巴菲特：黃金是糟糕的投資！金價迭創新高，黃金還值得買嗎？

“黃金天然不是貨幣，但貨幣卻天然是黃金。”馬克思在《資本論》里這句話，道透了黃金的特殊地位。

可股神巴菲特偏偏討厭黃金投資，說這是糟糕的生意：黃金從地下挖出來融化，再埋進地下保險庫，還得花錢雇人看管，這東西連一分錢現金流都不產生。

一邊是人類幾千年的偏愛，一邊是投資大佬的嫌棄，黃金到底是啥來頭？未來金價又該怎么看？

其實黃金的矛盾遠不止這些——人類形容美好事物總離不開它，黃金年代、黃金分割、黃金法則，奧運會發金牌、帝王用黃金陪葬，可真把它當投資品，問題又一堆：吃不了用不了，拿著有損耗，運輸還壓秤，紙黃金和ETF不分紅、沒估值手段，波動卻動輒20%。

就是這么個“雞肋”，人類用了幾千年，愣是沒找到替代品。今天咱們就好好聊聊黃金，搞清楚它的價值、金價漲跌的邏輯，還有到底誰適合投資黃金。

黃金能被人類認了幾千年，核心就兩點：性質穩、夠稀缺，這倆特點剛好戳中了貨幣的核心需求——保值。

先說說性質穩定。黃金不會分解，也不會和其他元素起化學反應，你在床底下藏一塊，等退休拿出來還是原來的樣子，這點連白銀都比不了。

明末農民軍打進北京時，打開官紳家的銀窖，發現銀子放久了變成銀泥，一抓就碎，這是銀和空氣中的硫化氫起了反應。可考古挖出來的西漢海昏侯墓里，那些馬蹄金埋了2000多年，拿出來還是亮閃閃的，這穩定性誰看了不佩服？

再看稀缺性，這不是人為控制的，是自然規律決定的。黃金開采難度極大，一個金礦從勘探到投產，動輒要15到20年，想回本至少得半個世紀起步，妥妥的重資產、長周期、高風險行業。

而且各國都把金礦當戰略儲備，不會因為金價短期漲了就多挖，寧可細水長流。目前全球已開采的黃金約20.5萬噸，堆起來就一個標準泳池大，沒開采的儲量也就5.4萬噸，要全挖出來得耗掉全球三年的能源總產量。

這種稀缺性，和能隨便印的信用貨幣完全是兩回事。歷史上所有靠譜的貨幣，都得有個限制新貨幣生產的機制，生產越難，貨幣越“硬”。

黃金就是典型的硬通貨——想增加供給太難了。迄今為止，全球黃金總存量年度增長最快的是1940年，也就漲了2.6%，1942年后從沒超過2%。這種長期緊供給，讓它在一次次法幣濫發、大通脹里，坐穩了“貨幣之王”的位置。

很多人覺得金價看不懂，一會漲一會跌，其實拆解下來，主要看三個因素：宏觀不確定性、美元伸縮、資本市場流動性。

先看宏觀不確定性。按說亂世該買黃金，恐慌情緒一上來，大家會本能買黃金推高價格。2008年金融危機，金價跟定海神針似的，當年就站上1000美元/盎司，2011年快漲到1900美元，三年近乎翻倍；2020年1月新冠疫情全球爆發，7個月里黃金漲了36%，創下歷史新高。

可不是所有危機黃金都漲——2022年俄烏沖突開始，前兩周金價漲了8.5%，可3月美聯儲一加息，5月又開始量化緊縮，金價直接跳水，跌了10個月；1997年亞洲金融危機，全球金融不穩定，金價卻從1997年跌到1999年，創了20年新低；70年代末美國通脹20%，還趕上地緣沖突，結果1980年起黃金跌了20年，跌幅70%。

