“泡椒鳳爪第一股”六年離職五董秘，鹿有忠家族累計分紅近6億

以泡椒鳳爪為單一核心產品的有友食品，實控人的頻繁減持與董秘崗位走馬燈式更替，或暴露出公司治理層面的深層問題。在休閑食品行業競爭日趨白熱化的當下，企業如何處理好每個影響生存和發展的核心問題，是投資者對有友食品的共同期待。

當有友食品的泡椒鳳爪擺上琳瑯滿目的貨架時，其歷任董秘們卻玩起了“快閃”。有友食品自2019年上市至今，更換董秘頻率非常快，粗略估算約以平均14.4個月/任，其中最短紀錄保持者梁余在位僅90多天。伴隨著五任董秘整齊劃一的“因個人原因”的離職聲明，上交所監管函的質詢揭示了企業內部的管理詬病。

(資料來源：公司公告)

六年離職五董秘

薪酬過低還是管理有問題

2019年有友食品上市，上市至今，已有曾力、周澤寧、劉渝燦、梁余和肖傳志等5名董秘先后主動離職，理由均為“個人原因”。董秘離職在有友食品如此頻繁，計時單位由“年”提速到“月”。譬如，首任董秘曾力在職近3年，而梁余和肖傳志卻都只干了3個多月。

一直以來，有友食品董秘的薪資待遇明顯偏低，高離職率與薪資待遇低是否存在直接關系，數據似乎能看出些端倪。據2024年報顯示，董秘梁余在職3個多月共獲稅前薪酬6.51萬元，平均不足2.2萬元/月，不但與同期全行業董秘平均75.43萬元/年差距甚大，處于行業較低水平。與同城上海的中高層白領相比，也明顯缺乏激勵性。

(數據來源：2024年報)

有友食品對董秘崗位制定的薪酬標準過低，還明顯影響到該崗位的招聘速度。比如，梁余2025年2月初離職，肖傳志直到同年5月才入職，6月初才開始挑起董秘擔子，空窗期只能由財務總監崔海彬代行董秘職責。而在肖傳志離職后，崔海彬不得不再次兼職董秘。

“董秘頻繁離職”現象，無論是從崗位薪酬設置，還是人才儲備的角度，足以見得有友食品對于董秘的崗位重視不足。

有友食品實控人鹿有忠在2024年稅前薪酬為108.63萬元，雖然已經是董秘梁余年化薪酬的幾倍之多，但鹿有忠現金收益的大頭部分還是來公司高分紅。而通過家族式的一致行動人協議維持對有友食品的絕對控制權，則是高分紅決議在有友食品屢屢得以順利通過的關鍵。

清倉式高分紅

實控人家族累計獲益近6億

公開資料顯示，鹿有忠在有友食品擔任公司董事長兼總經理，與趙英為夫妻關系，董事鹿新則為二人之女，三人共同構成公司實際控制人。以此為基礎，實控人構建了以家族成員為核心的公司管理團隊，并通過一致行動人協議維持對公司的絕對控制權。

公開資料顯示，包括鹿有明、鹿有貴等兄弟在內的鹿有忠家族成員合計持股70.25%，其中鹿有忠個人持股49.73%，趙英則在減持前持股12.95%，實控人家族由此掌控了董事會和股東會的主導權。有友食品的公司治理結構呈現實控人權力高度集中的特點，此消彼長之下，獨立董事的話語權就輕了，歷年中對有友食品高分紅的決議案也鮮有異議。

近年來，有友食品以持續高分紅率在食品飲料板塊名聲大噪。有友食品2023年每10股派2.5元，現金分紅1.07億元，股利支付率高達92.05%，相當于將九成以上凈利潤用于分紅；2024年，則每10股派2.1元，合計派發8982萬元，股利支付率進一步上升到127.77%，這意味著僅將當年凈利潤全部分紅還不夠，以往年份留存收益的一部分也被用于了分紅。有友食品還是A股市場上相對少見的進行半年度分紅的上市公司，按照2025年半年度分紅方案，每10股派發現金紅利2.3元(含稅)，按總股本4.28億股計算，合計派發股息9836.92萬元，股利支付率依然高達92%。

(資料來源：東方財富網)

近年來，中國證監會及交易所正通過多項政策強化上市公司分紅監管，比如新“國九條”提出“強化現金分紅監管”，明確將分紅與市值管理掛鉤，要求上市公司制定中長期分紅規劃；滬深交易所也規定，2025年起對分紅不達標企業實施“其他風險警示”(ST)，倒逼企業提高分紅比例。而有友食品近年來持續堅持高分紅，甚至接近于將當年全部凈利潤“清倉”，表面看讓投資者獲利，實則分紅大頭實進入了實控人家族口袋。

公開數據顯示，有友食品僅自2020年以來就已經累計分紅6次，累計分紅總金額達8.46億元，如果按實控人鹿氏家族70.25%的持股比例粗略估算，則其已累計通過分紅獲利約5.95億元，這相當于實控人鹿有忠2024年稅前薪酬的108.63萬元的約547倍。理論上五百多年才能賺完的錢(扣稅后時間還要更長)，短短6年內就通過分紅到手了。這要歸功于在絕對控股權下，分紅流程可以一路暢通無阻。

