美聯儲降息對債市和股市影響的誤區解讀

　　在《美聯儲降息帶來的機會，隱蔽路徑研究》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405211763376521270中介紹了降息對A股的影響鏈條和相關指標，今兒順著這樣的思路，繼續分析相關熱點與機會。

美聯儲降息對黃金的影響
如今金價的邏輯相對復雜，年初的時候，市場是對特朗普的關稅預期進行了炒作，地緣政治風險上升，去美元化的動作明顯，各國央行也持續購買黃金，推動避險資金流向黃金。進入到二季度，尤其是4月中下旬，關稅因素緩解，地緣政治風險的平息，這個時候，國際金價也走出了一個橫盤的走勢。到了8月末，美國核心通脹數據緩解，降息的障礙掃清；9月初，隨著美聯儲再度降息的開啟，黃金才重新有了新的活躍。

　　美聯儲降息，大家最先想到的還是黃金，這也是歷史上勝率最高的受益資產。這是源于黃金與利率的負相關性是其核心交易邏輯，地緣政治風險升溫也為其提供了額外支撐。歷史數據顯示，降息臨近時，市場提前交易寬松預期，黃金往往漲幅顯著；而降息落地后，利好兌現后局部會漲幅收窄，乃至兌現利潤，這是一種炒預期的情況。因此中長期看黃金繼續維持高位，而短期需注意靴子落地效應。所以，還是堅持之前的思路，黃金是一個資產配置，但比例不宜過大，一般來說10-15%足矣。
美聯儲降息對債市和美股影響
美聯儲降息通常通過降低融資成本和提升流動性來提振風險偏好，將推動全球資產配置向風險資產傾斜。歷史數據顯示，在1995-1996年和2019年的“預防式降息”周期中，美股尤其是對利率敏感的科技成長板塊和中小盤股表現突出。美債收益率跟隨降息政策會普遍下行，10年期美債收益率在降息周期中平均下行80-100個基點，長期債券和投資級公司債受益顯著。關于新興市場資產，預計可能迎來資金流入。美元走弱和全球流動性改善會推動資本從美國轉向收益率更高的新興市場，尤其是亞洲股市和主權債。

　　歷史表明，標普500指數在美聯儲首次或重啟降息后的12至24個月內，大多都會出現正回報。尤其是自20世紀70年代以來的數據也顯示，若在暫停六個月或更長時間后重啟降息，標普500指數在隨后一年內平均能上漲15%，這優于常規降息周期首降后12%的同期平均漲幅。但需注意，若降息伴隨全球經濟放緩，新興市場資本流動的波動性和脆弱性可能被放大，因此這里要提醒并非降息后都會迎來股市大漲。

　　歷史上股市的表現差異也非常顯著——從2007年虧損23.9%到1982年盈利36.2%。這主要因為宏觀經濟背景，極大程度決定了貨幣寬松政策在支撐經濟增長和保持企業盈利正軌方面的有效性。當降息能延長經濟擴張周期并維持企業盈利上升趨勢時，股市表現往往相當亮眼。但若貨幣刺激未能阻止經濟滑坡——如2001年和2007年所見，由于盈利增長乏力，股市在接下來一年往往會出現大幅下跌。所以，我們不可能刻舟求劍，明確相關邏輯后，就要仔細研究了。

　　實際上，分析類似影響時，我們一般有幾步。首先，要分析相關規律與影響的邏輯；其次，明確核心資產類別與特征；還有，確定配置比例，盡管有相關規律，但每次實現時，還要根據當時市場的情況做出分析，進行配置比例的優化。接下來，就來按照這樣的步驟，逐一挖掘相關機會和配置思路。