福恩股份實控人控股八成，分紅超當年凈利潤，信披存疑

文:權衡財經iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

杭州福恩股份有限公司（簡稱：福恩股份）擬在深交所主板上市，保薦機構為中信證券。公司發行新股數量不超過5,833.3334萬股，不低于本次發行后總股本的25%。公司擬投入募集資金12.5億元，用于蕭政工出（2023）82號再生環保毛型色紡面料一體化項目和高檔環保再生材料研究院及綠色智造項目。

義南村社退出福恩股份，實控人合計控制表決權超8成；營收凈利潤波動，2022年分紅金額超當年凈利潤；前五大終端服裝品牌商收入占比超7成，與供應商采銷不一；報告期多次受罰，受讓飯店引發訴訟。

義南村社退出，實控人合計控制表決權超8成

1997年1月18日，王恩偉、韓友先、朱大海、王偉成、陸加土、靖江鎮義南村經濟合作社共同設立福恩有限，注冊資本為100萬元人民幣；王恩偉以現金出資43.34萬元，占比43.34%，韓友先以現金出資3.33萬元，占3.33%，朱大海以現金出資3.33萬元，占3.33%，陸加土以現金出資3.33萬元，占3.33%，王偉成以現金出資5萬元，占5%，靖江鎮義南村經濟合作社以現金出資41.67萬元，占41.67%。

2000年12月5日，福恩有限召開股東會，審議同意義南村經濟合作社轉讓其所持公司41.67萬元出資額給王恩偉，并退出福恩有限。2023年9月，福恩有限整體變更為股份有限公司。

公司控股股東湃亞控股系實際控制人王內利、王學林和王恩偉控制的企業，三人分別持有湃亞控股50.00%、30.00%和20.00%的股權。湃亞控股直接持有公司6,400.00萬股股份，占公司本次發行前總股本的36.57%。

福恩股份的實際控制人為王內利、王學林和王恩偉，王內利、王學林系夫妻關系，王內利、王恩偉系父女關系。截至招股說明書簽署之日，王內利、王學林和王恩偉直接持有公司42.40%的表決權股份，通過湃亞控股、杭州紛緯和杭州福蘊合計控制公司41.48%的表決權股份。王內利、王學林、王恩偉直接或間接控制公司83.89%的表決權股份。

截至招股說明書簽署之日，王內利、王學林、王恩偉已簽署《一致行動協議》，約定就公司任何重要事項的決策，各方都將始終保持意見一致，若難以達成一致意見的，在符合法律法規、監管機構的規定和公司章程規定的前提下，協議各方將無條件按照股份比例最高者的意見行動。

福恩股份股東王內芝系實際控制人之一王恩偉的女兒，王內利的妹妹。王內芝直接持有公司800.00萬股股份，占公司本次發行前總股本的4.57%。截至招股說明書簽署之日，公司擁有4家境內全資子/孫公司、3家境外全資子/孫公司

營收凈利潤波動，2022年分紅金額超當年凈利潤

福恩股份是一家以可持續發展為核心的全球生態環保面料供應商，以生態環保面料的研發、生產和銷售作為主營業務。現已成為集面料設計、研發、紡紗、織造、印染、后整和銷售于一體的大型企業。2022年-2024年，公司實現營業收入分別為17.638億元、15.169億元和18.128億元，凈利潤分別為2.766億元、2.292億元和2.748億元。營收和凈利潤均出現了波動的情況。值得權衡財經iqhcj注意的是，公司2022年分紅金額為3.8125億元，超出當年凈利潤1.06億元。

公司的主要產品為生態環保面料，以再生面料為主，其中，再生面料為公司的主要產品，報告期各期，占主營業務收入比分別為75.61%、80.13%和83.20%，占比較高且逐年增長。主要系優衣庫、H&M等國際快消品牌在行業整體向綠色環保轉型的背景下，對于再生面料的需求不斷提升。公司再生面料包括滌粘混紡面料、全滌面料等。報告期內，公司再生面料銷售收入主要來自于再生滌粘混紡面料。報告期內，公司再生滌粘混紡面料收入占主營業務收入的比例為67.74%、68.04%和67.92%，為公司的主要產品。

2022年-2024年，福恩股份境外收入分別為7.898億元、8.02億元和9.323億元，占主營業務收入的比例分別為45.35%、53.29%和51.71%。公司境外銷售主要分布在孟加拉、越南和印尼等國家和地區。公司境外收入以美元結算且占比較高。報告期各期，公司財務費用中匯兌損益分別為-1,764.43萬元、-606.82萬元和-511.80萬元。

報告期各期，福恩股份綜合毛利率分別為27.79%、29.97%和28.65%。公司毛利率略高于同行業可比上市公司毛利率平均值26.13%、24.74%和25.07%。

從全球產業鏈角度，受國際間貿易摩擦等因素的影響，我國紡織業占全球出口的份額比重有向境外特別是東南亞轉移的趨勢。2018-2022年，中國紡織品服裝在美國進口市場中的占比從36.6%下降到24.7%、在歐盟進口市場中的占比從33.2%下降到32.3%、在日本進口市場中的占比從57.8%下降到55.4%；同時，越南紡織品服裝在美國進口市場中的占比從11.7%上升到14.9%，孟加拉國紡織品服裝在歐盟進口市場中的占比從14.3%上升到15.9%。