(數據來源：東方財富網)

除了持續高分紅，實控人之一趙英的減持，也引發市場對實控人家族“高位套現”的質疑。2025年6月22日，有友食品公告稱，趙英計劃在今年7月15日10月12日期間，通過集中競價和大宗交易方式減持不超過1283.08萬股(占總股本3%)，按公告前一日收盤價13.73元/股計算，預計套現約1.76億元。而減持期間的實際成交價格范圍大致在11.24-12.94元/股，實際套現約1.51億元。

減持完成后，趙英持股比例將從12.95%降至10%以下。雖然減持后實控人家族持股比例仍然超過70%，但仍然難逃“高位套現”的嫌疑。這是由于2024年6月24日時有友食品股價僅5.98元/股，至2025年6月減持公告前，股價累計漲幅已高達112%；若從2024年8月前的復權低點4.89元/股開始計算，累計漲幅甚至超過了220%，趙英減持時妥妥股價正值階段高位。

甚至還有投資者質疑實控人減持套現1.51億元與董秘離職的關聯性，雖然這種猜測并未獲證實，但減持套現對股價的不利影響卻立竿見影。實控人熟知企業內部經營情況，其減持行為往往易被市場解讀為知情人對公司發展前景信心不足的信號，從而引發投資者拋售，形成“羊群效應”。值得一提得是，減持公告次日(6月23日)股價低開7.65%，收跌至12.68元/股，市場情緒受挫明顯。

核心產品罕見單一

新品嚴重依賴山姆渠道

那么，有友食品實際經營狀況究竟如何？

今年上半年，有友食品營業收入和歸母凈利潤雙雙大增，分別為7.71億元和1.08億元，同比分別增長45.47%，42.05%，為全年業績奠定了良好基礎。美中不足的是，趙英的減持公告距離半年報發布時間較近，因此受到“借助利好高位減持”的質疑。

數據來源：2025半年報

然而，在有友食品上半年良好業績的背后，依然存在三大隱憂。首先，營收凈利的同比增長雖高，但絕對值不高，因此安全墊可能不足，尤其是凈利潤僅1.08億元。而且從歷史數據來看，近年來有友食品的業績也經歷了三連降，盈利穩定性欠佳。其在2021年營收12.2億元，凈利潤2.2億元，但2022年即下降為營收10.24億元，凈利潤1.54億元；到了2023年則繼續下降為營收9.66億元，凈利潤1.16億元。

其次，有友食品核心產品過于單一，業績嚴重依賴泡椒鳳爪，未來業績波動風險較大。有友食品作為"泡椒鳳爪第一股"，其核心產品泡椒鳳爪長期占據營收的絕對主導地位。公開數據顯示，2024年該單品貢獻了75.61%的營收，2022年營收占比更高達77%。如此高度依賴單一核心產品的現象，在休閑食品行業中罕見，其產品集中度遠超行業平均水平。

上述情況，是否意味著市面上的泡椒鳳爪，或者說，有友食品的泡椒鳳爪已經供不應求，處于可以躺平的市場地位？答案顯然是否定的。僅從產能利用率看，有友食品的實際產量僅達設計產能的一部分，生產線還存在不少閑置情況，反映出其核心產品泡椒鳳爪的市場滲透率已接近天花板。

當遇到市場和消費習慣發生巨大變化時，企業長期依賴單一核心產品，業績極易出現大幅波動。加上未來的年輕消費群體能否繼續保持對泡椒鳳爪的長情，充滿了不確定性，2024年，有友食品泡椒鳳爪噸價的下滑，就是一種警示。

雖然有友食品也意識到依賴單一核心產品的危害，但其改進措施并未達到預期效果。比如，有友食品雖曾嘗試推出豬皮晶、虎皮鳳爪等新品，但2024年這些產品的合計營收占比尚不足10%，轉型成效并不理想。

有友食品的脫骨鴨掌產品則幸運地突出了重圍，自有友食品2024年成為山姆會員店供應商后，脫骨鴨掌迅速成為爆款。2024年，該產品營收激增至1.52億元，占公司總營收的12.86%，成為繼泡椒鳳爪后的第二大單品。2025年上半年，該產品通過山姆渠道持續放量，帶動半年總營收同比增長至7.71億元，其中約30%收入就來自山姆渠道的貢獻。

但嚴重依賴山姆渠道也給有友食品帶來了副作用，首先是應收賬款激增占用大量資金。2024年成為山姆供應商后，有友食品營收同比增長22.37%，但同期應收賬款卻激增了1866%。2025年上半年1.56億元應收賬款中，近九成來自山姆。與山姆合作雖給有友食品帶來短期業績增長，但山姆這樣的渠道話語權過強不僅會導致賬期延長，長期過度依賴單一渠道而被替換的風險才是更大隱患。

以泡椒鳳爪為單一核心產品的有友食品，實控人的頻繁減持與董秘崗位走馬燈式更替，或暴露出公司治理層面的深層問題。在休閑食品行業競爭日趨白熱化的當下，企業如何處理好每個影響生存和發展的核心問題，是投資者對有友食品的共同期待。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪

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