謂一波三折。
先是2023年籌備納斯達克上市未果，后于今年2月12日遞表港交所失效。
在此過程中，眼睜睜看著友商——禾賽科技、速騰聚創(chuàng)先后在納斯達克、港股上市。
上個月，禾賽又從納斯達克轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，雙重上市成功。
如今也終于該輪到了圖達通上市。
這次圖達通上市成功，意味著激光雷達三家龍頭企業(yè)將齊聚港股。
激光雷達“三國殺”
圖達通曾經(jīng)也是站在聚光燈下的明星選手，產(chǎn)品出貨量是數(shù)一數(shù)二的。
根據(jù)灼識咨詢資料，2023年圖達通ADAS激光雷達解決方案銷售收入全球排名第一。
不過在去年被禾賽、速騰聚創(chuàng)、華為一眾對手超過。
國際研究機構(gòu)Yole數(shù)據(jù)顯示，2024年激光雷達銷量排行榜為速騰51.98萬臺、禾賽45.52萬臺，華為42.16萬臺，圖達通21萬臺。
市場份額不斷被超越，圖達通的業(yè)績自然也沒法與競爭對手相比。
根據(jù)招股書顯示，在過去的2022年、2023年、2024年，圖達通的營業(yè)收入分別為0.66億、1.21億、1.60億美元，換算成人民幣約4.8億元、8.79億元、11.6億元。
而同期禾賽科技營業(yè)收入分別為12.03億元、18.77億元、20.77億元；
速騰聚創(chuàng)的營收分別為5.30億元、11.20億元、16.49億元。
也就是說2024年圖達通的營收規(guī)模相當于禾賽科技2022年的水平，幾乎相當于速騰聚創(chuàng)2023年的水平。
在盈利上，激光雷達公司與自動駕駛公司大差不差，都屬于虧損上市，除了禾賽科技如今能實現(xiàn)盈利以外，速騰聚創(chuàng)和圖達通都在虧損，不過二者即使虧損也有差別。
圖達通2022年——2024年，分別虧損為1.88億美元、2.19億美元、3.98億美元，折合人民幣大約分別為13.6億元、15.9億元、28.9億元。
速騰聚創(chuàng)同期分別虧損為20.86億元、43.31億元、4.82億元。
對比發(fā)現(xiàn)，圖達通的虧損存在不斷擴大趨勢，2024年相比2022年虧損擴大了超兩倍，而速騰聚創(chuàng)的虧損已經(jīng)收斂，今年上半年甚至減虧至1.49億元，公司目標在2025年下半年實現(xiàn)單季度盈虧平衡，2026年有望實現(xiàn)盈利。
面對不斷上岸的同行們，圖達通至今尚未明確的盈利時間。不過，可喜的是圖達通今年一季度毛利率首次轉(zhuǎn)正，達到了12.6%，對于圖達通來講是件里程碑的事兒。
不過對比同行 ，禾賽的產(chǎn)品一直有著毛利率，而且常年保持在35%以上；
速騰聚創(chuàng)在2024年毛利率接近20%，相比著圖達通的毛利率水平還有非常大的提升空間。
同時面對不斷擴大的虧損，也造成了圖達通如今的現(xiàn)金流壓力。
招股書顯示，截止2025年3月31日，圖達通的持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2427萬美元。而同期，其流動負債總額為9775萬美元，流動資產(chǎn)凈值有648.4萬美元。
這可能也是圖達通SPAC上市原因。
相比傳統(tǒng)上市方式，圖達通已經(jīng)被拒絕過了，借助SPAC無需經(jīng)歷傳統(tǒng)IPO冗長的審核，而且上市成功率更高，能更快進行融資。
如果圖達通上市成功，將成為港股第三家SPAC上市成功的企業(yè)。
圖達通之于蔚來，恰如賽力斯之于華為？
