白銀兇猛！年內漲幅已超70%，金銀比顯示估值仍低

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白銀兇猛！ 黃金大漲也帶動了白銀沖高。

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作者 | 葉麥穗

編輯 | 曾芳

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今年以來白銀現貨價格最高達49.675美元/盎司（截至北京時間18點20分），相比2011年創下的49.84美元/盎司的歷史高點，僅一步之遙。

今年以來現貨白銀的漲幅已經超過70%，表現優于黃金。

白銀月線五連漲

今年以來，避險情緒升溫，貴金屬行情呈現多點開花的局面，從黃金向白銀、鉑金、鈀金等多品種擴散。9月第一天現貨白銀就突破40美元/盎司，隨后“勢不可擋”，截至10月8日已經突破49美元/盎司，一個多月的時間，漲幅超過20%。

與此同時，截至10月8日，上海期貨交易所的白銀主力合約價格漲至11169元/公斤，盤中最高觸及11309元/公斤，月線上已經連續上漲五個月。

中國有色金屬工業協會金銀分會副秘書長、信息咨詢部主任石和清在接受采訪時表示，銀價的上漲是多重因素共振的結果。

一方面，近5年來全球白銀實物供應都處于短缺狀態，且最近幾年白銀呈現較強工業屬性，太陽能產業的爆發式增長推動光伏銀漿需求的劇增；另一方面，美聯儲降息預期也在推動金銀價格上漲。

“供需結構性緊俏加上庫存偏低，使得白銀具備了較強的價格彈性。”國信期貨首席分析師顧馮達說。世界白銀協會發布的報告預計，2025年白銀總供應量將增加2%，總需求量將減少1%，全球白銀供應缺口將收窄至1.176億盎司。

金瑞期貨研究員吳梓杰也認為，白銀價格的上漲主要是白銀貴金屬與工業金屬雙重屬性的共同發力。

首先是當前經濟就業下行，通脹上行疊加流動性寬松的環境，對白銀構成利好。其次，當前美國經濟仍有韌性，近期公布的美國經濟數據更是相對偏強，使得預防式降息后經濟可能觸底反彈的預期走強，利好白銀的工業金屬屬性。兩者共同作用下，銀價出現較大幅度的上漲。

金銀比方面，當前內盤金銀比約為82，外盤約為85，顯著高于過去50年與20年的歷史均值（分別為63和70），表明白銀估值仍處相對低位，具備明顯的比價修復空間。在投機資金流入與基本面支撐的共同作用下，白銀展現出較黃金更強的彈性。

推動白銀猛漲的資金流來源于哪里？排排網財富研究員隋東判斷，近期白銀市場的資金流入主要來自兩大主體：一是機構投資者。這類資金通過多元渠道布局白銀資產，包括ETF、期貨合約及實物持有。數據顯示，全球白銀ETF持倉顯著攀升。與此同時，COMEX白銀期貨市場的投機性凈多倉持續累積，目前持倉規模處于歷史峰值區間，市場交投保持活躍態勢。

二是個人投資者。由于白銀具有“大眾貴金屬”的特性，在歐美及印度等地區擁有廣泛的投資群體。此輪銀價上行行情激發了散戶的參與熱情，其集中入場進一步加劇了價格的短期波動幅度。

截至最新一個交易日，全球最大的白銀ETF——SLV最新的持倉量為15415.53噸，相比前一日增加19.76噸，繼續維持在高位。

由于白銀近期漲幅巨大，近期銀條投資大幅增加，有數據顯示，投資銀條、銀元寶等產品銷量同比激增40％以上。

深圳水貝市場的一家商戶表示，黃金已經連續上漲三年，市場多少有點畏高情緒，近期白銀和鉑金的投資客增加，特別是銀元寶或銀條的投資客有所增加。

上市公司發布異動公告

現貨價格猛漲，也讓上市公司的股票價格連續拉出漲停，公司不得不發布異動公告。

10月8日，興業銀錫公告稱，公司股票于9月26日、9月29日、9月30日連續三個交易日收盤價格漲幅累計偏離20.78%，符合深交所股票異常波動的相關標準。公司未發現近期公共媒體報道了可能或已經對公司股票交易價格產生較大影響的未公開重大信息；公司近期經營情況正常，內外部經營環境未發生重大變化；經公司董事會分析，公司本次股價異動主要原因系公司主營產品白銀與錫的市場價格近期出現顯著波動。

世界白銀協會的報告稱，2025年上半年，全球白銀ETF的實物持有量增至11.3億盎司，僅比2021年2月創下的12.1億盎司峰值低7%。該機構指出：2025年上半年凈流入9500萬盎司，白銀ETP投資已經超過了去年全年的總數，這種飆升反映出越來越看漲的價格預期。

此外在綠色能源轉型和日益增長的太陽能應用的推動下，白銀的工業需求依然強勁。今年的工業消費量預計將達到約6.774億盎司，與2024年基本持平。

機構迅速上調白銀的展望。花旗銀行近期直接將未來三個月的目標價上調至55美元。 更驚人的是，A股與白銀相關的六大龍頭企業已被機構加倉超4億股，其中興業銀錫單家就被增持1.13億股。

盛寶銀行預測，在黃金持續走強的推動下，未來六到九個月內，白銀價格將攀升至每盎司55美元。盛寶銀行的大宗商品主管奧勒·漢森進一步解釋，白銀一方面受益于黃金的保值吸引力，具有更高的貝塔系數，這意味著其價格波動往往放大黃金的走勢；另一方面，光伏太陽能和電動化領域的結構性需求增長，為白銀提供了堅實的支撐邏輯，有助于鞏固其在資產配置中的地位。

中國有色金屬工業協會金銀分會副秘書長梁永慧認為，白銀需求連續幾年出現供應短缺的情況，從工業需求來看，新能源汽車、AI、半導體和5G的白銀用銀大幅增加。

麥格理大宗商品團隊的觀點相對謹慎，他們強調銀價目前的走勢主要依賴于投資興趣的增長。但其觀察到，目前期貨投資者正在獲利了結，與持續增持頭寸的ETF投資者形成鮮明對比。

顧馮達也認為，展望后市，寬松的貨幣政策預期與持續的地緣不確定性將繼續為白銀價格提供支撐，但需警惕兩方面風險：一是價格快速拉升后，投機資金獲利了結可能引發高位震蕩；二是若美國通脹數據再現粘性，可能促使市場重新定價降息節奏，從而抑制白銀進一步上行動力。操作上建議把握回調機會分批布局，注意控制倉位，避免追高，密切關注宏觀數據與資金動向對市場情緒的擾動。