集裝箱運(yùn)費(fèi)連續(xù)下跌！到底發(fā)生了什么？

今年九月下旬，本應(yīng)迎來(lái)傳統(tǒng)的美國(guó)進(jìn)口旺季，但集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)卻呈現(xiàn)出“旺季不旺”的局面。來(lái)自上海航運(yùn)交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至9月26日，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）僅為1114.52點(diǎn)，較前一周下跌83.69點(diǎn)。歐美等長(zhǎng)程航線(xiàn)跌幅顯著，其中美西航線(xiàn)降至1460美元/FEU，美東航線(xiàn)降至2385美元/FEU，南美航線(xiàn)單周跌幅更是超過(guò)360美元，顯示運(yùn)價(jià)持續(xù)走弱。

與此同時(shí)，Drewry發(fā)布的世界集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（WCI）也在加速下探。截至9月25日，綜合指數(shù)跌至1761美元/FEU，環(huán)比下降8%，同比暴跌52%。

具體航線(xiàn)方面，上海至洛杉磯的報(bào)價(jià)為2311美元/FEU，上海至紐約跌至3278美元/FEU，均大幅低于夏季水平。值得注意的是，這些價(jià)格已接近甚至低于2023年底紅海危機(jī)前的水平，凸顯市場(chǎng)供需失衡的嚴(yán)重性。

前置進(jìn)口透支需求

造成這一局面的重要原因之一，是美國(guó)進(jìn)口商在關(guān)稅不確定性下的集中搶運(yùn)。今年以來(lái)，美國(guó)零售商多次發(fā)動(dòng)“前置進(jìn)口”（frontloading）。根據(jù)CNBC 8月26日的報(bào)道，在特朗普政府關(guān)稅調(diào)整的背景下，美國(guó)在2025年出現(xiàn)了三輪明顯的前置進(jìn)口潮，尤其是6至7月，出口量一度激增49%。然而這種需求的提前釋放直接透支了三季度的進(jìn)口動(dòng)力。7至8月間，中美之間的集裝箱運(yùn)輸量驟降40%，使得傳統(tǒng)意義上的秋季旺季難以為繼。

這一現(xiàn)象與2018年貿(mào)易戰(zhàn)初期的搶運(yùn)潮類(lèi)似，但規(guī)模和強(qiáng)度更大。ImportGenius的數(shù)據(jù)表明，今年的前置進(jìn)口規(guī)模遠(yuǎn)超2018年，是迄今為止最不平衡的一次。正如Drewry所指出，旺季提前結(jié)束幾乎是必然的結(jié)果。

零售業(yè)的保守主義

除了關(guān)稅與政策因素，零售業(yè)本身的消費(fèi)邏輯也在發(fā)生深刻變化。

據(jù)《縱騰觀(guān)察》《出口暴跌背后：美國(guó)零售業(yè)的保守主義如何重塑進(jìn)口邏輯》一文介紹到，2025年第二季度，沃爾瑪、家得寶等零售巨頭的財(cái)報(bào)表面上顯示同店銷(xiāo)售額有所增長(zhǎng)，但深入分析后發(fā)現(xiàn)，這種增長(zhǎng)主要來(lái)自于價(jià)格提升，而非交易量增加。換句話(huà)說(shuō)，消費(fèi)者在通脹與不確定性面前減少了購(gòu)買(mǎi)頻次和數(shù)量，零售商則通過(guò)調(diào)整商品結(jié)構(gòu)和提升客單價(jià)來(lái)維持利潤(rùn)。

這種“價(jià)強(qiáng)于量”的增長(zhǎng)邏輯，意味著零售商對(duì)運(yùn)輸量的依賴(lài)大幅下降。在這樣的環(huán)境下，即便消費(fèi)數(shù)據(jù)并未全面下滑，進(jìn)口需求也難以支撐傳統(tǒng)旺季的規(guī)模。

現(xiàn)金約束與供應(yīng)鏈金融

此外，該文還介紹到，資金層面的掣肘進(jìn)一步削弱了零售商的囤貨能力。亞馬遜憑借577億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，在庫(kù)存擴(kuò)張上仍保持積極態(tài)度，庫(kù)存增速接近20%，繼續(xù)扮演市場(chǎng)上的“多頭”。但相比之下，更多傳統(tǒng)零售商的現(xiàn)金儲(chǔ)備與疫情前相比已大幅縮水，平均縮水幅度超過(guò)40%。沃爾瑪?shù)默F(xiàn)金比率僅為0.09，流動(dòng)比率低至0.79，凸顯資金緊張。

在這樣的情況下，零售商不得不更多依賴(lài)供應(yīng)鏈金融，通過(guò)延長(zhǎng)賬期將壓力轉(zhuǎn)移給供應(yīng)商。一些頭部企業(yè)甚至將應(yīng)付賬款覆蓋至庫(kù)存的一半以上，用這種方式來(lái)彌補(bǔ)自身的資金短板。這種策略雖然緩解了短期壓力，卻進(jìn)一步削弱了其在進(jìn)口旺季進(jìn)行集中囤貨的能力，使海運(yùn)需求更呈現(xiàn)出短暫脈沖式波動(dòng)，而不是穩(wěn)定的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

供應(yīng)鏈的重構(gòu)

關(guān)稅的不確定性還在推動(dòng)供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)的調(diào)整。越來(lái)越多的進(jìn)口商選擇將海外倉(cāng)前置在墨西哥和加拿大，以縮短貨物在美國(guó)境內(nèi)所面臨的“政策敏感期”。部分企業(yè)則在SKU管理上采取近岸化和多源產(chǎn)地策略，以降低單一關(guān)稅暴露風(fēng)險(xiǎn)。

這種轉(zhuǎn)移并不僅限于進(jìn)口商。物流服務(wù)商也在通過(guò)戰(zhàn)略調(diào)整應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)航線(xiàn)的貨量下滑。JAS收購(gòu)Pentagon Freight Services，Scarbrough Global在歐洲設(shè)立新辦事處，Expeditors則在拉美市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了47.6%的收入增長(zhǎng)。DHL和UPS在亞太及中東市場(chǎng)的拓展同樣積極，全球物流版圖正在被重繪。

綜合來(lái)看，2025年的“旺季失靈”并非偶然，而是多重因素疊加的必然結(jié)果。一方面，政策驅(qū)動(dòng)下的前置進(jìn)口潮透支了傳統(tǒng)旺季需求；另一方面，零售業(yè)的保守主義、資金約束和供應(yīng)鏈的重構(gòu)又進(jìn)一步削弱了進(jìn)口的持續(xù)性。

未來(lái)，海運(yùn)需求或?qū)⒏啾憩F(xiàn)為“脈沖式波動(dòng)”，而非過(guò)去那樣的季節(jié)性線(xiàn)性增長(zhǎng)。只有在關(guān)稅政策趨于明朗、利率環(huán)境改善的前提下，零售商才可能重啟進(jìn)攻型的補(bǔ)庫(kù)周期。屆時(shí)市場(chǎng)或許會(huì)迎來(lái)新的反彈，但在此之前，航運(yùn)業(yè)必須在低價(jià)、低量和高波動(dòng)的新常態(tài)中尋找生存之道。