B站扭虧為盈：這是拐點還是曇花一現？

在中國快速迭代的互聯網內容產業中，Bilibili（以下簡稱B站）一直是一個獨特的存在。它不僅僅是一個視頻平臺，更是一個以ACG文化為起點，逐步擴展至生活、科技、知識等多個領域的年輕世代高密度社群。

多年來，外界對B站的探討始終圍繞一個核心議題：這個充滿活力、用戶黏性極高的文化社群，如何能在不稀釋其獨特社群氛圍的前提下，成功地將巨大的流量轉化為可持續的商業價值。

長期以來，“用愛發電”的標簽既是B站社群凝聚力的體現，也一度成為其商業化進程中的一道無形枷鎖。

然而，根據其2025年中期的財務報告，B站似乎正在給出一個清晰的答案。數據顯示，公司不僅在營收上實現了穩健增長，更重要的是，在盈利能力上取得了決定性的突破，實現了凈利潤的轉正。這一轉變標志著B站的商業化探索已從早期的摸索階段，進入了一個更為成熟和高效的運作軌道。

它不再只是一個象征年輕文化的符號，而是成長為一個能夠依靠自身內容與用戶生態實現造血，具備可持續盈利能力并能進行成熟資本運作的商業實體。

B站進入“盈利性增長”時代

進入2025年，B站的核心議題已經從過去的“如何實現增長”轉向了“如何實現盈利性增長”。其發布的第二季度及上半年財務報告，明確地展示了公司在這一戰略轉向中所取得的顯著成果。最引人注目的指標無疑是凈利潤的轉正。

2025年第二季度，B站實現了2.183億元人民幣的凈利潤，相較于2024年同期6.081億元人民幣的凈虧損，實現了根本性的逆轉。從整個上半年的維度來看，這一趨勢同樣穩固，2025年上半年凈利潤為2.076億元人民幣，而2024年同期則為凈虧損13.7億元人民幣。

這一里程碑式的轉變，證明了B站管理層在過去一段時間內執行的降本增效和提升商業化效率的策略取得了實質性成功。

盈利能力的提升并非來自于對成本的極端壓縮，而是在營收健康增長的基礎上實現的。

2025年第二季度，公司總凈營收達到73.4億元人民幣，同比增長20%。上半年總凈營收則為143.4億元人民幣，同比增長21.6%。這一增長速度在當前宏觀經濟環境下顯得尤為穩健。

更值得關注的是其利潤結構的優化。第二季度毛利潤同比大幅增長46%，達到26.8億元人民幣，毛利率從2024年同期的29.9%提升至36.5%。這表明B站的收入增長質量非常高，平臺運營和變現的效率得到了顯著增強。

同時，公司的總運營費用與去年同期相比保持穩定，其中研發費用甚至同比下降了3%，這反映出公司在費用控制和資源利用上的精細化管理能力。

在用戶層面，B站的核心社群依然保持著強大的活力和增長韌性。第二季度，平臺的日均活躍用戶同比增長7%，達到1.094億。上半年平均日均活躍用戶為1.08億，同比增長6%。

更為關鍵的用戶參與度指標——用戶日均使用時長，從去年同期的單日102分鐘，提升至上半年的106分鐘，以及第二季度的105分鐘。這表明在用戶基數擴大的同時，B站的核心用戶群體參與度不降反升，這對于一個以社群驅動的平臺而言是其長期價值的基石。用戶時長的增加，特別是長度超過5分鐘的視頻觀看時長在2025年上半年同比增長15%，直接轉化為更大的商業變現潛力。

與此同時，平臺的付費用戶規模也在持續擴大，上半年月均付費用戶達到3,180萬，同比增長10%，顯示出用戶為優質內容付費的意愿正在穩步提升。

此外，B站的社區影響力已從線上延伸至線下。2025年夏季，其旗艦線下活動Bilibili World和Bilibili Macro Link吸引了超過40萬名參與者，較去年增長60%，成為中國規模最大的線下動漫展會之一。這一盛況有力地證明了B站品牌的文化號召力及其與社區之間深厚的情感聯結，這是純線上競爭對手難以復制的獨特資產。

游戲暴漲68%、廣告穩增20%

B站盈利能力的質變，其根本原因在于其多元化商業模式的成熟，特別是游戲和廣告兩大業務板塊在2025年上半年展現出的強勁增長動力，成為了驅動公司業績的核心引擎。

首先，移動游戲業務成為了本輪業績增長中最為亮眼的驅動因素。

2025年第二季度，移動游戲收入同比飆升60%，達到16.1億元人民幣。從上半年的整體數據來看，游戲收入同比增長了驚人的68.0%，達到33.4億元人民幣。這一爆發式增長主要歸功于公司獨家授權游戲《三國：謀定天下》的強勁表現。

這款游戲的成功并非偶然，它精準地抓住了B站社群中龐大的策略游戲愛好者群體，并通過平臺自身的內容生態進行了高效的宣傳和用戶轉化。這充分證明了B站“游戲社群+發行”模式的獨特優勢。平臺不僅擁有大量核心游戲玩家，更重要的是，其活躍的游戲內容創作者生態能夠為游戲提供持續的內容曝光、攻略分享和社群討論，從而極大地延長了游戲的生命周期并提升了用戶的付費轉化率。

除了《三國：謀定天下》這樣的爆款新作，如《命運-冠位指定》和《碧藍航線》等老牌游戲也依然保持著生命力，這證明了B站運營長線游戲產品的能力。

其次，廣告業務的穩健增長為公司的營收提供了堅實的基礎。

2025年第二季度，廣告收入同比增長20%，達到24.5億元人民幣。上半年廣告總收入為44.5億元人民幣，同樣實現了20.0%的同比增長。這一表現，延續了公司在商業化道路上的積極勢頭。

