熱點燦爛，但要當心“國慶效應”

上證指數(shù)窄幅震蕩一天之后，最終以上漲1.36點，漲幅0.04%報收。

周二的A股，如果用一句話概括就是，只有大盤非科技受傷的市場達成了。

是的，周二小盤股表現(xiàn)好得很，中證2000上漲1.61%，萬得微盤股指數(shù)上漲1.49%；與此同時，硬科技大盤股們，也不錯。創(chuàng)業(yè)板指因為通信不夠給力，微漲0.68%，科創(chuàng)50則因為半導體給力，大漲1.32%。

相比之下，無論是白酒還是銀行都不太給力，尤其是后者，所以滬深300也只能微跌0.32%。

不過，周二的A股，消息面驅(qū)動的特征比較明顯。

當日表現(xiàn)最好的，是機器人板塊。埃隆?馬斯克10億美元增持特斯拉股票，被視為對公司長期價值的信心投票。之前馬斯克和特斯拉董事會有一份潛在價值高達1萬億美元的激勵計劃，不僅規(guī)模龐大，關鍵是考核嚴峻，馬斯克需帶領公司實現(xiàn)：

• 累計交付2000萬輛特斯拉汽車；FSD完全自動駕駛系統(tǒng)的活躍訂閱用戶達到1000萬（連續(xù)三個月日均）；自2025年9月3日起累計交付100萬臺人形機器人Optimus；以及連續(xù)三個月日均投入商業(yè)化運營的Robotaxi數(shù)量達到100萬輛。公司年度調(diào)整后EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）最終需達到4000億美元，且最后三個目標需在連續(xù)四個季度內(nèi)完成。

由于機器人在整個考核方案中是很重要的一項，所以馬斯克增持，普遍被視為整個機器人產(chǎn)業(yè)的大利好。中國的機器人股，自然聞風而動，機器人產(chǎn)業(yè)ETF(159551)上漲3.42%。

此外，芯片板塊也是相當不俗。全指半導體指數(shù)上漲1%。背后的動因，自然是昨天已經(jīng)提過的，周一收盤后對英偉達的反壟斷調(diào)查。

昨天復刻了劉晨明在《【廣發(fā)策略】如何區(qū)分主線是調(diào)整還是終結(jié)？》中提到的用來跟蹤主線行情演繹的乖離率指標，我也分享了一些當下熱點指數(shù)的最新值。

有一個朋友因為持有科創(chuàng)芯片ETF(589100.SH)，而我昨天只計算了全指半導體的最新值，所以想讓我看看科創(chuàng)芯片指數(shù)如何。

那么圖就來了，周二科創(chuàng)芯片受益于周一收盤后對英偉達反壟斷調(diào)查的消息，是顯著上漲的，科創(chuàng)芯片指數(shù)的乖離率也小幅攀升，依然處于劉晨明研報中提及的0.6至1.8的上漲甜點區(qū)。

看看科創(chuàng)芯片的日K線圖，不知不覺已經(jīng)接近前期的高點了。這段時間，真是芯片消息面的蜜月期，前有阿里巴巴、百度使用國產(chǎn)芯片訓練模型的傳聞，后有英偉達反壟斷。

與此同時，萬眾矚目的中證指數(shù)公司科創(chuàng)50季度成分股調(diào)整和相應的ETF調(diào)倉，也終于過去了。

看了下中證指數(shù)公布的最新十大權重股，寒武紀的比重，已經(jīng)回歸常態(tài)10%的水準，調(diào)倉壓力釋放了，下一次調(diào)整是12月的事兒了。

今年這波行情，科創(chuàng)芯片為代表的雙創(chuàng)加高集中度類指數(shù)產(chǎn)品，真是風光無限，相比全指半導體、國證芯片等寬基行業(yè)指數(shù)，提供了更強的爆發(fā)了。我用“9·24”行情迄今科創(chuàng)芯片和國證芯片的日漲跌幅算了下，科創(chuàng)芯片相對后者的Beta是1.118，這意味著在相同的資金占用下，增加了11.8%的波動潛力。

如此的好處就是，只需要用國證芯片九成的倉位，就能獲得類似的風險收益暴露，而剩下的一成資金可以在大跌中加倉，甚至做做網(wǎng)格，這或許是未來高Beta類指數(shù)和ETF值得考慮的一個用法。

臨近收盤時，有個消息值得關注，在2025騰訊全球數(shù)字生態(tài)大會上，騰訊集團副總裁、騰訊云總裁邱躍鵬宣布：

• 目前騰訊已經(jīng)全面適配主流的國產(chǎn)芯片，并積極參與和回饋開源社區(qū)。與此同時，軟硬件協(xié)同全棧優(yōu)化是騰訊云的長期戰(zhàn)略投入，通過異構(gòu)計算平臺的軟件能力，整合不同類型的芯片對外提供高性價比的AI算力。**

從Deepseek V3.1到騰訊，國產(chǎn)的大模型廠商越發(fā)走上了軟硬結(jié)合的，通過軟件適配國產(chǎn)芯片，雙向奔赴的方式來提升表現(xiàn)，這也是在硬件本身相對落后的背景下縮小實際差距的方法——畢竟有工程師紅利同時又有全國一盤棋的中國人工智能產(chǎn)業(yè)，這類吃苦功夫的優(yōu)化遠比美國的產(chǎn)業(yè)鏈更能深度合作實現(xiàn)。

