德銀研究：中國經(jīng)濟(jì)第三季度增長超預(yù)期

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近日，德意志銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊奕在最新發(fā)布的研究報(bào)告中指出，在工業(yè)與出口拉動(dòng)下，中國經(jīng)濟(jì)第三季度實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長。但消費(fèi)與投資的疲軟仍需政策刺激。增量財(cái)政資金的落地，有望對沖短期需求壓力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全年增長。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)企穩(wěn)、消費(fèi)信心能否隨就業(yè)改善回升，以及外部環(huán)境（如中美貿(mào)易摩擦）對出口的潛在影響。

德意志銀行研究上調(diào)中國2025年四季度GDP增速預(yù)測至4.6%（環(huán)比1.2%），全年增速預(yù)期調(diào)升至5.0%。

工業(yè)與出口雙回升，財(cái)政發(fā)力支撐內(nèi)需韌性

熊奕在報(bào)告中指出，盡管消費(fèi)與投資短期承壓，但工業(yè)與出口的強(qiáng)勁表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)注入活力。因出口改善，9月工業(yè)生產(chǎn)反彈1.3個(gè)百分點(diǎn)至6.5%。

為應(yīng)對消費(fèi)與投資的階段性放緩，中國將在四季度加大財(cái)政支持力度：新增的5000億元新型政策性金融工具，將重點(diǎn)支持投資項(xiàng)目；從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排5000億元亦將下達(dá)地方，用于補(bǔ)充地方政府綜合財(cái)力。兩項(xiàng)合計(jì)1萬億元的增量支持，有望為第四季度及2026年初內(nèi)需注入強(qiáng)支撐。

報(bào)告指出，9月中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)生產(chǎn)回暖，服務(wù)業(yè)表現(xiàn)持平、消費(fèi)投資偏弱的分化特征：

· 工業(yè)生產(chǎn)6.5%的同比增速雖低于歷史高位，但較8月明顯回升；

· 服務(wù)業(yè)增加值同比持平于5.6%，其中信息技術(shù)與通信、租賃和商務(wù)服務(wù)分別增長8.7%、5.6%，成為服務(wù)業(yè)增長新動(dòng)能；

· 零售銷售方面，盡管整體增速放緩至3.0%，但通信設(shè)備銷售依舊保持16.2%的高增長，部分抵消了家電、餐飲等傳統(tǒng)消費(fèi)的疲軟；

· 固定資產(chǎn)投資雖同比下降6.8%，但基建投資邊際回升0.9個(gè)百分點(diǎn)。

上調(diào)增長預(yù)測，政策利率維持穩(wěn)定

基于財(cái)政政策進(jìn)一步加碼及中美關(guān)稅趨于緩和的假設(shè)下，德意志銀行研究將2025年四季度GDP同比增速預(yù)測上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)至4.6%（環(huán)比1.2%），全年增速預(yù)期相應(yīng)調(diào)升至5.0%，中國實(shí)現(xiàn)全年增長目標(biāo)可期。同時(shí)，維持對中國四季度政策利率不變的預(yù)測，但預(yù)計(jì)12月將降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)，2026年中期或?qū)⒃俅谓禍?zhǔn)。（稿件來源：德意志銀行投稿）

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