驅動廣告業務增長的核心，是B站廣告基礎設施和技術能力的持續升級。報告中特別提到，公司將人工智能更深度地整合到廣告基礎設施中，提升了廣告效率和效果。通過先進的推薦算法、創意生成和智能廣告投放，B站顯著提升了其效果廣告的轉化效率，使得2025年上半年的效果廣告收入同比增長超過30%。

與此同時，廣告主數量繼續擴大，上半年同比增長超過20%。廣告主結構也呈現出多元化趨勢：游戲、數字產品和家用電器、互聯網服務、電子商務以及汽車成為前五大垂直行業。尤其值得關注的是，消費品牌和電商平臺的廣告投入明顯增加。這一變化，直接驗證了B站用戶群體的購買力正在增強，也表明平臺正在成功地把用戶高黏性和高參與度轉化為可量化的商業價值。

與此同時，以直播和大會員為主的增值服務業務保持了平穩增長，上半年收入達56.4億元人民幣，同比增長10.8%。這部分業務是B站社群氛圍和用戶黏性的直接體現，超過80%的大會員用戶選擇了包年或自動續費方案，顯示了極高的用戶忠誠度。

此外，公司也在積極探索如“UP主充電計劃”等新型增值服務，該計劃上半年收入同比增長超過100%，這既為內容創作者提供了新的收入來源，也滿足了核心用戶為優質內容付費的深層次需求。

B站已經站在一個新的起點？

成功實現季度盈利并不僅僅是財務報表上的一個數字，更標志著公司商業模式已跑通，其核心資產，即高質量高黏性的年輕社群的商業價值，正被市場重新評估。

B站的未來走向，將取決于其能否在持續深化商業化的同時，繼續鞏固和擴大其賴以生存的社群文化護城河。

與抖音相比，B站不追求算法驅動的流量分發效率，而是以獨特的社區文化和內容深度構筑壁壘。用戶在B站消費的是基于興趣的深度內容，而非抖音上快速劃過的泛娛樂信息，這種沉浸式體驗培養了更高的用戶忠誠度。

與快手相比，兩者雖然都強調社區屬性，但B站是基于“興趣圖譜”的陌生人社區，而快手是基于“社交圖譜”的“老鐵文化”社區。這導致了兩者變現路徑的差異，B站的優勢在于游戲、大會員等基于高質量內容的變現，而快手的核心則是基于信任關系的直播帶貨。

與小紅書相比，B站的興趣覆蓋面更廣，從ACG到科技、知識、生活等無所不包，而小紅書則高度聚焦于以女性為主導的消費決策場景，如美妝、時尚、旅行等。可以說，小紅書是一個“消費決策”平臺，而B站則是一個“娛樂和學習”平臺。

正是這種獨特的、以興趣為核心的中長視頻社區定位，使得B站能夠在短視頻巨頭的夾縫中，服務好一群特定但價值極高的用戶，從而避免了同質化的流量競爭，為其商業化探索提供了堅實的基礎。

在商業化層面，B站將持續利用新技術提升效率。公司明確表示，將利用人工智能等新興技術，進一步提高運營效率、提升用戶體驗、加速商業化進程并擴大全球影響力。在廣告領域，這意味著更精準的投放和更高的轉化率；在游戲領域，可能意味著更高效的開發和運營；在內容推薦上，則能為用戶提供更個性化的體驗。這種對技術的投入，將是B站未來保持增長和利潤率的關鍵。

公司近期的資本運作也反映了其對未來的信心。2025年5月，B站完成了6.9億美元的可轉換優先票據發行，并將募集資金用于加強內容生態、提升整體變現效率和進行股票回購。這一系列操作不僅優化了資本結構，也向市場傳遞了管理層對公司長期價值的看好。

當然，亮眼的數字背后，也隱藏著需要正視的挑戰。

首先，此次盈利對單一爆款游戲高度依賴。財報中重點提及《三國：謀定天下》這一款游戲，進一步凸顯了這種收入來源的集中度風險。游戲行業本身具有極強的周期性和不確定性，“爆款”的誕生往往是多種因素結合的偶然結果，難以穩定復刻。一旦這款游戲的生命周期進入衰退期，而公司又未能及時推出下一個爆款接力，B站的收入和利潤將面臨巨大壓力。

其次，IP衍生品及其他業務收入在第二季度同比下降了15%，這表明在非核心業務的探索上仍存在不確定性。

此外，如何平衡商業化擴張與社群氛圍維護，將是一個永恒的課題。過度的廣告和商業化內容可能會稀釋社群的純粹性，影響核心用戶的體驗。B站必須在“讓廣告主滿意”和“讓用戶滿意”之間找到一個精妙的平衡點。

最后，隨著B站用戶群體從ACG核心圈層向外擴展，“破圈”帶來的新老用戶間的文化摩擦依然存在。管理層能否有效區隔用戶體驗，為核心高價值社群維持歸屬感，將是決定長期用戶留存的關鍵。

總而言之，B站的轉變，是對“社群價值最終可以轉化為商業價值”這一命題的有力驗證。從虧損到盈利，B站走過了一段漫長的探索之路。它證明了一個以獨特文化和高質量內容為核心的平臺，完全有能力在不犧牲其靈魂的前提下，建立起一個強大而可持續的商業生態系統。

未來，B站的故事將不再僅僅關于用戶增長和社群文化，而將更多地聚焦于其如何利用其深厚的社群護城河，在廣告、游戲和增值服務等多個領域持續創造價值。只要能繼續守護好其內容和社群的核心，B站的商業化坦途，或許才剛剛開始。