云跡科技“酒店機器人第一股”之路：如何讓市場占有率做大成為商業盈利先導？

【摘要】近日，云跡科技通過港交所聆訊。上市在即的背后，這家全球酒店機器人龍頭企業仍然面臨三年累計虧損達8億元、現金比率僅為0.05的盈利泥潭。

財務風險的背后，市場競爭、業務模式和研發能力都是懸在公司頭頂的達摩克里斯之劍。

行業深層次問題也逐漸浮出水面。中國酒店機器人市場價格戰已導致行業均價暴跌。技術溢價難逃成本壓制的情況下，市場占有率反而成為了枷鎖。

在港股18C章為未盈利科技企業開辟通道的背景下，如何構建可持續發展的商業模式，而非僅靠國產替代的敘事，成為所有從業者的必答題。

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以下為正文：

云跡科技沖擊港股ipo

2025年10月3日，云跡科技在港交所披露聆訊后的招股書，或很快在香港主板上市。此前，公司于2025年3月21日、9月22日先后兩次遞表，云跡科技也是香港第18C章特專科技公司上市章節生效以來按此章節遞表的第六家特專科技公司。

云跡科技最初成立于2014年1月，是一家專注于商用服務機器人研發的企業，至今已走過十年發展期。

成立初期，公司聚焦于室內定位導航與機器人移動技術研發，獲得科大訊飛天使輪融資。2015年10月，恰逢酒店業人力成本急速上漲的用工荒，公司推出中國第一臺可自主乘坐電梯的送物機器人“潤”（一代），憑借自主避障技術解決客房送物慢的問題，并完成了A輪融資。

2016年1月，公司機器人開始實現大規模商業化，逐漸覆蓋國內500余家酒店；次年，公司完成了數千萬美元A+輪融資，由騰訊、海航共同領投；2018年，公司機器人開始入駐希爾頓、萬豪等高端酒店，僅當年服務人次就突破千萬。

這一時期，公司產品僅局限于酒店送物機器人，單一場景缺陷明顯。

2019年開始，公司先后推出多模態交互升級的機器人，構建數字化系統“阿拉丁”，于2021年推出雙艙機器人“格格”，顯著提升了送餐及服務響應效率；2023年，公司推出全球首款復合多態機器人“UP”，并成立數字研究院，將大模型產品HotelGPT正式落地酒店行業，逐漸有打造數字大腦的趨勢。

這段時期中，云跡在產品更迭和場景拓展方面都有了巨大的進步，于2021年正式被評為國家工信部專精特新“小巨人”企業。

也是在這幾年里，公司先后于2019年2月、2021年完成了B輪、C輪和D輪融資。

根據招股書披露，按2023年來自酒店場景的收入計，公司在酒店場景的智能體市場排名全球第一，屬于全球酒店機器人龍頭。

來源：招股書披露

分秒必爭的資本化之路

根據公司招股書披露，公司2022年至2024年營業收入分別為1.61、1.45和2.45億元，復合年均增長率為23%。

從業務結構看，公司的產品主要包括機器人及功能套件和AI數字化系統兩大模塊。其中，2022年至2024年機器人及功能套件貢獻營收分別為1.35、1.2和1.89億元，營收占比分別為83.6%、82.4%和77.2%。AI數字化系統則分別貢獻了0.26、0.25及0.56億元的營業收入，占比分別為16.4%、17.6%和22.8%。

來源：招股書披露

營收的增長并未帶來盈利。2022年至2024年，公司的凈虧損分別為3.65、2.65和1.85億元，三年累計虧損達到8.15億元。2025年前5個月，公司凈虧損為1.18億元，相較于上年同期的0.84億元，同比增長40%。

來源：招股書披露

常年虧損帶來的問題之一，是公司的現金流危機。2022年至2024年，公司的現金及現金等價物分別為1.12、1.74和1.05億元，流動資產分別為6.16、4.16和4.29億元，流動負債分別為17.20、18.49和20.10億元。

從短期償債能力看，公司目前的現金比率僅為0.05、流動比率為0.21，流動性還是比較緊張的。

長期來看，該公司的資產負債率分別為270.63%、362.25%、397.26%，整體負債水平始終處于高位，財務杠桿較高，長期償債壓力較大。

值得注意的是，公司流動負債中近九成來源于贖回負債，這是公司在融資過程中授予的股東特殊權利，其中包括贖回權，根據雙方在2025年3月份訂立的補充協議，贖回權在云跡科技遞交招股書前一日暫停。