進入2023年，受全球經濟景氣度不高、歐美主要發達國家通脹壓力未得到有效緩解等因素的影響，主要市場的消費需求有所放緩，加上境外主要服裝品牌商庫存仍處于較高位置，我國對歐美、日本等主要發達國家市場的紡織品服裝出口規模均較上年有所減少，根據中國海關快報數據，2023年我國紡織品服裝出口總額為2,936.4億美元。上述情況在2024年有所改善，根據國家海關總署數據，2024年全國紡織品服裝出口總額為3,011.00億美元，同比增長2.80%。

盡管我國紡織行業技術進步和科技創新顯著提升，產業結構調整不斷優化，在全球紡織行業中發揮著越來越重要的作用，但未來隨著美歐客戶將訂單轉至地理位置更有優勢、勞動力等生產要素價格更低的東南亞、中美洲、非洲等地，疊加歐盟等部分市場對進口紡織品提出綠色環保要求（可循環再生、化學品指標、低能耗等），都潛在地增加了我國紡織品服裝的出口壓力。我國紡織行業未來增長方式由規模數量型增長向質量效益型增長轉變、從以數量擴張為主的階段轉入以質量提升為主的新階段是必由之路。

前五大終端服裝品牌商收入占比超7成，與供應商采銷不一

福恩股份的產品銷售均為直銷，下游客戶按客戶類型可分為生產商和貿易商。在生產商模式下，服裝品牌商與公司確定面料款式后，多數情況下，公司與其合作的成衣廠簽訂面料銷售合同，少數情況為服裝品牌商直接采購。在貿易商模式下，公司與貿易商簽訂面料銷售合同或訂單，根據銷售合同或訂單組織生產、發貨、結算。雙方簽署的為買斷/賣斷式銷售合同或訂單，貿易商自行確定對外銷售的地區與價格。

公司的重要品牌商客戶包括H&M、優衣庫、GU、ZARA、太平鳥、利郎等；重要直接客戶包括平湖華城茂麓制衣有限公司、浙江鳳凰莊時尚科技集團有限公司、MakalotIndustrialCO.,LTD.、晨風（江蘇）紡織品有限公司、ALLIANCESTITCHESLTD、TALISMANLTD等。

基于品牌服裝行業的特性，行業內大型、知名品牌服裝客戶的采購量和信譽均具有明顯優勢，公司與其合作歷史較長、業務規模較大，因此公司終端服裝品牌商集中度較高。2022年-2024年，公司前五大終端服裝品牌商占公司營業收入70%左右，整體收入占比穩定，但集中度較高，如公司與終端服裝品牌商業務規模下滑，則將對公司的業務穩定性造成不利影響。

報告期內，福恩股份對外采購主要分為原材料采購和委托加工采購，其中，原材料主要包括紗線、坯布、染化料等，委托加工主要包括紗線委外、坯布委外和面料染整委外等。公司的重要供應商包括天虹（中國）投資有限公司、浙江航民股份有限公司、紹興市維晟色紡有限公司、杭州蕭山龐濤化纖有限公司、江蘇今達紡織實業有限公司等。

福恩股份的招股書顯示，浙江航民股份有限公司為其報告期第二大供應商，向公司采購了 12,683.07萬元、9,056.53萬元和9,528.40萬元。

浙江航民股份有限公司為上交所主板企業，證券代碼600987，據其發布的2022年至2024年年報顯示，航民股份向2022年第三大客戶銷售了12,424.93萬元，向2023年第三大客戶銷售了9,169.61萬元。幾者數據對照下來，福恩股份與供應商航民股份的采銷數額不一，信披有所出入。

報告期各期末，公司存貨賬面余額分別為2.21億元、2.392億元和2.771億元，逐年增長。其中庫存商品賬面余額分別為7,202.86萬元、8,317.43萬元和1.009億元。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為2.362億元、2.55億元和2.737億元，占流動資產的比例分別為27.20%、32.75%和28.30%。

報告期多次受罰，受讓飯店引發訴訟

2023年5月12日，因福恩股份在沒有取得建設工程規劃許可證的情況下，在自有土地紅線范圍內建設1#、2#、3#、5#倒班房、2#倒班房東側附房、1#倒班房西側簡易彩鋼棚6處建筑，杭州市蕭山區綜合行政執法局對其處以罰款128,322.84元的行政處罰。

2022年3月15日，因杭州福恩貿易占用防火間距，杭州市蕭山區消防救援大隊出具蕭消行罰決字[2022]第0074號《行政處罰決定書》，對杭州福恩貿易處以罰款42,000元的行政處罰。杭州福恩貿易已足額繳納罰款并完成整改。

2024年11月28日越南福恩因逾期提交稅務申報違反當地法律規定，但未產生應繳稅款，被處罰款，罰款金額折合人民幣約3,286元。2024年10月18日越南福恩因進口報關單號錯誤申報了商品編碼和稅率，后自行發現并依據海關法規補繳了稅款，越南福恩被處罰款，罰款金額折合人民幣約590元。

公開環保資料顯示，福恩股份主要設計年生產短纖毛料1500萬米、水刺特種非制造布8000噸，實際年產水刺特種非織造布4000噸的項目存在未驗先投的違規記錄，后在2008年8月5日進行了“三同時”竣工驗收，但實際上只上了4000頓，記錄也去除了。

據裁判文書網，福恩股份曾受讓黃山歙縣飯店有限公司的51%股權，其后與原股東金海峰產生了較長的股權轉讓糾紛。據(2024)皖1021執1532號顯示，2024年11月，黃山歙縣飯店有限公司被歙縣人民法院強制執行504萬元

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。