高盛開始唱贊歌：A股還能繼續漲，下半年中國經濟超預期變好

今天廖先生和大家分享一篇高盛在8月24日的研報。高盛的宏觀團隊在8月中下旬在國內做了一系列調研，調研對象主要是國內的機構投資人。高盛在研報里表示，高盛的觀點和機構投資人的觀點基本保持一致。

下面是具體的內容

第一，股市、債市、匯市接下來怎么走？

先說股市，高盛認為中國股市這一輪上漲還沒結束

首先，談談對于存款搬家的看法。首先在20年 到 22年，很多人存了三年期、五年期定期存款，因為那時定期存款利息高。而現在很多定期存款陸陸續續到期，而目前定期存款的利息只有1%，與三年前的利率落差非常大。加上股市現在非常火熱，可能會促使很多存款資金流入到股市。這些資金是股市持續上漲的動力之一。

另外還有一部分投資人，認為這一輪美聯儲可能會在 9 月份開啟新一輪降息。那么會導致部分外資重新回流到中國，那么這對于中國股市的價格也是有一定的支撐的。

還有一小部分人認為，股債之間的蹺蹺板，可能也是能夠推動股市持續上漲的原因，特別是最近一段時間債市確實跌得比較猛，債市跌的多對股市是個正面刺激。

再說債市，高盛認為中國債市可能還會跌一跌

債市下跌的最直觀體現，就是債券的收益率繼續上行。大概 30 年期可能會上漲到 2.2 %到 2.3%啊。當然上漲速度不會快，因為我們的監管還是希望避免債市的巨量波動。無論是集中的拋盤，還是集中的買盤，都是監管不太愿意看到的。

最后說匯率，高盛認為年底前RMB可能會小幅升值

機構投資人整體認為RMB在年底之前會有小幅的升值，但是如果沒有更多的新的催化劑，比如說美元這種大幅的降息，造成的人民幣的明確升值的話，那么他們仍然認為就是美元對人民幣的匯率是保持在一個相對合理穩定的區間。

第二，對國內下半年的增量政策怎么看：

境內的投資人認為，今年中國完成 5% 的經濟增長目標沒有問題。而目前所有的政策都是偏保守和偏反應式的，也就是說，當經濟出現一定問題的時候，才會有加碼政策。而經濟表現不錯的時候，政策就會退坡。所以政策本身還是處于一個多而不舉的狀態。

在基于能夠完成經濟目標的前提下，出臺大規模的刺激政策的可能性就不大了。那下半年可能會出臺哪些政策呢？

首先是需求端可能會受影響。第一個是三季度的極端天氣造成了一些項目可能會暫停，然后消費在地產壓力，和以舊換新補貼退坡的情況下，需求可能有一定壓力。

另外，外資機構有個普遍的共識，當我們離 5% 的經濟增長目標比較大的時候，可能會有新一輪的更廣泛的刺激政策。

另外，外資機構普遍預計，國內的下一輪十五規劃，可能會設置一個相對比較高的經濟增長目標，至少是 4.5 %，甚至有可能會漲到5%。為什么會設置這么高的目標？主要是為了在 2035 年完成讓我們達成中等發達國家的收入水平的目標。

同時，在GDP總量上，按照測算，中國要在 2035 年之前超越美國的話，那么需要4.8%的增速，大家努努力還是有希望達成的。

第三，國內還需要多久，才能由通縮再次轉為通脹？

普遍來看，幾乎所有的機構投資人都認為，我們這一輪走出通縮的速度，特別是以 PPI 為表征轉正的速度，是不會像 15 ~ 18 年那一輪供給側改革來得那么快的。

主要原因是我們現在面對的是一個更加疲弱的就業市場。然后是不同的這產業，有不同的減產方式。當然也受限于我們的宏觀經濟的影響。所以整體來看，我們這一次的再通脹進程可能會更加的緩慢。

當然，大家普遍上還是認為 PPI 的負增長情況是有望收窄的。也就是說，在不斷的行政干預下，至少上游價格還是能夠漲起來的。

第四，下半年出口情況？

投資人主要關心兩個問題，一個是出口，一個是中美貿易。先說更加重要的出口端，大部分的投資人認為下半年的出口依舊會放緩，但是放緩的速度會比預期的要好很多。

為什么下半年出口會放緩？

因為下半年，隨著美國經濟放緩，包括美國需求放緩，包括關稅讓美國消費者承擔更高的成本。這些原因會讓中國的出口放緩

為什么出口放緩的速度會比預期的好很多？

這主要是因為中美貿易的進展，讓他們相對比上半年更加樂觀。因為到目前來看，除了第一次在日內瓦的談判，相對來說有比較大的進展，當然也是因為當時雙方互加關稅，到了基本脫鉤的狀態，所以當時談起來是比較容易的。

而之后，考慮到兩國的核心分歧是解決不了的。那么談判取得進展的難度就變得越來越大了。包括到現在也沒有特別明確的談判突破，甚至像芬泰尼這塊都沒有特別明確的突破。

那么最終的結果是他們認為下半年的出口盡管表現韌性應該比他們之前預期的強，但是還是會相較于上半年有一個走緩的跡象

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