【解讀】程實：在全球復蘇反復中尋找中國式確定

中國經濟：內生驅動，行穩致遠。當全球經濟佇立在臨界混沌的岔路口、徘徊于風險與機遇的雙向張力之中，中國經濟則展現出另一種確定性路徑。以內需為基石，以創新為引擎，在動蕩中保持穩健前行。

本文作者系盤古智庫學術委員、工銀國際首席經濟學家程實，文章來源于“第一財經”。

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“任憑風浪起，穩坐釣魚船。”回顧今年，全球經濟復蘇路徑反復，全球市場敏感度激增，世界仿佛處于秩序與失序之間的搖擺點。地緣風險疊加、貿易摩擦頻發，任何微小的擾動都可能被無限放大。9月，美聯儲重啟降息并呈雙重加速，進一步加大全球金融的不確定性。

然而，人工智能、清潔能源與數字金融的崛起，也為全球孕育新均衡提供了可能，世界因此展現出風險下行與機遇上行的雙向張力。與之形成對比的是，中國經濟展現出確定性路徑。消費潛能釋放中流砥柱，新質生產力崛起后勁十足，政策確定性支撐行穩致遠。在全球動蕩之中，中國以戰略定力和制度優勢穩住自身，也為世界提供稀缺的可預期力量。

全球經濟：臨界混沌，雙向張力。2025年的世界經濟，正站在臨界混沌的岔路口。一方面，債務高企、貿易摩擦頻發、地緣沖突加劇，疊加貨幣政策分化所引發的全球流動性變化，任何微小擾動都可能被放大為系統性風險，復蘇路徑因此反復搖擺。在此過程中，美國貨幣政策的轉向尤為關鍵。今年9月，美聯儲時隔九個月重啟降息，并呈現雙重加速：其一是時間序列上的“加速”，未來九個月降息次數預計明顯快于此前，貨幣政策進入更為積極的調整階段；其二是規則序列上的“加速”，點陣圖所反映的中樞利率預期，與市場對寬松的押注及政治壓力之間形成顯著落差，美聯儲可能跳出泰勒規則等常規參照，更加注重在政治干預與市場博弈中尋找平衡，從而推動降息節奏的加快。這些不確定性進一步放大了全球風險敞口。

另一方面，新質生產力的崛起正在積蓄力量。人工智能的廣泛應用、清潔能源的加速轉型、數字金融的制度創新，為全球經濟突破瓶頸、跨越臨界點提供了可能。其邏輯主要體現在三條主線。第一，在經濟增長層面，AI短期以降本增效為主，長期則通過算法優化、流程再造以及知識外溢，從而顯著提升全要素生產率。IMF與OECD的研究均表明，AI將持續貢獻于全球增速和全要素生產率的提升。第二，在就業層面，AI并非單純替代崗位，而是重塑任務結構與技能組合，既帶來互補效應，也加速低技能崗位替代。第三，在資本市場層面，AI板塊已成為資金關注的焦點，相關指數漲幅大幅跑贏大盤，未來隨著盈利模式逐步清晰，也將推動新一輪全球資本配置。總的來看，2025年既有不確定性的下行風險，也有新范式的上行機遇，世界因此展現出雙向張力。它既可能滑入更深層的不穩定，也可能孕育出更高階的新均衡。

中國經濟：內生驅動，行穩致遠。當全球經濟佇立在臨界混沌的岔路口、徘徊于風險與機遇的雙向張力之中，中國經濟則展現出另一種確定性路徑。以內需為基石，以創新為引擎，在動蕩中保持穩健前行。一方面，消費潛能積厚成勢。中國經濟增長的內生潛力來自于龐大的消費市場。今年以來，財政、貨幣政策組合拳頻頻落地，既有立竿見影的短期刺激，也有固本培元的長期改革。更為關鍵的是，社會保障制度的逐步完善，不僅降低了居民的預防性儲蓄動機，還增強了其對未來收入的穩定預期。經濟學的動態博弈模型揭示，若政府能夠在初期施以強有力的刺激，并保持政策的一致性和可信度，就能有效打破“低消費—低增長”的次優均衡，推動經濟向“高消費—高增長”的帕累托最優均衡躍遷。現實中，這一邏輯正在中國得到驗證。零售數據的回暖、服務消費的繁榮、線上線下融合的加快，都映射出消費潛能正被不斷釋放。消費潛能的釋放，使得中國經濟更有底氣抵御外部環境的沖擊。它不僅是居民生活質量提升的真實寫照，更是宏觀經濟增長動力的內在保障。國慶假期的繁榮消費場景，正是這種潛能的生動注解。

另一方面，新質生產力厚積薄發。如果說消費是中國經濟的基石，那么新質生產力就是驅動未來的引擎。人工智能與數字經濟的深度融合，使中國產業鏈加速升級。無論是智能制造、綠色能源，還是智慧醫療、金融科技，創新正從單點突破走向全面開花。算力的持續擴容、場景的快速落地、資本的持續涌入，使得推陳出新成為常態，而全球對比下的相對領先，則讓中國在新一輪科技競賽中獨占鰲頭。IDC數據顯示，到2026年，中國的智能算力規模將達到2024年的兩倍。這些數字背后，是中國在基礎設施、人才儲備與政策扶持上的厚積薄發。新質生產力不僅是經濟增長的源頭活水，更是構建長期競爭優勢的關鍵。更重要的是，這一進程展現出強烈的外溢效應。新質生產力的崛起，不僅提升了國內產業鏈的韌性，也為全球經濟提供新機遇。可以說，新質生產力的蓬勃發展，不僅讓中國經濟勢如破竹，也為世界經濟注入了信心與期待。

全球與中國：亂云飛渡，穩坐釣船。2025年的世界經濟，正處在臨界混沌的邊緣。亂云飛渡之際，金融市場動蕩頻仍，地緣政治陰霾籠罩，但中國展現出稀缺的確定性特征。消費潛能釋放中流砥柱，新質生產力崛起后勁十足，政策確定性行穩致遠。這三重支撐，使中國經濟具備了抵御外部風險的韌性，也構成了全球經濟亟需的可預期力量。當全球經濟處在秩序與失序的交界點，中國的長期戰略與制度優勢，或許是未來秩序最可靠的支點。正所謂“亂云飛渡仍從容”，中國在全球風雨中不僅為自身尋求發展，也為世界提供安定的坐標。■

文章來源于“第一財經”

圖文編輯：肖佳彤

責任編輯：劉菁波