為啥會這樣？核心是第二個因素：美元伸縮。美元的松緊，能在中期完全壓制黃金的避險屬性。

亞洲金融危機后，美聯儲只短暫降息，很快就加息到6.5%，實際利率高位，金價自然跌；2008年不一樣，美聯儲直接把利率降到零，還搞了兩輪3萬億美元量化寬松，金價猛漲；2020年3月，美國不僅零利率，還啟動無限量化寬松，每個月印1200億美元，金價直接狂飆。

說白了，沒極端情況時，人類對通脹的恐懼，遠大于對亂世的恐懼，美元寬松窗口才是金價的關鍵推手。

第三個因素是資本市場流動性，這影響短期金價。金融崩盤時，股市債市大跌，機構得賣資產換現金補保證金，不然就爆倉。

這時候不管啥資產，只要能變現就會被賣，黃金也逃不掉。2020年3月，美股連續四次熔斷，一開始黃金還漲，可第二次熔斷后，“搶現金效應”來了，機構連黃金都賣，9天里金價跌了11.6%。但這往往是絕佳買點——3月18日美聯儲緊急降息、搞無限QE，不到一個月黃金漲了17%，把之前的跌幅全補回來了。

總結下就是：金價短期看宏觀恐慌情緒和流動性，中期看美元松緊，長期看信用貨幣濫發——畢竟法幣總在印，黃金的稀缺性會慢慢推高它的價值。

過去五年，中國廣義貨幣供應量漲了52%，美國漲了44%，金價也從2020年的410元/克，漲到2025年的1100元/克。

同期標普500漲106%，滬深300只漲11%，定期存款年化不到2%，房價年化還跌15%，連風險資產都被黃金這個“避險品”比下去了。

最后繞不開一個問題：黃金到底值不值得投資？結論很明確：對高凈值家庭來說是“天使”，對家底不厚的普通人來說，可能是“魔鬼”。

首先得搞懂黃金的核心價值——對沖，不是賺錢。對沖就是你手里的房子、股票跌了，黃金能漲，給你留個“棺材本”。

很多人以為黃金穩定，其實它波動一點不小：過去20年，黃金年化波動率15.5%，和標普500的15.2%差不多，最大回撤也都是50%左右。

巴菲特討厭黃金，就是因為它不產生現金流——一旦美國利率夠高，比如1980年美聯儲把利率提到15%，資金會果斷拋棄黃金買國債，兩年里金價就跌了53%。

而且預測金價基本是徒勞的。1983年美國開始降息、搞寬松，按說黃金該漲，可它就象征性反彈10%，之后連續兩年跌12%以上；1986年漲了一次，還是廣場協議讓美元貶值的意外結果。

所以別想著靠預測金價投機，黃金的作用是對沖資產波動，讓你不管遇到啥情況都能留在牌桌上。

這就決定了誰適合買黃金：高凈值家庭可以把黃金當配置和傳承工具，不用擇時——600元/克還是1000元/克差別不大，只要相信政客超發貨幣的約束，遠小于黃金稀缺性的約束，任何時候買都合適。

但普通人就別湊這個熱鬧了，資產就幾十萬上百萬，沒什么要對沖的，不如買點書、買點能產生現金流的資產，先改善自己的經濟狀況。

很多普通人把投機當保值，覺得買黃金穩賺，可一旦金價劇烈調整，抗風險能力差的他們，要么咒罵要么急用錢時割肉。

說到底，能不能靠黃金賺錢，最終看的是資產厚度——只有錢夠多，才能拿得住。黃金配置不是為了盈利投機，而是守護價值的底線，在這個信用貨幣濫發的時代，它不用被信仰，因為它本身就是信仰的尺度。

黃金從來不是完美的投資品，有一堆瑕疵，可人類用了幾千年都沒找到替代品，核心就在于它的穩定和稀缺，剛好對抗了信用貨幣的濫發。

看懂黃金，不用糾結短期漲跌，關鍵是明白它的定位：對高凈值家庭是對沖工具，對普通人是沒必要的負擔。與其盯著金價猜漲跌，不如先想清楚自己的資產狀況，再決定要不要把這顆“貨幣之王”放進自己的資產包。