估值方法沒有鄙視鏈，只有用錯場景的冤大頭

有人問，用PE估值會不會被鄙視？其實(shí)估值方法哪有高低貴賤之分，只有用對地方的聰明人和用錯場景的冤大頭。

就像你不能拿菜刀砍大樹、拿斧頭切番茄，PE也好，DCF也好，每種方法都有自己的主場。一旦出了適用圈，什么估值模型都得崩。

搞估值，不是比誰用的公式高級，而是比誰更懂業(yè)務(wù)、更清楚數(shù)字背后的商業(yè)本質(zhì)。

一、PE估值：好用，但別亂用

PE（市盈率）可說是投資圈里的“大眾情人”——簡單、直觀、好上手。你用不著理解多深的財務(wù)知識，只要會除法，就能算出一家公司的PE是高了還是低了。

它特別適合那些盈利穩(wěn)定、業(yè)務(wù)成熟、行業(yè)格局清晰的公司。比如消費(fèi)品、制造業(yè)、銀行保險，這些行業(yè)的公司沒有大起大落的利潤波動，PE就能很好地反映市場對它們的定價邏輯。

你拿出一家白酒企業(yè)，PE25倍，對比行業(yè)平均20倍，你馬上能反應(yīng)過來：哦，這可能偏高了一點(diǎn)。

但PE也不是萬能的。一旦跳出這個舒適區(qū)，bug就來了。

比如虧損的公司，PE直接變負(fù)數(shù)，毫無意義；再比如周期性行業(yè)，像鋼鐵、煤炭，利潤高的時候PE很低，但其實(shí)是賣出信號，利潤低的時候PE飆高，反而是布局時機(jī)——這時候死摳PE就是自己騙自己。

還有那些高研發(fā)投入的科技公司，短期利潤被壓得很低，PE上天，但你如果因此認(rèn)為它“高估”，很可能就錯過下一個增長巨頭。

所以說，PE好用，但得看清楚地圖再用，否則一不小心就成了“刻舟求劍”的典型。

二、估值方法分類：沒有最好，只有最合適

估值方法大體可以分為絕對估值法和相對估值法。

絕對估值法的代表是DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)模型），它不依賴市場情緒，只講公司未來能產(chǎn)生多少現(xiàn)金流，再折回現(xiàn)在算價值。

這種方法理論上是完美的，但問題就在于：假設(shè)太多。增長率、折現(xiàn)率、永續(xù)價值……稍微調(diào)一下參數(shù)，價值就能差出十萬八千里。所以DCF更適合那些現(xiàn)金流穩(wěn)定、可預(yù)測性強(qiáng)的行業(yè)，比如基建、公用事業(yè)。

而相對估值法除了PE，還有PB（市凈率）、PS（市銷率）、EV/EBITDA（企業(yè)價值倍數(shù)）等等。

PB常用于資產(chǎn)厚重的行業(yè)，比如銀行、地產(chǎn)；PS適合利潤為負(fù)但收入快速增長的成長型企業(yè)；EV/EBITDA則用來剔除資本結(jié)構(gòu)、稅收等因素的影響，更適合重資產(chǎn)、高負(fù)債的公司，比如航空、電信。

換句話說，每種方法都是一把鑰匙，只能開特定的鎖。你不可能拿著PB去估值一家咨詢公司，也別拿著PS去衡量一家鋼鐵廠。真正的高手，不是只會一套拳法，而是懂得因敵變化而變化。

三、AI與科技公司：誰能估準(zhǔn)未來，誰就贏了

現(xiàn)在最火的AI、芯片、生物科技，這些領(lǐng)域怎么估值？說實(shí)話，用PE可能會被業(yè)內(nèi)人笑外行。因?yàn)檫@些公司絕大多數(shù)還處于燒錢階段，利潤？沒有。收入？可能有一點(diǎn)，但也不穩(wěn)定。這時候你要硬套PE，那就是自討沒趣。

那怎么辦？核心是抓住它們的發(fā)展階段。

早期AI企業(yè)，可能連產(chǎn)品都沒有，這時候要比的是技術(shù)實(shí)力、團(tuán)隊(duì)背景、專利布局，甚至可以參考風(fēng)險投資的那套邏輯——估的是“可能性”。

到了成長期，收入開始爬坡，但利潤依然為負(fù)，這時PS（市銷率）會更合適，比如盯著市銷率10倍還是20倍，同時還要看收入增速是不是能保持在50%以上。

再往后，如果某些細(xì)分領(lǐng)域的龍頭開始盈利，比如半導(dǎo)體設(shè)備、云計算巨頭，那可以結(jié)合PE和PEG（市盈率相對盈利增長比率）來看，既考慮當(dāng)前盈利，也納入未來增長預(yù)期。

此外，對于一些平臺型、生態(tài)型科技公司，還要看用戶價值、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、市場份額這些非財務(wù)指標(biāo)。

比如特斯拉早年虧得很，但市值一直漲，因?yàn)榇蠹屹€的是電動汽車的顛覆式未來。

換句話說，科技公司的估值，一半是科學(xué)，一半是藝術(shù)。你如果不能理解技術(shù)變革的節(jié)奏和行業(yè)爆發(fā)的拐點(diǎn)，光埋頭算數(shù)字，是很難摸到門的。

估值方法沒有高低，只有合不合適。PE很好，但別忘了它的邊界；科技公司很難估，但絕不是不能估——關(guān)鍵是你是否愿意跳出傳統(tǒng)財務(wù)的框架，去真正理解未來的價值從哪里來。