楊德龍：新質生產力納入“十五五”規劃 本輪科技牛行情有望延續

二十屆四中全會審議通過《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》，明確了十五五時期經濟社會發展的指導方針和主要目標。十四五時期我國GDP在2020年突破100萬億大關，接連跨越幾個臺階，今年預計達到140萬億左右。十五五時期經濟社會發展的主要目標為：高質量發展取得顯著成效，科技自立自強水平大幅提高，進一步全面深化改革取得新突破，社會文明程度明顯提升，人民生活品質不斷提高，美麗中國建設取得新的重大進展，國家安全屏障更加鞏固。遠期目標是到2035年，實現我國經濟實力、科技實力、國防實力、綜合實力、國力和國際影響力大幅躍升，人均GDP達到中等發達國家水平。由此測算，未來10年名義GDP增速可能為5.4%左右，十五五期間可能要保持在5.5%左右。

會議明確提出堅決實現全年經濟社會發展目標，強調宏觀政策要持續發力、適時加力。新質生產力首次納入規劃框架。中國目前在全球制造業版圖中規模最大、產業鏈最完整，在若干新興制造領域優勢顯著。

十五五規劃對資本市場來說釋放了積極的信號：一方面，會議釋放的戰略方向進一步夯實了投資者對于中國經濟長期發展的信心，讓資本市場這輪牛市的行情有望延續；另一方面，可以通過明確未來五年的經濟發展路徑，讓這輪科技牛的行情能夠走得更遠，吸引更多資金關注?？萍紕撔掳鍓K方面，今年以來科技股的行情愈演愈烈，經過短暫的調整之后再次領漲兩市，這是符合當前我國經濟發展目標的，這也給市場提供了更多的投資機會。明年隨著市場賺錢效應逐步提升，居民儲蓄向資本市場大轉移的節奏可能會加快，這為A股市場走出全面牛市帶來機會。

從十五五規劃提到的這些創新行業值得重點關注。國家發改委主任鄭柵潔介紹，創新育新就是要培育壯大新興產業和未來產業，2024年我國“三新”經濟增加值占GDP比重超過18%。十五五規劃的建議提出打造新興支柱產業，加快新能源、新材料、航空航天、低空經濟等戰略性新興產業集群發展，催生數個萬億元及甚至更大規模的市場。建議還提出前瞻布局未來產業，推動量子科技、生物制造、氫能、核電、腦機接口、具身智能、6G等成為新的經濟增長點。高技術產業由此給我們資本市場指明了方向，這些科技創新行業值得我們重點關注。

歸類來看，新的生產力可以分為四大領域：第一，戰略新興行業，主要包括信息技術、生物科技、新能源、航空航天、高端制造、低空經濟；第二，未來產業，主要包括科技領域最前沿的人工智能、元宇宙、機器人、量子技術；第三，數字經濟，主要包括算力、大數據、云計算、工業互聯網、物聯網等；第四，傳統產業升級，主要包括建材、化工、有色等傳統行業，通過智能化改造進行轉型升級。

當前正處于十四五規劃的收官之年，明年將是十五五規劃的第一個年份，這勢必會為下一步經濟發展注入新的動力。這輪牛市行情已經開啟，預計當前仍處于牛市的上半場。今年以來市場的分化比較嚴重，新質生產力為代表的這些科技創新板塊出現了大幅上漲，而傳統板塊則表現低迷。投資者將新興板塊稱為“小登”股，傳統板塊稱為“老登”股，而介于中間的有色、新能源等則稱為“中登”股，這種分化和經濟轉型相關。

在十五五規劃初步明確大力發展新的生產力的背景下，傳統行業的機會可能減少，很多傳統行業出現產能過剩，甚至經營困難，這也制約了傳統板塊的表現。所以當前市場的分化有深刻的背后邏輯。做價值投資要堅持從基本面的角度出發去研究，哪些行業會受到經濟轉型的支持，哪些行業則在不斷萎縮。例如房地產以及相關產業鏈當前遇到較大的經營困難，反映在資本市場上股價表現比較疲弱。這反而為資本市場帶來了新的機遇，因為傳統實業吸收的資本在減少，樓市也無法吸收大量的居民儲蓄流入，投資者就要到資本市場來找機會。

當前我國居民存款快速增長，今年前三季度人民幣存款增加22.71萬億元，累計突破160萬億元，而國有大行一年期定期存款的利率已經跌破1%。10月底美聯儲可能會再次降息25個基點，12月份或繼續降息25個基點，中國央行也有進一步降息降準的空間。這會使得居民儲蓄回報率偏低，需要尋找有較高回報率的投資機會，而資本市場走強無疑會吸引大量的投資者從銀行存款搬家進入到資本市場來尋找機會，這有利于推動這輪行情不斷深化，形成一輪慢牛、長牛行情。而一輪牛市是拉動消費的最好手段，也是拉動經濟增長的第四駕馬車。對于當前資本市場的良好勢頭，社會各方要積極呵護，這是破局的關鍵，也是提振經濟增速的重要方面。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）