除了機器人和芯片，周二我比較關注的，是中證旅游，上漲1.61%，在一眾行業(yè)指數(shù)中都算不錯的。從下面的日K線圖可以看到，穩(wěn)扎穩(wěn)打，再創(chuàng)新高。

也是因為中證旅游的崛起，突然想起，嚴格來說，國慶之前，就只剩兩個交易周了。

國慶，一般被視為旅游旺季，是利好旅游股的。中證旅游指數(shù)的ETF之前長期凈流入，規(guī)模快速攀升，不知道是否就在憧憬這個時間點。

用中證旅游2016年至2024年的數(shù)據(jù)回測了一下9月和10日的季節(jié)性效應，可以看到歷史上9月中旬是一個低點然后會有兩波上漲，并在9月底迎來月度的高點。

但到了10月，伴隨旅游數(shù)據(jù)披露，利好出盡，就是一路下行了。

當然，歷史規(guī)律并不會簡單重復。旅游股未來兩周是否會有表現(xiàn)，不妨拭目以待。

收盤后，有一則新消息，是商務部等9部門印發(fā)《關于擴大服務消費的若干政策措施》的通知，其中一堆有關文旅的，最有意思的是這句：

• 優(yōu)化學生假期安排，完善配套政策。在放假總天數(shù)和教學時間總量保持不變的情況下，鼓勵有條件的地方結(jié)合氣候條件、生產(chǎn)安排、職工帶薪休假制度落實等因素，科學調(diào)整每學年的教學和放假時間，探索設置中小學春秋假，相應縮短寒暑假時間，增加旅游出行等服務消費時間。

為了增加旅游消費，探索春秋假，這個頂層為了拉動消費的干勁可見一斑。就不知道周二中證旅游的上漲是否先知先覺。

說到國慶，就不得不提醒一下國慶效應。

招商證券在去年9月21日的A股投資策略周報《歷次國慶節(jié)前后的日歷效應、中證 A500ETF 將上市》中復盤過歷年A股國慶前的表現(xiàn)，總體來說：

• 國慶節(jié)前市場交投相對清淡，部分資金在避險需求下流出，導致市場表現(xiàn)不佳。然而，國慶節(jié)后市場風險偏好改善，主要指數(shù)往往迎來反彈。

雖然2024年的國慶節(jié)前，因為“9·24”行情的緣故，成了A股歷史上或許是最嗨的國慶，但今年如何，可就不好說了。畢竟7月迄今，A股累計了相當?shù)臐q幅，目前從萬得全A來看，屬于反彈后高位橫盤，振幅很小的樣子。

這種走法，若不能再下一城，就要擔心國慶前人氣渙散下嘗試做M頭了。

目前A股主流的領軍成長股行業(yè)們表現(xiàn)如何呢？繼續(xù)還是用復刻劉晨明的乖離率來看看。

這里要致歉下，昨天在計算的時候，數(shù)據(jù)緩存出了點問題，有一天的數(shù)據(jù)出錯，所以計算出來9月15日的乖離率會有點小偏差，目前已經(jīng)修正，并會繼續(xù)觀察。此外，要提醒一句的是，劉晨明的這個算法，因為先做對數(shù)處理，再進行除法，所以其計算品種的價格很敏感。他的回測應該都是基于指數(shù)完成，指數(shù)點位目前都是數(shù)千點居多。但同樣的算法，如果用到幾元的股價上，就會出現(xiàn)乖離率放大，如果用到不足1元的ETF，甚至會出現(xiàn)正負顛倒的問題。所以切記這個指標只適合指數(shù)，并且如果指數(shù)數(shù)值上萬，也會縮小乖離率，鈍化。這個問題今天和Gemini 2.5 Pro討論了好久，大體梳理明白。

目前來看，通信、半導體、光伏、電池、機器人、動漫游戲，都還在20EMA之上，而且是0.6以上的上漲甜點區(qū)，人氣并無渙散的味道。

相反港股通創(chuàng)新藥(987018.CNI)，在創(chuàng)出了本輪新高后跳水。這里要提醒一下，港股創(chuàng)新藥類的幾個指數(shù)，雖然普遍下跌，但國證的這個跌幅最大。

主要原因是國證指數(shù)公司在上周五納入了藥捷安康-B(2617.HK)，雖然權重上不得而知，但由于周二股價暴跌53.73%，自然拖累了指數(shù)，同樣納入的恒生醫(yī)療保健和恒生港股通創(chuàng)新藥也有拖累，但因為權重較低，拖累不大。中證港股通創(chuàng)新藥因為沒有納入，所以跌幅最小。

所以港股通創(chuàng)新藥(987018.CNI)的表現(xiàn)，不代表當下整個港股創(chuàng)新藥的表現(xiàn)。

這里該放一張中證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的K線圖，近期或許更能代表港股創(chuàng)新藥的整體表現(xiàn)，總體橫盤，無大漲也無大跌。

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