夕陽工業應吃盡老本

文︱周顯

正如我先前說過，柯達的最大失誤，不是它沒投資數碼相機，而是它在明知數碼相機已是未來的大潮流，為什么不吃盡自己的老本，而是再投資，搞到自己要申請破產重組。

對比香港，也有不少老牌家族公司，例如搞電器，做紡織，賣玩具等等，在五、六、七十年代，賺了不少錢。但后來，本業不成了，沒錢賺了，它們便縮小業務，進取的轉營發展商，保守的買樓收租，而家個個都幾十億、幾百億身家啦。

讀過市場學101的人都知道，產品有生命周期，當它要死掉，誰也救不活。手制紡織被大規模的機械紡織所取代，原來的從業老板只有小量可以成功轉型，也只有小量可以小規模作坊生產高端產品的形式去繼續生存。然而，大部分的業界只能死亡、轉業，這是免不了的客觀現實。

當年，巴菲特買入了“巴郡”（Berkshire Hathaway）這間紡織公司，在當時，紡織在美國已是夕陽工業，工廠紛紛遷到亞洲地區，如香港等地。巴菲特錯失時機，沒及時把工廠拆骨賣掉，他自認是一生最錯誤的投資。

他認為，“巴郡”有著非常優秀的管理階層，那為什么美國仍有別的紡織廠賺錢，而自己卻要虧本呢？

答案是：別的紡織廠用了更多的資金去作“再投資”（reinvestment），而根據投資回報率，這明顯是不明智的。尤其是巴菲特，他寧愿把錢投到別的公司，回報更高。就此，“巴郡”漸漸從紡織公司，轉型成為一間投資公司，直至今天。

所以，柯達作為一間曾經賺過大錢，手頭有巨額盈余的公司，不一定需要冒險再去投身數碼相機，大可以把以前積存下來的利潤派息給股東，由股東自由選擇是否應該投資到生產數碼相機的公司。至于其大股東和管理階層，更加不會不知道哪一間數碼相機公司是最出色、最值得投資。

然而到最后，一間曾經賺大錢，有著巨額盈余的老牌，居然不知道大勢所趨，不去吸盡最后一口“煙屁股”，居然妄想去再投資，火中取栗，這才是它真正的取死之道。