鋰王虧損20億！贛鋒憑固態電池唯一閉環能翻身嗎？

2025年8月12日，贛鋒鋰業一紙公告宣布與瑞士LAR共同開發阿根廷鹽湖盆地，項目建成后年產15萬噸碳酸鋰當量。

這已是公司上市以來的"第N次"擴張。

從2011年總資產8.3億元到2024年突破1008.3億元，這家從"亞洲鋰都"宜春走出的企業，正通過全球掃貨與產業鏈延伸，向"中國鋰王"的目標狂奔。

然而成也周期敗也周期2022年碳酸鋰60萬元/噸時凈利潤達205億元，2024年價格跌破10萬元/噸后虧損20.74億元。

資源自給率決定抗周期能力。

贛鋒鋰業已形成"上游資源-中游加工-下游電池"的全產業鏈布局。

2024年財報顯示，全球擁有15個鋰資源項目，主要分布在澳大利亞、阿根廷、中國青海，鋰資源自給率45%，高于行業平均30%。阿根廷鹽湖項目投產后，自給率有望提升至60%。

鋰化合物總產能27.7萬噸碳酸鋰當量，其中電池級碳酸鋰12萬噸、氫氧化鋰10萬噸，均居國內第一。鋰化合物銷售占比68%（2024年營收312億元），金屬鋰占比12%，電池業務占比15%，回收業務占比5%。

與天齊鋰業聚焦上游不同，贛鋒更注重產業鏈協同。2025年上半年雖虧損5.2億元，但鋰化合物銷量同比增長18%，凸顯以量補價策略。

周期波動中的生存？

毛利率與鋰價高度相關。

2022年鋰價高點時毛利率達58.2%，2024年跌至15.3%。但公司通過三項舉措平滑波動。

與特斯拉、LG新能源等簽訂的長協訂單占比從2023年40%提至2025年55%。鹽湖提鋰成本降至4萬元/噸（鋰輝石提鋰成本6萬元/噸）。

2024年通過期貨工具減少損失約8億元。

研發投入，固態電池的豪賭。

2024年研發費用9.11億元，雖低于寧德時代（155億元），但聚焦固態電池細分領域。

硫化物電解質離子電導率已達行業領先水平，與廣汽埃安合作的固態電池計劃2026年裝車，電池業務營收占比從2022年8%提升至2025年上半年15%。

擴張中的資金壓力。

2024年投資活動現金流凈額-128億元，主要源于阿根廷鹽湖項目投入。

為緩解壓力， 發行50億元中期票據。分拆贛鋒鋰電赴港上市融資30億港元，與車企合資設廠（如：長安汽車）降低資本開支。

"鋰行業沒有永遠的贏家，只有能穿越周期的企業。"贛鋒鋰業創始人李良彬在2024年年報中寫道。這位從江西鋰廠技術員出身的企業家，曾帶領公司在2005年果斷轉型電池級鋰鹽，如今更將固態電池視為"打破周期的鑰匙"。

他在內部會議上強調："如果只賣鋰鹽，我們永遠受制于價格波動。必須向下游延伸，讓技術成為護城河。"

言西認為有三大優勢：

1. 資源安全邊際：45%自給率高于天齊鋰業（100%），但成本更具彈性（鹽湖占比提升）。

2. 技術先發優勢：10年固態電池研發積累，硫化物電解質技術領先同行2-3年。

3. 客戶綁定深度：長協訂單+車企合資（如賽力斯、長安）保障下游出海口。

2026年裝車計劃若延遲，電池業務可能持續拖累利潤。資產負債率已達65%，阿根廷項目需持續投入百億級資金。

與天齊鋰業的分化，天齊憑借格林布什礦100%自給率"躺贏"（2023年毛利率85%），但贛鋒的垂直一體化模式在周期低谷時更具韌性。若固態電池突破，贛鋒有望估值重構。

贛鋒鋰業的野心不僅是"鋰礦供應商"，更是"能源解決方案商"。

短期看，鋰價磨底仍將考驗其現金流管理能力；

長期看，固態電池若能量產，公司將擺脫資源周期桎梏。

正如李良彬所言："鋰行業的競爭，上半場是資源，下半場是技術。"贛鋒的豪賭，注定是一場與時間賽跑的馬拉松。

注：（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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