2543億！中國最大汽車IPO要來了！

最大車企IPO要來了！賽力斯赴港上市在即，或將刷新港股年內最大紀錄！

9月25日，賽力斯集團發布公告稱，其境外上市外資股（H股）發行及赴港上市申請已正式獲中國證監會備案。根據備案通知書，賽力斯擬發行不超過3.31億股H股。10月13日，港交所披露信息顯示，賽力斯集團已通過主板上市聆訊，聯席保薦人為中金公司與中國銀河國際證券。

這家從“8000元起家的彈簧廠”一路成長為新能源巨頭的企業，截至10月20日收盤，市值已達2543億元人民幣。賽力斯曾登上《2023胡潤中國500強》第76位，如今正迎來又一個高光時刻。

值得一提的是，就在賽力斯獲證監會備案的同一天，市值約2000億港元的老牌車企奇瑞汽車正式登陸港交所，以91.45億港元的募資額摘得“港股年內最大車企IPO”桂冠。（）而眼下，這項紀錄，或將被賽力斯打破。

01.

8000元起步，

三次轉型

賽力斯的誕生，始于1986年湊集的8000元；而賽力斯的逆襲，離不開掌舵者張興海的三次關鍵決策。

彼時，23歲時的張興海在重慶創辦鳳凰電器彈簧廠，生產電器簧，用于冰箱、電視和洗衣機等產品。當時國內通用彈簧多依賴日本進口，單根價格約1美元，且易損壞。張興海帶領團隊攻克技術難關，不到一年時間，便推出單價1元人民幣以下的替代品，迅速占領全國90%的市場份額。

隨后，張興海開始進入汽車零部件領域，為長安微車生產座椅彈簧。做完汽車零部件，張興海開始造摩托車，2002年成立新感覺摩托車有限公司和新感覺摩托車銷售有限公司。隨后，渝安集團成立，這是小康股份的前身。

2003年，渝安集團與東風汽車、東風實業合資，成立東風渝安車輛有限公司，主要生產東風小康品牌微車，憑借高性價比與耐用性，該品牌迅速躋身并連續十年保持全國微車市場前三。

張興海 圖片來源：網絡

然而，國內燃油車逐漸面臨產能過剩的局面，市場增速放緩。2016年，張興海敏銳察覺到新能源趨勢，幾乎賭上了全部身家進行轉型。

盡管當時新能源汽車銷量處于較低水平，市場對于新能源汽車的質疑聲不斷，但張興海力排眾議，斥資數十億在重慶兩江新區打造智慧工廠，收購特斯拉聯合創始人馬丁·埃伯哈德的電池公司InEVit，并孤注一擲研發增程式技術。

同年，小康股份登陸上交所，成為重慶第三家A股上市汽車整車企業。

2021年，賽力斯與華為開啟跨界合作，從研發、技術、制造到銷售、服務全鏈路的相互賦能。當年年底，雙方深度合作的品牌問界正式發布。問界系列車型推出后很快受到了市場認可，僅15個月下線10萬輛車，創下當時新能源車企最快達成該里程碑的紀錄。而2023年下半年發布的問界新M7、問界M9，更是上市3個月大定訂單分別突破12萬、7萬輛，成為各自細分市場的銷冠。

2022年，小康股份正式更名為“賽力斯”，標志著公司的戰略重心全面轉向新能源領域。次年，賽力斯以1260億估值登上《2023胡潤中國500強》第76名。

02.

繞不開的華為，

發展的“雙刃劍”

賽力斯的崛起，始終繞不開華為。不過，這份合作既是推動賽力斯發展的助推器，也暗藏著雙刃劍效應。

有利的方面，華為的技術與渠道助力賽力斯成功打開了高端市場的大門。問界系列所搭載的華為ADS 2.0智能駕駛系統以及鴻蒙4.0座艙，已然成為其差異化競爭的核心優勢；而華為線下門店的接入，讓賽力斯能夠迅速覆蓋全國超過1200個銷售網點，節省了自建渠道所需的巨額成本。

2024年，問界品牌的銷售收入占賽力斯總營收的比重高達89.7%，到2025年上半年，這一比例更是進一步攀升至90.3%，成為賽力斯絕對的營收支柱。

為了鞏固與華為的合作關系，賽力斯在資本層面持續加大投入。

2024年，賽力斯斥資25億元從華為手中購回問界系列商標，從而掌握了品牌自主權；2025年9月，賽力斯又以115億元收購了華為旗下引望智能10%的股權。引望智能是華為車BU獨立市場化運作的載體，估值高達1150億元，此次入股意味著賽力斯獲得了華為智能駕駛技術的優先合作權。