通過上文數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，為何同在激光雷達市場，圖達通相比禾賽、速騰聚創(chuàng)，為何有業(yè)績距離？
要說原因主要有兩點，一是技術(shù)路線導(dǎo)致的時運不濟；二是客戶過度單一，與蔚來深度綁定。
技術(shù)上，圖達通堅持做1550nm的激光雷達，雖然探測距離更遠，可用于L3、L4級別的自動駕駛，性能更強，但核心材料是銦鎵砷，價格是主流905nm路線的2—3倍。
這也導(dǎo)致圖通達的1550nm激光雷達僅可以在30萬元以上的車型使用。
而圖達通之所以堅持做1550nm想法也很合理，那就是定位于高端市場。
但如今的行情下，新能源汽車價格戰(zhàn)的大火早已燒到整個產(chǎn)業(yè)鏈，性價比成為車企競爭的核心。
就算是蔚來也要不斷降價才能維穩(wěn)。
激光雷達更是新能源汽車降本的主要陣地，從前幾年幾萬元一顆降至如今千元級。
即便如此，價格戰(zhàn)依然是趨勢，未來很長一段時間依然是只有價格低的激光雷達產(chǎn)品才能擁有更大的市場空間。
比亞迪董事長王傳福曾公開表示，要將激光雷達價格成本降至900元。
圖達通的核心產(chǎn)品在這場價格戰(zhàn)里或許難以占據(jù)成本優(yōu)勢。
目前波長為905nm的激光雷達是大勢所趨，禾賽科技與速騰聚創(chuàng)一直都在專注于此。
當競爭者用低價大規(guī)模占領(lǐng)市場時，在2023年，圖達通也開始了行動，正式進行1550nm、905nm雙路線布局。
不過為時已經(jīng)有點兒晚了，禾賽與速騰聚創(chuàng)早已開始進行產(chǎn)品迭代和規(guī)模化生產(chǎn)，像禾賽的AT128如今已裝載在小米SU7、理想L9全系等爆款汽車上。
面臨激烈市場競爭，圖達通的905nm產(chǎn)品在探測距離、分辨率等關(guān)鍵指標上可能難以形成差異化優(yōu)勢。
而圖達通的雷達掃描了一圈，還得先靠蔚來。
隨著去年ET9上市，意味著圖達通905nm技術(shù)平臺在前裝量產(chǎn)車上落地。
蔚來之于圖達通，好比華為之于賽力斯。
沒有華為，就沒有如今千億市值的賽力斯；離開蔚來，就沒有如今的圖達通。
據(jù)天眼查APP，圖達通2016年創(chuàng)立至今已完成7輪融資，累計約4.59億美元。蔚來資本早在2018年10月便領(lǐng)投3000萬美元A輪；2021年又連續(xù)參與6400萬美元B輪與6000萬美元B+輪，三輪加碼成為核心投資方。
除資金外，蔚來與圖達通在業(yè)務(wù)層面深度協(xié)同：自2022年起，圖達通的激光雷達開始在蔚來車型上量產(chǎn)落地，目前雙方合作已擴展至九款車型，蔚來也成為圖達通第一大客戶。
2022—2025年前三個月，公司來自蔚來的收入分別為5800萬美元、1.09億美元、1.46億美元，以及2164.7萬美元，分別占總收入的88.7%、90.6%、91.6%及85.6%。
也因此，圖達通被調(diào)侃為蔚來“御用”的激光雷達供應(yīng)商。
這種資本與業(yè)務(wù)的雙重綁定，不僅為圖達通提供了持續(xù)的資金支持，也為其技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展提供了強有力的保障，使其在激烈的激光雷達市場競爭中率先占據(jù)有利地位，像在2022年，當其他競爭對手剛躋身頭部車企的備選供應(yīng)商行列時，圖達通早已成為蔚來車型的重要激光雷達供貨方。