來源：招股書披露

此外，公司成立以來的多輪融資導致公司股權高度分散，CEO支濤僅持股9.73%，阿里、騰訊等32家機構合計持股超90%，這種分散的股權結構容易引發決策矛盾。

酒店是不是個好場景

市場競爭方面，中國企業在全球酒店場景智能機器人領域占據領先地位。按照2023年收入計，全球酒店場景前五大參與者合計占據市場份額27.6%，其中云跡科技以1.38億元的收入占據9%的市場份額，位居全球第一。

來源：招股書披露

整體來看，酒店機器人行業中各企業市占率普遍不高，仍處于搶占市場的初期階段，隨著擎朗智能、九號機器人等企業入局，酒店機器人市場競爭加劇。

為爭奪市場份額，公司往往采用低價的策略，招股書顯示，“潤”系列和“格格”系列機器人平均售價分別從2022年的2.32、2.68萬元下降至2024年的1.31、2.09萬元，降幅分別為44%和22%；“UP”系列機器人平均售價則從2023年的5.42萬元下降至2.23萬元，降幅達到約59%。

反映在紙面上，是公司2022年至2024年營收實現23.2%的年復合增長，但同期凈虧損累計達8.15億元。好消息是云跡科技的毛利率從2022年的24.3%提升至2024年的43.5%。這一改善主要得益于高毛利的AI數字化系統業務的快速增長以及公司運營效率的提升。

價格換市場在什么節點轉換為高質量的盈利，目前還是未知數，如果不能盡快形成產品的差異化優勢，未來隨著中國電信、LG電子等跨界巨頭入場，虧損會很難扭轉。

來源：招股書披露

此外，公司的業務模式也存在產品應用場景過于單一的問題。2022年至2024年，酒店場景的業務收入分別占據公司整體收入的70.1%、95.1%和83.0%，但是酒店行業受宏觀經濟、疫情等因素影響較大，例如2023年因疫情后酒店采購收縮，公司營收同比下滑10%。

來源：招股書披露

與同業相比，云跡科技的商業模式優勢在于防御性，事實證明公司也已經在一個特定領域內獲得穩固的市場地位。

但劣勢在于短期內的增長瓶頸和風險集中。相比之下，同業公司的商業模式優勢在于短期內的增長潛力和市場想象力。

云跡科技上市后的關鍵，就是向市場證明，其“深度垂直”模式最終能帶來可持續的盈利，并且有能力將其成功復制到其他垂直場景，打破天花板的束縛。

可以看到，盡管公司近年來將業務場景拓展至醫療、社區和工業等場景，但是新場景拓展難度大，導致公司難以擺脫對酒店行業的依賴，增長天花板明顯。

從這一點看，公司的技術研發還存在較長路徑。然而，作為技術型機器人企業，公司2024年公司研發費用率從2023年的47.8%驟降至23.4%。從產出方面看，公司雖擁有979項專利，但核心算法依賴騰訊云和阿里IoT的外部整合，AI決策系統與多模態感知技術有待提升。

值得注意的是，2024年底CTO林小俊離職創業，研發團隊縮水至66人，占員工總數27.6%，較低于行業頭部企業水平。

此外，聚焦到云跡科技主導的酒店機器人細分市場，其規模相對有限。據相關咨詢報告，全球和中國酒店機器人市場規模在2024年分別達到25.06億元與6.94億元。這對云跡科技而言意味著：在一個天花板較低的賽道里，即使成為龍頭，其想象空間也可能受限。

弗若斯特沙利文預計，到2029年，中國機器人服務智能體市場規模將達到9382億元。如果云跡科技能成功轉型為跨場景的“服務智能體平臺”，才能突破當前細分市場的增長瓶頸。

打破場景依賴、成功培育出第二增長曲線道阻且長。

尾聲

云跡科技上市之后的運營，本質上是一場與時間的賽跑。在現金支撐捉襟見肘的情況下，如何續命翻盤成為最緊迫的問題。

行業深層次問題也逐漸浮出水面。中國酒店機器人市場價格戰已導致行業均價暴跌。技術溢價難逃成本壓制的情況下，市場占有率反而成為了枷鎖。

在港股18C章為未盈利科技企業開辟通道的背景下，如何構建可持續發展的商業模式，而非僅靠國產替代的敘事，成為所有從業者的必答題。

機器人行業的競爭已從技術單點突破，轉向生態能力與商業效率的全面比拼。云跡科技能否借助上市，在寶貴的窗口期內突破技術瓶頸、拓展多元場景，將決定其能否從資本壓力下成功突圍。

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