張興海與余承東 圖片來源：網絡

從品牌到技術，賽力斯正在將華為的賦能逐步轉化為綁定。但與此同時，依賴度過高的風險也隨之而來。

風險首先體現在華為“朋友圈”的不斷擴大。

隨著鴻蒙智行體系下“問界、智界、享界、尚界、尊界”五大品牌并立，華為對問界的資源傾斜逐漸減少；與此同時，華為與長安、廣汽在智能駕駛領域的深度合作，也讓賽力斯面臨著內部競爭的壓力。

2025年9月華為系純電車型銷量榜單顯示，問界M8、M9、M5分別位列第4、6、10名，與上半年相比排名明顯后移，而嵐圖知音、智界R7等新伙伴車型則呈現出強勢崛起的態勢。

圖片來源：網絡

其次是產品結構單一所帶來的隱患。2025年上半年，賽力斯營收為623.59億元，同比微降4.1%，公司解釋稱這是由于問界M8上市前部分消費者持幣待購，導致一季度銷量階段性下滑。

圖片來源：賽力斯招股書

核心車型的換代對公司的整體營收帶來巨大影響。數據顯示，2025年9月，問界系列貢獻了賽力斯92.3%的新能源銷量，若未來某款主力車型在市場上的表現不及預期，將直接沖擊公司的業績。

面對這些風險，賽力斯也在積極主動地尋求破局之道。

賽力斯正在加速新車型的布局。今年4月上市的問界M8，在24小時內大定訂單就突破了3萬輛。9月，新推出全新問界M7，同期大定訂單超過4萬輛。此外，公司計劃于2026年一季度上市的問界M9L（長軸版），將進一步沖擊60萬元以上的高端市場。

同時，賽力斯深度布局第二成長曲線。10月9日，賽力斯旗下賽力斯鳳凰與火山引擎簽署《具身智能業務合作框架協議》，雙方將圍繞智能機器人的決策、控制技術展開聯合研發，試圖將汽車領域的制造與AI能力延伸至機器人賽道。

03.

赴港上市，

開啟全球化新征程

赴港上市，或許會成為賽力斯開啟全球化征程的新起點。

據悉，賽力斯此次港股上市是為深入推進全球化戰略布局，打造國際化資本運作平臺。公司擬將IPO募資凈額的70%用于研發投入20%用于多元化新營銷渠道投入、海外銷售及充電網絡服務，以提升全球知名度鑒于公司目前海外業務規模較小，未來海外業務有望成為公司重要業績增長點。

實際上，在籌備港股上市之前，賽力斯的海外布局已初顯成效。根據招股書披露的信息，2022年至2024年，公司海外市場收入分別為39.22億元、49.76億元和42.11億元。截至2025年9月，賽力斯新能源汽車已成功覆蓋歐洲、美洲、非洲等62個國家和地區。

招股書還顯示，問界系列車型已在中東、歐洲等地的部分國家開啟預售或進行展示，并且首批海外銷售與服務網點也已開始建設。

一旦成功在港股上市，借助國際資本的背書，賽力斯將更容易贏得海外市場的信任，進而加速擴大海外銷量占比。目前在國內市場表現優異的問界系列，也有機會邁向更大的世界舞臺。

賽力斯的“A+H”兩地布局戰略也反映了當前港股市場的火爆。

相關數據顯示，截至2025年9月末，港股IPO募資總額高達1829.17億港元，同比激增229%，甚至超越了2024年全年的水平。全球主權基金與長線資本紛紛涌入港股市場，摩根大通等國際投行更是在裁員潮中逆勢擴招亞太團隊，加大在港股業務方面的投入。

從行業層面來看，賽力斯的港股上市具有示范效應。

長期以來，全球高端汽車市場一直被歐美品牌所主導，中國車企大多集中于中低端市場，難以突破價格天花板。賽力斯通過港股上市，將向國際資本市場展示中國車企在高端市場的競爭力，從而改變全球用戶對高端汽車的固有認知，助力“中國智造”在全球高端市場更進一步。

本文由胡潤百富綜合整理

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