圖達通未來業(yè)績，或許仍要取決于蔚來汽車的銷量。
過去蔚來汽車高歌猛進的時候，圖達通自然而然水漲船高。
尤其是2022年蔚來銷量大漲時，圖達通營收同比大漲1341%。
但自從2024年以來，智駕平權(quán)的的大背景下，蔚來在中高端市場承壓、交付量增長放緩，圖達通業(yè)績也自然受到挑戰(zhàn)。
這就好比投資者，穩(wěn)健投資者選擇多元化投資，激進者選擇單吊梭哈，梭哈不是不好，關(guān)鍵要梭哈梭得準。
賽力斯正因為牢牢抱緊華為這條大腿，才有如今“單車變摩托”的成績。
蔚來雖然是新能源汽車佼佼者，但大腿顯然沒這么粗，已經(jīng)持續(xù)虧損了9年，累計虧損已經(jīng)超過1300億元。
不過蔚來創(chuàng)始人李斌很有信心，早在2024年底，李斌就給出了2025年第四季度實現(xiàn)盈利。
相比著，禾賽與速騰聚創(chuàng)多元化客戶群體的優(yōu)勢不斷發(fā)揮作用。
禾賽科技已配套理想、長安、上汽，速騰聚創(chuàng)則打入比亞迪、極氪、小鵬的供應(yīng)鏈。
多元化客戶意味著多條腿走路，即使一家銷量不好，只要客戶足夠多，總有銷量好的。
競爭對手客戶多元化，自身多元化尚待提升，也正是圖達通出貨量不斷被拉開的原因之一。
同時過度依托蔚來，圖達通的談判能力也逐漸處于被動局面。
報告期內(nèi)，公司專為蔚來打造的獵鷹系列產(chǎn)品單價持續(xù)下滑，從2022年的879美元/臺降至2024年的704美元/臺。
這很大程度上影響著圖達通的毛利水水平。
所以說圖達通的未來可以有蔚來，但不能主要靠蔚來。
值得稱贊的是，圖達通正在積極改變這種局面。
如今能看到的是，圖達通正向客戶結(jié)構(gòu)多元化提速：今年5月起，公司拿到一家頭部汽車集團多品牌的激光雷達獨家供應(yīng)，并獲得包括三家國有車企和一家合資車企在內(nèi)的十家主機廠、以及多家ADAS/ADS方案商的定點訂單。
招股書中圖通達也多次提到客戶多元化。
此外，圖達通也正加速向商用車、機器人、智慧交通、工業(yè)自動化等增量市場挖掘。
像商用車領(lǐng)域與Deepway深向、陜汽重卡、贏徹科技等建立穩(wěn)定合作。
圖達通對機器人市場的戰(zhàn)略布局更是由來已久，已獲得多家頭部企業(yè)的訂單，覆蓋場景也很廣泛。
比如在物流機器人賽道，圖達通已拿下九識智能、中科星晨、行深智能、江淮智能、馭勢科技等頭部客戶，激光雷達方案批量落地城市配送、工業(yè)物流、智慧接駁、民航機場等全場景。
在市服務(wù)機器人方面，綁定環(huán)衛(wèi)機器人“頭雁”庫薩科技，攜手打造L4級無人清掃機器人率先落地，有機構(gòu)進行預(yù)測，中國無人環(huán)衛(wèi)市場未來大約有3000億市場，圖達通如今算是提前卡位成功。
整體講，機器人市場作為當下熱門賽道，能為其開辟第二增長曲線，同時帶來更高的想象力。根據(jù)華西證券預(yù)計，2025年全球泛機器人用激光雷達出貨量達40萬顆，2026年人形機器人市場激光雷達需求或破億臺。
圖達通如今搶先落子機器人賽道，與頭部企業(yè)進行深度合作，產(chǎn)品可靠性與適配行更早地進行驗證，為接下來藍海市場競爭奠定了基礎(chǔ)。
最后，希望圖達通能夠轉(zhuǎn)型成功，早日實現(xiàn)盈利，讓更多投資者刮目相看，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新。
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